了解央行數字貨幣（CBDC）：全球貨幣未來指南

在一個由快速數位轉型定義的時代，貨幣的本質正在經歷一場深刻的演變。我們已經從實體硬幣和紙鈔，轉向銀行帳戶中的數位記錄、行動支付，以及現在蓬勃發展的加密貨幣世界。在這場變革中，一個潛在的革命性概念從世界上最傳統的金融機構中應運而生：央行數字貨幣，或稱CBDC。CBDC遠非經濟學家的專屬話題，它代表了我們與金錢互動方式的潛在範式轉移，對個人、企業乃至整個全球金融架構都將產生重大影響。

從北京到布魯塞爾，從華盛頓到西印度群島，各國政府和央行正在積極研究、開發，甚至在某些情況下已經推出了自己的數字貨幣。但它們究竟是什麼？它們與您銀行帳戶中的錢或您在新聞中聽到的比特幣有何不同？本指南將對CBDC進行全面、全球化的探討，揭開其技術的神秘面紗，權衡其承諾與風險，並審視這一演變對我們經濟的未來意味著什麼。

究竟什麼是央行數字貨幣？

從本質上講，央行數字貨幣是一個國家法定貨幣（如美元、歐元或日元）的數字形式，並且是中央銀行的直接負債。要真正理解這一點，必須將CBDC與我們今天使用的其他貨幣形式區分開來。

CBDC vs. 實體現金

想想您錢包裡的實體現金。那些紙鈔和硬幣是對中央銀行的直接債權——是主權、無風險貨幣的最終形式。CBDC旨在成為其數字等價物。主要區別在於形式：一個是實體的，另一個是純電子的。

CBDC vs. 商業銀行存款

這是理解CBDC潛在影響的最關鍵區別。當您在商業銀行帳戶（例如，在匯豐銀行、摩根大通或德意志銀行）中看到餘額時，那筆錢並非對中央銀行的直接債權，而是商業銀行的負債。您將錢託付給該私人機構，它欠您那筆金額。雖然許多國家的存款保險制度在一定限額內保護您，但仍然存在信用風險和交易對手風險。相比之下，CBDC將是中央銀行的直接負債，使其成為公眾可用的最安全的數字貨幣形式，就像今天的實體現金一樣。

CBDC vs. 加密貨幣

像比特幣和以太坊這樣的加密貨幣以其去中心化為特徵。它們在分佈式帳本（區塊鏈）上運行，沒有中央權威機構控制。它們的價值高度波動，且不受任何政府或中央實體的支持。CBDC則正好相反：它們是中心化的。它們將由國家的貨幣當局發行和控制，其價值將保持穩定，與國家的實體貨幣一對一掛鉤。

CBDC vs. 穩定幣

穩定幣（如Tether的USDT或Circle的USDC）是一種試圖透過與現實世界資產（通常是像美元這樣的主要法定貨幣）掛鉤來維持穩定價值的加密貨幣。它們由私人公司發行。雖然它們旨在作為穩定的數字交換媒介，但它們帶有與私人發行方的財務狀況和支持該幣種的儲備品質相關的風險。CBDC消除了這種私人發行方風險，因為它完全由中央銀行和政府的全部信譽所支持。

動機：為何各國央行在探索CBDC？

全球推動CBDC的浪潮並非由單一因素驅動，而是多種動機的匯合，其重要性因國家而異。

改善支付系統

許多現有的支付系統，特別是跨境交易，可能緩慢、昂貴且效率低下。CBDC提供了建立更快、更便宜、更具韌性的支付基礎設施的潛力。一個設計良好的CBDC可以實現24/7/365的全天候即時支付，將結算時間從幾天縮短到幾秒鐘。

加強普惠金融

在許多發展中和新興經濟體，大部分人口沒有銀行帳戶或銀行服務不足。然而，手機的普及率通常很高。CBDC可以為這些人提供安全、免費或低成本的數字支付系統，而無需傳統的銀行帳戶。一個典型的例子是巴哈馬的「沙錢」（Sand Dollar），這是全球首個推出的CBDC，其主要目的是為分散在眾多偏遠島嶼上的居民提供服務。

強化貨幣政策

這是更為強大且具爭議性的動機之一。CBDC可以為中央銀行提供一種新的、更直接的工具來實施貨幣政策。例如，在嚴重的經濟衰退中，中央銀行理論上可以直接對CBDC持有量實施負利率，以鼓勵消費而非囤積。它還可以將刺激性付款或社會福利直接、即時地發放到公民的數字錢包中，繞過中介機構。

應對私人貨幣的崛起

加密貨幣的擴散，以及更重要的，由大型科技公司（如Meta曾經提出的Libra/Diem項目）發行全球穩定幣的前景，對國家貨幣主權構成了潛在威脅。如果一個國家的大部分人口開始使用私人的、以外幣計價的數字貨幣進行交易，這將侵蝕中央銀行控制貨幣供應和管理其經濟的能力。發行本國的CBDC被視為一種防禦性措施，以提供一個有吸引力的、由國家支持的替代方案。

減少非法活動

雖然實體現金提供了高度的隱私，但它也經常被用於洗錢、逃稅和資助恐怖主義等非法活動。CBDC作為數字化且可追蹤的貨幣（追蹤程度取決於其設計），可以增加透明度，使進行非法交易變得更加困難。然而，這直接與公眾對隱私的擔憂相衝突。

地緣政治競爭與創新

無疑，這其中也存在競爭因素。中國在數字人民幣（e-CNY）方面取得的領先進展，已促使包括美國和歐盟在內的其他主要經濟體加快其研究步伐，以避免在制定未來數字貨幣全球標準方面落後。對許多國家而言，開發CBDC也是為了實現其金融體系的現代化和促進創新。

CBDC的兩種主要類型：零售型 vs. 批發型

並非所有CBDC都為同一目的而設計。零售型和批發型模式之間的區別對於理解其應用至關重要。

零售型CBDC (rCBDC)

零售型CBDC是為一般公眾——個人和企業——設計的，用於日常交易。它將是現金的數字等價物。零售型CBDC有兩種主要的架構模型：

• 直接/單層模型：個人將直接在中央銀行開設帳戶並持有其CBDC。大多數中央銀行對此模型持謹慎態度，因為管理數百萬客戶帳戶、處理KYC/AML檢查和提供客戶服務將帶來巨大的運營負擔。
• 間接/雙層模型：這是更受青睞的方法。中央銀行發行和贖回CBDC，但不與最終用戶建立直接關係。相反，商業銀行和其他持牌支付服務提供商（PSP）將管理面向客戶的服務，包括錢包提供、帳戶管理和交易服務。該模型在保留現有金融結構的同時，仍為公眾提供了一種無風險的數字資產。

批發型CBDC (wCBDC)

批發型CBDC僅限於商業銀行和其他金融機構使用，不面向一般公眾。其目的是提高金融「管道」——即大額銀行間結算系統——的效率和安全性。wCBDC可用於結算銀行間支付、證券交易，以及至關重要的跨境支付。許多國際合作項目，如「多邊央行數字貨幣橋」項目（Project mBridge）（涉及中國、香港、泰國和阿聯酋），都專注於利用批發型CBDC使國際貿易和金融更快、更便宜。

全球格局：世界各地的CBDC項目

對CBDC的探索是一個真正的全球現象。根據大西洋理事會的數據，超過130個國家，代表了全球GDP的98%，正在探索CBDC。

• 先行者（已推出）：
  • 巴哈馬（沙錢 Sand Dollar）：於2020年推出，旨在為其眾多偏遠島嶼提供金融服務並降低現金處理成本。
  • 奈及利亞（電子奈拉 eNaira）：於2021年推出，是非洲首個CBDC。其採用面臨挑戰，但對於一個大型新興經濟體而言是重要的一步。
  • 東加勒比貨幣聯盟（DCash）：服務於八個加勒比國家的跨國CBDC，展示了區域性的數字貨幣方案。
• 試點與深入開發：
  • 中國（數字人民幣 e-CNY）：全球主要經濟體中最先進的CBDC項目。已在數十個城市進行試點，擁有數百萬用戶，測試離線支付和用於定向刺激的「可編程貨幣」等功能。
  • 印度（數字盧比）：正在試點零售和批發版本，印度正迅速推動這個全球最大經濟體之一的數字化。
  • 瑞典（電子克朗 e-krona）：作為全球最無現金化的社會之一，瑞典央行正處於高級測試階段，探索CBDC的技術和政策影響，以確保公眾能夠使用國家支持的貨幣。
• 研究與探索：
  • 歐盟（數字歐元）：歐洲中央銀行（ECB）正處於為期數年的「調查階段」，在決定是否推進之前，深入分析設計選擇、隱私影響以及商業銀行的角色。
  • 美國（數字美元）：美國採取了更為謹慎和審慎的態度。聯邦儲備系統和麻省理工學院的「漢密爾頓計畫」（Project Hamilton）探索了技術可能性，但政策辯論十分複雜，需要在創新與維護美元全球角色穩定性之間取得平衡。
  • 英國（數字英鎊）：英格蘭銀行和英國財政部正在為其稱為「Britcoin」的項目進行諮詢和設計階段，預計將在本年代中期左右決定是否建立。

大辯論：潛在優勢 vs. 重大風險

發行CBDC的道路充滿了複雜的權衡取捨。負責任的評估需要平衡地看待充滿希望的機遇和巨大的風險。

優勢：CBDC的潛在好處

• 提高支付效率和韌性：現代化的數字基礎設施可能比傳統系統更穩健、更高效。
• 降低交易成本：CBDC可能顯著降低國內和跨境支付相關的費用。
• 擴大普惠金融：為沒有銀行帳戶的人群提供進入數字經濟的途徑。
• 貨幣政策新工具：為中央銀行提供更直接的渠道來影響經濟。
• 降低私人支付系統的風險：一個公共、無風險的選項可以作為金融體系中的穩定錨。
• 簡化跨境支付：特別是批發型CBDC，在使國際交易更快、更便宜、更透明方面具有巨大潛力。

劣勢：挑戰與擔憂

• 隱私問題：這可以說是最大的障礙。一個完全可追蹤的數字貨幣可能賦予國家對其公民金融生活前所未有的洞察力，引發對監視和社會控制的擔憂。設計一個既能滿足監管需求又能保障隱私權的CBDC是一項巨大的挑戰。
• 商業銀行的脫媒風險：如果CBDC過於吸引人，公民可能會將儲蓄從商業銀行存款轉移到無風險的央行貨幣。這可能會耗盡商業銀行的資金，降低其向家庭和企業放貸的能力，並可能在危機期間破壞金融體系的穩定。
• 網絡安全風險：一個中心化的數字貨幣系統將成為國家級黑客、恐怖組織和複雜犯罪組織的高價值目標。一次成功的攻擊可能對一個國家的經濟造成災難性後果。
• 中央銀行的運營負擔：即使在雙層模型中，啟動和維護一個CBDC系統的技術和運營任務也是巨大且昂貴的。
• 數字鴻溝與排斥：向純數字貨幣的轉變可能會將那些缺乏數字素養、可靠網路接入或現代智能手機的人群拋在後面，包括老年人和農村社區的居民。任何CBDC設計都必須包括強大的離線功能和非數字接入點。

CBDC背後的技術：是區塊鏈嗎？

一個常見的誤解是所有CBDC都必須建立在區塊鏈上。雖然分佈式帳本技術（DLT），即支撐區塊鏈的技術，是一種選擇，但並非唯一選擇。各國央行正在探索一系列技術。

一些項目可能會使用許可型DLT，它在受控環境中提供韌性和可編程性等功能。然而，許多央行可能會選擇更傳統的中心化數據庫技術。傳統系統可以提供更高的速度、可擴展性和更易於控制，這些是管理國家關鍵支付基礎設施的機構的首要任務。例如，中國的數字人民幣（e-CNY）並非純粹的區塊鏈系統；它是一個融合了某些DLT啟發功能的中心化系統。技術的最終選擇將取決於一個國家在隱私、可擴展性和控制方面的具體政策目標。

未來展望：接下來會發生什麼？

全球CBDC的發展不是一場短跑，而是一場謹慎、深思熟慮的馬拉松。我們正處於一個全球性的激烈實驗、辯論和設計時期。在像美國或歐元區這樣的主要西方經濟體全面推出零售型CBDC可能還需要很多年。

每個國家都必須回答的關鍵問題包括：

• 設計：它將是基於帳戶（與身份綁定）還是基於代幣（像數字不記名票據）？
• 計息：CBDC是否會計息？如果會，這將如何影響銀行存款？
• 隱私：將允許何種程度的匿名性？匿名支付是否會有交易限額？
• 互操作性：數字歐元、數字人民幣和潛在的數字美元將如何相互作用，以避免產生新的數字孤島？

結論：對貨幣的根本性反思

央行數字貨幣遠不止是一次技術升級。它們代表了對貨幣本質以及國家在數字時代角色的根本性重新評估。這段旅程由一系列關鍵的權衡所定義：追求效率與保護隱私之間的權衡；創新的承諾與金融穩定的必要性之間的權衡；以及國內現代化需求與國際地緣政治格局之間的權衡。

雖然最終目的地仍不確定，但前進的方向是明確的。世界上的貨幣正變得越來越數字化，而各國央行決心在這一未來中扮演核心角色。對於全球的公民、投資者和商業領袖而言，理解這一轉變不再是可選項，而是駕馭21世紀不斷演變的金融格局的必要條件。