Xây dựng các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ: Điều hướng bối cảnh không ngừng phát triển của các chiến lược đầu tư phức tạp

Mô hình đầu tư truyền thống, thường xoay quanh cổ phiếu và trái phiếu dài hạn, liên tục bị thách thức bởi việc theo đuổi lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro vượt trội và tăng cường đa dạng hóa danh mục đầu tư. Trong hành trình này, các nhà đầu tư chuyên nghiệp trên toàn cầu đang ngày càng chuyển sang các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ – một danh mục rộng lớn bao gồm các chiến lược và công cụ đầu tư nhằm tạo ra alpha (lợi nhuận vượt trội) và giảm thiểu rủi ro suy giảm, thường với mức độ tương quan thấp hơn so với các thị trường truyền thống.

Hướng dẫn toàn diện này nhằm mục đích giải mã việc tạo ra và tìm hiểu các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ cho độc giả toàn cầu. Chúng ta sẽ đi sâu vào những yếu tố cấu thành một khoản đầu tư thay thế, khám phá các loại chiến lược khác nhau, thảo luận về lợi ích và rủi ro cố hữu, đồng thời cung cấp những hiểu biết có thể hành động để xây dựng một danh mục đầu tư thay thế vững chắc. Quan điểm của chúng tôi mang tính toàn cầu, thừa nhận sự đa dạng của các môi trường pháp lý, động lực thị trường và sở thích của nhà đầu tư định hình nên lĩnh vực phức tạp nhưng đầy hứa hẹn này.

Tìm hiểu về các yếu tố cấu thành một giải pháp thay thế quỹ phòng hộ

Thuật ngữ "giải pháp thay thế quỹ phòng hộ" có chủ đích được định nghĩa rộng. Về cốt lõi, nó đề cập đến các chiến lược và công cụ đầu tư khác với các phương pháp mua và nắm giữ dài hạn thông thường. Các giải pháp thay thế này thường nhằm mục đích:

• Tạo ra lợi nhuận tuyệt đối: Phấn đấu tạo ra lợi nhuận dương bất kể hướng đi của thị trường, thay vì vượt trội hơn một chỉ số tham chiếu.
• Đa dạng hóa danh mục đầu tư: Cung cấp mức độ tương quan thấp hoặc âm với các loại tài sản truyền thống, có khả năng giảm thiểu sự biến động chung của danh mục.
• Giảm thiểu rủi ro suy giảm: Sử dụng các kỹ thuật phòng hộ để bảo vệ vốn trong các đợt suy thoái của thị trường.
• Khai thác sự thiếu hiệu quả của thị trường: Tận dụng các chiến lược phức tạp để kiếm lợi từ các định giá sai và cơ hội độc đáo.

Thế giới của các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ bao gồm, nhưng không giới hạn ở, các chiến lược thanh khoản và phi thanh khoản khác nhau, thường được đặt trong các quỹ đầu tư chuyên biệt hoặc tài khoản được quản lý.

Các danh mục chính của giải pháp thay thế quỹ phòng hộ và chiến lược của chúng

Sự đa dạng trong các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ là rất lớn. Việc hiểu rõ các danh mục chính là rất quan trọng cho cả nhà đầu tư và những người muốn xây dựng các chiến lược như vậy.

1. Chiến lược cổ phiếu

Các chiến lược này tập trung vào thị trường cổ phiếu nhưng sử dụng các kỹ thuật phức tạp ngoài việc đầu tư mua và giữ đơn thuần.

• Cổ phiếu Mua/Bán khống (Long/Short Equity): Chiến lược quỹ phòng hộ phổ biến nhất. Các nhà quản lý giữ vị thế mua đối với các cổ phiếu mà họ tin rằng sẽ tăng giá và vị thế bán khống đối với các cổ phiếu mà họ tin rằng sẽ giảm giá. Mức độ tiếp xúc ròng (vị thế mua trừ đi vị thế bán) có thể thay đổi đáng kể, từ ròng mua đến ròng bán.
• Trung lập thị trường cổ phiếu (Equity Market Neutral): Nhằm mục đích kiếm lợi nhuận từ biến động giá cổ phiếu trong khi giảm thiểu mức độ tiếp xúc chung với thị trường. Điều này thường liên quan đến việc giữ các vị thế mua và bán bù trừ trong các công ty hoặc lĩnh vực liên quan, nhằm cô lập rủi ro đặc thù của từng cổ phiếu.
• Dựa trên sự kiện (Event-Driven): Đầu tư vào các công ty đang trải qua các sự kiện doanh nghiệp quan trọng, chẳng hạn như sáp nhập, mua lại, phá sản, tách công ty hoặc tái cấu trúc. Các nhà quản lý nhằm mục đích kiếm lợi nhuận từ các biến động giá liên quan đến những sự kiện này.
• Đầu tư chủ động (Activist Investing): Nắm giữ cổ phần đáng kể trong các công ty niêm yết và tích cực làm việc với ban quản lý hoặc hội đồng quản trị để tạo ra thay đổi, nhằm mục đích mở khóa giá trị cho cổ đông. Ví dụ bao gồm việc thúc đẩy cải tiến hoạt động, thay đổi chiến lược hoặc thay đổi ban quản lý. Hãy nghĩ đến các chiến dịch của các nhà đầu tư nổi tiếng tại các công ty ở Bắc Mỹ, Châu Âu và Châu Á.

2. Chiến lược giá trị tương đối

Các chiến lược này tìm cách kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch giá giữa các chứng khoán liên quan, với giả định rằng giá sẽ hội tụ.

• Kinh doanh chênh lệch giá trái phiếu (Fixed Income Arbitrage): Khai thác các định giá sai trong các chứng khoán có thu nhập cố định liên quan, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp hoặc chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp. Điều này có thể bao gồm giao dịch dựa trên các bất thường của đường cong lợi suất hoặc sự khác biệt về chênh lệch tín dụng.
• Kinh doanh chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi (Convertible Arbitrage): Đồng thời mua một trái phiếu chuyển đổi và bán khống cổ phiếu cơ sở. Chiến lược này nhằm mục đích kiếm lợi nhuận từ việc định giá sai của quyền chọn nhúng.
• Kinh doanh chênh lệch giá biến động (Volatility Arbitrage): Giao dịch quyền chọn và các công cụ phái sinh khác để kiếm lợi nhuận từ các định giá sai nhận thấy trong biến động ngụ ý so với biến động lịch sử hoặc biến động dự kiến trong tương lai.

3. Chiến lược vĩ mô toàn cầu

Các chiến lược này đặt cược vào các xu hướng kinh tế và chính trị rộng lớn trên khắp các quốc gia, khu vực và thị trường. Các nhà quản lý phân tích dữ liệu kinh tế vĩ mô, diễn biến chính trị và chính sách của ngân hàng trung ương để đưa ra các đặt cược có định hướng về tiền tệ, lãi suất, hàng hóa và chỉ số chứng khoán.

• Phương pháp từ trên xuống (Top-Down Approach): Các nhà quản lý vĩ mô toàn cầu thường sử dụng phương pháp từ trên xuống, xác định các xu hướng vĩ mô và sau đó chọn các công cụ cụ thể để tận dụng chúng. Ví dụ, một quan điểm về lạm phát gia tăng ở một khu vực cụ thể có thể dẫn đến các giao dịch bằng tiền tệ, trái phiếu chính phủ và có thể cả hàng hóa của khu vực đó.
• Vĩ mô toàn cầu đa dạng hóa (Diversified Global Macro): Nhiều nhà quản lý duy trì danh mục đầu tư đa dạng hóa trên các loại tài sản và khu vực địa lý khác nhau, giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ giao dịch hoặc chủ đề đơn lẻ nào.

4. Chiến lược tín dụng

Các chiến lược này tập trung vào các công cụ nợ, tìm cách kiếm lợi nhuận từ các sự kiện tín dụng, chênh lệch lợi suất hoặc kinh doanh chênh lệch giá cấu trúc vốn.

• Chứng khoán đang gặp khó khăn (Distressed Securities): Đầu tư vào nợ của các công ty đang hoặc sắp phá sản. Các nhà quản lý thường đóng vai trò tích cực trong các nỗ lực tái cấu trúc, nhằm mục đích kiếm lợi nhuận từ việc phục hồi giá trị cuối cùng.
• Tín dụng Mua/Bán khống (Long/Short Credit): Tương tự như cổ phiếu mua/bán khống, nhưng tập trung vào nợ doanh nghiệp. Các nhà quản lý giữ vị thế mua đối với các trái phiếu mà họ tin rằng sẽ tăng giá và vị thế bán khống đối với những trái phiếu dự kiến sẽ giảm giá.
• Kinh doanh chênh lệch giá tín dụng (Credit Arbitrage): Khai thác các định giá sai giữa các công cụ tín dụng khác nhau của cùng một tổ chức phát hành hoặc các tổ chức phát hành liên quan.

5. Quỹ đa chiến lược

Các quỹ này phân bổ vốn trên nhiều chiến lược đã đề cập ở trên, thường được quản lý bởi các nhóm nội bộ khác nhau hoặc các nhà tư vấn phụ bên ngoài. Mục tiêu chính là cung cấp sự đa dạng hóa trong chính không gian đầu tư thay thế, làm dịu đi lợi nhuận và giảm tác động của việc một chiến lược đơn lẻ hoạt động kém hiệu quả.

Lợi ích của việc kết hợp các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ

Đối với một nhà đầu tư toàn cầu đang tìm cách tăng cường khả năng phục hồi và tiềm năng lợi nhuận của danh mục đầu tư của mình, các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ mang lại một số lợi thế hấp dẫn:

• Tăng cường đa dạng hóa: Mức độ tương quan thấp của nhiều chiến lược thay thế với các loại tài sản truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu có thể làm giảm đáng kể sự biến động chung của danh mục đầu tư. Điều này đặc biệt có giá trị trong môi trường thị trường biến động. Hãy xem xét cách các chiến lược không tương quan có thể hoạt động trong một cuộc suy thoái toàn cầu hoặc một đợt tăng lãi suất đột ngột.
• Tiềm năng lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro cao hơn: Bằng cách sử dụng quản lý chủ động, phòng hộ và khai thác sự thiếu hiệu quả của thị trường, các chiến lược này nhằm tạo ra alpha, có khả năng dẫn đến lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro vượt trội so với quản lý thụ động hoặc quản lý chủ động truyền thống.
• Bảo vệ khỏi suy giảm: Nhiều chiến lược quỹ phòng hộ được thiết kế với mục tiêu bảo toàn vốn. Các kỹ thuật như bán khống, phòng hộ bằng quyền chọn và đầu tư vào các tài sản kém thanh khoản, đang gặp khó khăn có thể cung cấp một vùng đệm trong các đợt suy thoái của thị trường.
• Tiếp cận các thị trường và cơ hội ngách: Các giải pháp thay thế có thể cung cấp khả năng tiếp cận các thị trường và cơ hội không dễ dàng có được thông qua các phương tiện đầu tư truyền thống, chẳng hạn như nợ tư nhân, tín dụng thị trường mới nổi hoặc các cấu trúc phái sinh phức tạp.
• Linh hoạt và tùy chỉnh: Đối với các nhà đầu tư tổ chức hoặc những người có vốn lớn, các tài khoản được quản lý cho phép mức độ tùy chỉnh cao, điều chỉnh các chiến lược cho phù hợp với khẩu vị rủi ro và mục tiêu đầu tư cụ thể.

Rủi ro và những điều cần cân nhắc khi xây dựng các giải pháp thay thế

Mặc dù lợi ích rất hấp dẫn, việc thừa nhận và hiểu rõ các rủi ro cố hữu liên quan đến các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ là rất quan trọng. Một cách tiếp cận có trách nhiệm trong việc tạo ra và đầu tư đòi hỏi phải đánh giá rủi ro kỹ lưỡng.

• Tính phức tạp: Nhiều chiến lược thay thế rất phức tạp và khó hiểu, đòi hỏi chuyên môn cao cho cả nhà quản lý và nhà đầu tư. Sự phức tạp này có thể che giấu các rủi ro tiềm ẩn.
• Rủi ro thanh khoản: Một số khoản đầu tư thay thế, đặc biệt là những khoản đầu tư vào thị trường tư nhân hoặc liên quan đến các công cụ phái sinh phức tạp, có thể có tính thanh khoản rất thấp. Nhà đầu tư có thể gặp khó khăn trong việc rút vốn nhanh chóng, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường căng thẳng.
• Đòn bẩy: Các quỹ phòng hộ thường sử dụng đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận. Mặc dù đòn bẩy có thể làm tăng lợi nhuận, nó cũng làm gia tăng thua lỗ, có khả năng dẫn đến sự xói mòn vốn nhanh chóng và đáng kể.
• Rủi ro nhà quản lý: Hiệu suất của các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ phụ thuộc nhiều vào kỹ năng và sự chính trực của nhà quản lý quỹ. Việc ra quyết định kém, thất bại trong hoạt động hoặc thậm chí gian lận có thể dẫn đến tổn thất đáng kể.
• Rủi ro hoạt động: Ngoài quản lý đầu tư, các khía cạnh hoạt động như giao dịch, thanh toán, tuân thủ và quản trị cũng mang những rủi ro riêng, có thể bị khuếch đại trong các cấu trúc thay thế phức tạp.
• Minh bạch và công bố thông tin: Mặc dù đang được cải thiện, sự minh bạch trong hoạt động và danh mục đầu tư của quỹ phòng hộ đôi khi có thể kém hơn so với các quỹ tương hỗ truyền thống. Nhà đầu tư phải đảm bảo thực hiện thẩm định chuyên sâu về các thông lệ công bố thông tin.
• Phí: Các quỹ phòng hộ thường tính phí cao hơn các quỹ truyền thống, thường bao gồm phí quản lý (ví dụ: 2% tài sản được quản lý) và phí hiệu suất (ví dụ: 20% lợi nhuận vượt qua một tỷ lệ ngưỡng). Các khoản phí này có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận ròng.
• Rủi ro pháp lý: Bối cảnh pháp lý cho các quỹ phòng hộ thay đổi đáng kể giữa các khu vực pháp lý và có thể thay đổi. Nhà đầu tư phải nhận thức và cảm thấy thoải mái với khuôn khổ pháp lý chi phối các quỹ mà họ đầu tư vào. Ví dụ, các quy định tại Liên minh Châu Âu (ví dụ: AIFMD) khác với các quy định tại Hoa Kỳ (ví dụ: Đạo luật Dodd-Frank) và Châu Á.

Những cân nhắc chính cho các nhà đầu tư và người xây dựng quỹ toàn cầu

Việc tạo ra hoặc đầu tư vào các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ đòi hỏi một cách tiếp cận có kỷ luật, mang tư duy toàn cầu. Dưới đây là những cân nhắc chính:

1. Xác định mục tiêu đầu tư và khả năng chấp nhận rủi ro

Trước khi xây dựng hoặc đầu tư, hãy nêu rõ những gì bạn muốn đạt được với các giải pháp thay thế. Bạn đang tìm kiếm sự đa dạng hóa, lợi nhuận tuyệt đối hay bảo toàn vốn? Khả năng chấp nhận rủi ro của bạn sẽ quyết định các loại chiến lược bạn có thể thoải mái sử dụng. Một người về hưu ở Singapore có thể có nhu cầu khác với một quỹ tài sản quốc gia ở Na Uy.

2. Thẩm định chuyên sâu: Lựa chọn nhà quản lý và cơ sở hạ tầng hoạt động

Đây là điều tối quan trọng. Đối với các nhà quản lý, thẩm định chuyên sâu bao gồm:

• Thành tích (Track Record): Đánh giá hiệu suất qua các chu kỳ thị trường khác nhau, tập trung vào các chỉ số điều chỉnh theo rủi ro (Tỷ lệ Sharpe, Tỷ lệ Sortino).
• Triết lý và quy trình đầu tư: Nó có phù hợp với mục tiêu của bạn không? Nó có thể lặp lại được không?
• Đội ngũ và tổ chức: Đánh giá kinh nghiệm, sự ổn định và chiều sâu của đội ngũ đầu tư.
• Khuôn khổ quản lý rủi ro: Hiểu cách nhà quản lý xác định, đo lường, giám sát và kiểm soát rủi ro.
• Thẩm định hoạt động chuyên sâu: Xem xét kỹ lưỡng các quản trị viên, nhà môi giới chính, người lưu ký, kiểm toán viên và chức năng tuân thủ của quỹ. Họ có uy tín và vững mạnh trên toàn cầu không?

3. Đa dạng hóa chiến lược trong các giải pháp thay thế

Đừng bỏ tất cả trứng thay thế của bạn vào một giỏ. Đa dạng hóa trên các chiến lược khác nhau (ví dụ: cổ phiếu, tín dụng, vĩ mô, giá trị tương đối) và thậm chí trong cùng một chiến lược (ví dụ: các loại chiến lược trung lập thị trường cổ phiếu khác nhau).

4. Hiểu và quản lý thanh khoản

Đối chiếu tính thanh khoản của các khoản đầu tư thay thế với nhu cầu thanh khoản của chính bạn. Nếu bạn dự đoán cần vốn trong một khung thời gian ngắn, các chiến lược kém thanh khoản thường không phù hợp.

5. Tác động về pháp lý và thuế

Việc điều hướng các quy định và luật thuế quốc tế là rất quan trọng. Cấu trúc của công cụ đầu tư và nơi đặt trụ sở của quỹ và nhà đầu tư sẽ có những tác động đáng kể. Ví dụ, một quỹ được cấu trúc tại Quần đảo Cayman cho các nhà đầu tư ở Hoa Kỳ sẽ có các cân nhắc về thuế và báo cáo khác với một quỹ có trụ sở tại Luxembourg cho các nhà đầu tư châu Âu.

6. Cấu trúc phí và sự tương đồng về lợi ích

Hiểu tất cả các loại phí. Phí hiệu suất có công bằng không? Có tỷ lệ ngưỡng không? Có mức đỉnh cũ (high-water mark) không? Những tính năng này có thể làm cho lợi ích của nhà quản lý và nhà đầu tư tương đồng.

7. Xây dựng và cấu trúc danh mục đầu tư thay thế

Đối với những người muốn xây dựng các giải pháp đầu tư thay thế của riêng mình, hoặc cho các nhà đầu tư tổ chức xây dựng danh mục các chiến lược quỹ phòng hộ, quy trình bao gồm:

• Phân bổ tài sản: Xác định tỷ trọng thích hợp của các giải pháp thay thế trong danh mục đầu tư tổng thể. Điều này thường liên quan đến các mô hình tối ưu hóa xem xét các mối tương quan và lợi nhuận dự kiến.
• Lựa chọn nhà quản lý: Xác định và lựa chọn các nhà quản lý hàng đầu cho mỗi chiến lược đã chọn. Đây là một quá trình liên tục, năng động.
• Công cụ xây dựng danh mục đầu tư: Sử dụng các công cụ định lượng và mô hình hóa rủi ro để đảm bảo hồ sơ rủi ro tổng hợp của danh mục đầu tư phù hợp với các mục tiêu. Điều này có thể bao gồm việc mô phỏng các kịch bản thị trường khác nhau.
• Giám sát và tái cân bằng: Liên tục giám sát hiệu suất và rủi ro của từng khoản đầu tư và tái cân bằng danh mục đầu tư khi cần thiết để duy trì các phân bổ mục tiêu và mức độ rủi ro.

Tương lai của các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ

Bối cảnh của các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ tiếp tục phát triển. Chúng ta đang thấy:

• Nhu cầu gia tăng đối với các giải pháp thay thế thanh khoản cao: Khi các nhà đầu tư tìm kiếm tính thanh khoản cao hơn và khả năng tiếp cận dễ dàng hơn, thị trường cho các quỹ tuân thủ UCITS và các phương tiện thay thế thanh khoản khác (thường được gọi là quỹ "40 Act" ở Mỹ) đang phát triển. Các sản phẩm này nhằm mục đích cung cấp các chiến lược giống như quỹ phòng hộ trong một định dạng được quản lý chặt chẽ hơn và dễ tiếp cận hơn.
• Tiến bộ công nghệ: Trí tuệ nhân tạo, học máy và dữ liệu lớn ngày càng được sử dụng để xác định các cơ hội giao dịch, quản lý rủi ro và nâng cao hiệu quả hoạt động trên các chiến lược thay thế khác nhau.
• Tập trung vào tích hợp ESG: Các yếu tố Môi trường, Xã hội và Quản trị (ESG) ngày càng trở nên quan trọng. Các nhà quản lý đang khám phá cách tích hợp các cân nhắc ESG vào các chiến lược thay thế của họ, từ các chiến dịch chủ động đến phân tích nợ khó đòi.
• Dân chủ hóa khả năng tiếp cận: Mặc dù theo truyền thống là lĩnh vực của các nhà đầu tư tổ chức và được công nhận, các nỗ lực đang được tiến hành để làm cho một số chiến lược thay thế trở nên dễ tiếp cận hơn với một phạm vi rộng hơn của các nhà đầu tư, mặc dù vẫn còn những trở ngại đáng kể do sự phức tạp và rủi ro liên quan.

Kết luận

Xây dựng và hiểu rõ các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ là một nỗ lực phức tạp đòi hỏi sự phân tích nghiêm ngặt, thẩm định chuyên sâu và sự hiểu biết sâu sắc về thị trường toàn cầu. Các chiến lược này mang lại tiềm năng tăng cường đa dạng hóa danh mục đầu tư, tạo ra alpha và bảo toàn vốn, nhưng chúng không phải không có những phức tạp và rủi ro. Bằng cách xác định cẩn thận các mục tiêu, thực hiện lựa chọn nhà quản lý sâu sắc, quản lý tính thanh khoản và điều hướng môi trường pháp lý và thuế toàn cầu, các nhà đầu tư có thể khai thác hiệu quả sức mạnh của các công cụ đầu tư tiên tiến này.

Đối với những người muốn xây dựng hoặc đầu tư vào các giải pháp thay thế quỹ phòng hộ, cam kết học hỏi và thích ứng liên tục là điều cần thiết. Việc theo đuổi lợi nhuận vượt trội trong một thế giới tài chính luôn thay đổi làm cho việc nắm vững các chiến lược phức tạp này trở thành một thách thức liên tục và bổ ích cho các nhà đầu tư trên toàn thế giới.