Цифровые валюты центральных банков (CBDC): Глобальное руководство по будущему денег

В эпоху, определяемую быстрой цифровой трансформацией, сама суть денег претерпевает глубокую эволюцию. Мы перешли от физических монет и банкнот к цифровым записям на банковских счетах, мобильным платежам, а теперь и к растущему миру криптовалют. На фоне этих изменений из самых традиционных финансовых институтов мира возникла новая и потенциально революционная концепция: цифровая валюта центрального банка, или CBDC. Далеко не являясь узкой темой для экономистов, CBDC представляют собой потенциальный сдвиг парадигмы в том, как мы взаимодействуем с деньгами, что имеет значительные последствия для частных лиц, бизнеса и всей глобальной финансовой архитектуры.

Правительства и центральные банки от Пекина до Брюсселя, от Вашингтона до Вест-Индии активно исследуют, разрабатывают, а в некоторых случаях уже запускают свои собственные цифровые валюты. Но что это такое на самом деле? Чем они отличаются от денег на вашем банковском счете или от биткоина, о котором вы могли слышать в новостях? Это руководство представляет собой всестороннее, глобально-ориентированное исследование CBDC, разъясняющее технологию, взвешивающее обещания и риски и анализирующее, что эта эволюция означает для будущего наших экономик.

Что именно представляет собой цифровая валюта центрального банка?

По своей сути, цифровая валюта центрального банка — это цифровая форма фиатной валюты страны (такой как доллар США, евро или иена), которая является прямым обязательством центрального банка. Чтобы по-настоящему это понять, необходимо отличать CBDC от других форм денег, которые мы используем сегодня.

CBDC в сравнении с физическими наличными

Подумайте о физических наличных в вашем кошельке. Эти банкноты и монеты являются прямым требованием к центральному банку — высшей формой суверенных, безрисковых денег. CBDC призвана стать цифровым эквивалентом этого. Основное различие заключается в форм-факторе: одно — физическое, другое — чисто электронное.

CBDC в сравнении с депозитами в коммерческих банках

Это самое важное различие для понимания потенциального воздействия CBDC. Когда вы видите баланс на своем счете в коммерческом банке (например, в HSBC, JPMorgan Chase или Deutsche Bank), эти деньги не являются прямым требованием к центральному банку. Это обязательство коммерческого банка. Вы доверили свои деньги этому частному учреждению, и оно должно вам эту сумму. Хотя системы страхования вкладов во многих странах защищают вас до определенного предела, все же существует элемент кредитного риска и риска контрагента. CBDC, напротив, будет прямым обязательством центрального банка, что делает ее самой безопасной формой цифровых денег, доступной для населения, точно так же, как сегодня физические наличные.

CBDC в сравнении с криптовалютами

Криптовалюты, такие как Bitcoin и Ethereum, характеризуются своей децентрализацией. Они работают на распределенном реестре (блокчейне) без контролирующего их центрального органа. Их стоимость очень волатильна и не поддерживается никаким правительством или центральным учреждением. CBDC — полная противоположность: они централизованы. Они будут выпускаться и контролироваться денежно-кредитным органом страны, и их стоимость будет стабильной, привязанной один к одному к физической валюте нации.

CBDC в сравнении со стейблкоинами

Стейблкоины (такие как USDT от Tether или USDC от Circle) — это тип криптовалюты, который пытается поддерживать стабильную стоимость, привязывая ее к реальному активу, обычно к основной фиатной валюте, такой как доллар США. Они выпускаются частными компаниями. Хотя они и стремятся функционировать как стабильное цифровое средство обмена, они несут риски, связанные с финансовым состоянием частного эмитента и качеством резервов, обеспечивающих монету. CBDC устраняет этот риск частного эмитента, поскольку она полностью обеспечена центральным банком и полным доверием и кредитом правительства.

Мотивация: почему центральные банки изучают CBDC?

Глобальное движение к CBDC обусловлено не одним фактором, а совокупностью мотивов, важность которых варьируется от страны к стране.

Улучшение платежных систем

Многие существующие платежные системы, особенно для трансграничных транзакций, могут быть медленными, дорогими и неэффективными. CBDC предлагают потенциал для более быстрых, дешевых и устойчивых платежных инфраструктур. Хорошо спроектированная CBDC могла бы обеспечить платежи в реальном времени 24/7/365, сокращая время расчетов с дней до секунд.

Повышение финансовой доступности

Во многих развивающихся странах и странах с формирующимся рынком значительная часть населения не имеет доступа к банковским услугам. Однако проникновение мобильных телефонов часто бывает высоким. CBDC может предоставить этим людям доступ к безопасной, бесплатной или недорогой цифровой платежной системе без необходимости иметь традиционный банковский счет. Ярким примером является багамский Sand Dollar, первая в мире запущенная CBDC, которая была создана в первую очередь для обслуживания жителей, разбросанных по множеству отдаленных островов.

Укрепление монетарной политики

Это один из наиболее мощных и спорных мотивов. CBDC может предоставить центральным банкам новый, более прямой инструмент для реализации монетарной политики. Например, в условиях серьезного экономического спада центральный банк теоретически мог бы применять отрицательную процентную ставку непосредственно к авуарам в CBDC, чтобы стимулировать расходы, а не накопление. Он также мог бы распределять стимулирующие выплаты или социальные пособия напрямую и мгновенно в цифровые кошельки граждан, минуя посредников.

Ответ на рост частных валют

Распространение криптовалют и, что более важно, перспектива появления глобальных стейблкоинов, выпускаемых крупными технологическими компаниями (такими как некогда предложенный проект Libra/Diem от Meta), представляют потенциальную угрозу национальному монетарному суверенитету. Если бы значительная часть населения страны начала проводить транзакции в частной цифровой валюте, номинированной в иностранной валюте, это подорвало бы способность центрального банка контролировать денежную массу и управлять своей экономикой. Выпуск отечественной CBDC рассматривается как защитная мера для предоставления привлекательной, поддерживаемой государством альтернативы.

Сокращение незаконной деятельности

Хотя физические наличные деньги обеспечивают высокую степень конфиденциальности, они также часто используются для незаконной деятельности, такой как отмывание денег, уклонение от уплаты налогов и финансирование терроризма. CBDC, будучи цифровой и отслеживаемой (в степени, определяемой ее дизайном), может повысить прозрачность и затруднить проведение незаконных транзакций. Однако это напрямую противоречит опасениям общественности по поводу конфиденциальности.

Геополитическая конкуренция и инновации

Несомненно, здесь присутствует и конкурентный элемент. Значительный прогресс Китая в работе над своим цифровым юанем (e-CNY) подстегнул другие крупные экономики, включая США и ЕС, ускорить свои собственные исследования, чтобы не отстать в установлении глобальных стандартов будущего цифровых денег. Для многих наций разработка CBDC также означает модернизацию их финансовой системы и стимулирование инноваций.

Два основных типа CBDC: розничные и оптовые

Не все CBDC предназначены для одной и той же цели. Различие между розничными и оптовыми моделями является основополагающим для понимания их применения.

Розничная CBDC (rCBDC)

Розничная CBDC предназначена для использования широкой публикой — частными лицами и предприятиями — для повседневных транзакций. Она была бы цифровым эквивалентом наличных денег. Существуют две основные архитектурные модели розничной CBDC:

• Прямая/Одноуровневая модель: Частные лица открывали бы счета и держали свои CBDC непосредственно в центральном банке. Большинство центральных банков опасаются этой модели из-за огромной операционной нагрузки по управлению миллионами клиентских счетов, проведению проверок KYC/AML и предоставлению клиентского обслуживания.
• Непрямая/Двухуровневая модель: Это более предпочтительный подход. Центральный банк выпускает и погашает CBDC, но не имеет прямых отношений с конечными пользователями. Вместо этого коммерческие банки и другие лицензированные поставщики платежных услуг (PSP) будут управлять услугами, ориентированными на клиента, включая предоставление кошельков, управление счетами и транзакционные услуги. Эта модель сохраняет существующую финансовую структуру, предоставляя при этом общественности безрисковый цифровой актив.

Оптовая CBDC (wCBDC)

Оптовая CBDC предназначена для использования исключительно коммерческими банками и другими финансовыми учреждениями. Она не предназначена для широкой публики. Ее цель — повысить эффективность и безопасность финансовой «сантехники» — систем межбанковских расчетов на крупные суммы. wCBDC может использоваться для расчетов по платежам между банками, операциям с ценными бумагами и, что особенно важно, для трансграничных платежей. Многие международные проекты, такие как Project mBridge (с участием Китая, Гонконга, Таиланда и ОАЭ), сосредоточены на использовании оптовых CBDC для ускорения и удешевления международной торговли и финансов.

Глобальный ландшафт: проекты CBDC по всему миру

Исследование CBDC — это поистине глобальное явление. По данным Atlantic Council, более 130 стран, представляющих 98% мирового ВВП, в настоящее время изучают CBDC.

• Пионеры (Запущенные):
  • Багамские Острова (Sand Dollar): Запущен в 2020 году с целью предоставления финансовых услуг на многочисленных отдаленных островах и борьбы с затратами на обработку наличности.
  • Нигерия (eNaira): Запущена в 2021 году как первая CBDC в Африке. Ее внедрение столкнулось с трудностями, но представляет собой важный шаг для крупной развивающейся экономики.
  • Восточно-карибский валютный союз (DCash): Многонациональная CBDC для восьми карибских стран, демонстрирующая региональный подход к цифровой валюте.
• Пилотные проекты и продвинутая разработка:
  • Китай (e-CNY): Самый продвинутый в мире проект CBDC от крупной экономики. Он был протестирован в десятках городов с миллионами пользователей, испытывая такие функции, как офлайн-платежи и «программируемые деньги» для целевых стимулов.
  • Индия (цифровая рупия): Тестируя как розничную, так и оптовую версии, Индия быстро движется к цифровизации одной из крупнейших экономик мира.
  • Швеция (e-krona): Будучи одним из самых безналичных обществ в мире, Риксбанк находится на продвинутой стадии тестирования, изучая технические и политические последствия CBDC для обеспечения доступа к государственным деньгам.
• Исследования и изучение:
  • Европейский Союз (цифровой евро): Европейский центральный банк (ЕЦБ) находится на многолетней «фазе исследования», глубоко анализируя варианты дизайна, последствия для конфиденциальности и роль коммерческих банков, прежде чем принять решение о дальнейших действиях.
  • Соединенные Штаты (цифровой доллар): США придерживаются более осторожного и взвешенного подхода. Федеральная резервная система и «Проект Гамильтон» Массачусетского технологического института изучили технические возможности, но политические дебаты сложны, балансируя между инновациями и стабильностью глобальной роли доллара США.
  • Великобритания (цифровой фунт): Банк Англии и Казначейство Ее Величества находятся на этапе консультаций и проектирования того, что они назвали «Britcoin», решение о его создании ожидается примерно в середине десятилетия.

Большие дебаты: потенциальные выгоды против значительных рисков

Путь к выпуску CBDC полон сложных компромиссов. Ответственная оценка требует сбалансированного взгляда как на многообещающие возможности, так и на существенные риски.

Плюсы: потенциальные преимущества CBDC

• Повышение эффективности и устойчивости платежей: Современная цифровая инфраструктура может быть более надежной и эффективной, чем устаревшие системы.
• Снижение транзакционных издержек: CBDC могут значительно сократить комиссии, связанные как с внутренними, так и с трансграничными платежами.
• Большая финансовая доступность: Предоставляет доступ к цифровой экономике для тех, кто не пользуется банковскими услугами.
• Новый инструмент монетарной политики: Предлагает центральным банкам более прямой канал для влияния на экономику.
• Снижение риска в частных платежных системах: Общедоступный, безрисковый вариант может служить стабилизирующим якорем в финансовой системе.
• Оптимизация трансграничных платежей: Оптовые CBDC, в частности, обещают сделать международные транзакции быстрее, дешевле и прозрачнее.

Минусы: проблемы и опасения

• Проблемы конфиденциальности: Это, пожалуй, самое большое препятствие. Полностью отслеживаемая цифровая валюта может предоставить государству беспрецедентное понимание финансовой жизни своих граждан, вызывая опасения по поводу слежки и социального контроля. Разработка CBDC, которая уравновешивает регуляторные потребности с правом на конфиденциальность, является монументальной задачей.
• Дезинтермедиация коммерческих банков: Если CBDC окажется слишком привлекательной, граждане могут перевести свои сбережения с депозитов в коммерческих банках в безрисковые деньги центрального банка. Это может истощить фондирование коммерческих банков, снизив их способность кредитовать домохозяйства и предприятия, и потенциально дестабилизировать финансовую систему, особенно во время кризиса.
• Риски кибербезопасности: Централизованная система цифровой валюты станет высокоценной целью для хакеров, спонсируемых государством, террористических групп и изощренных преступных организаций. Одна успешная атака может иметь катастрофические последствия для экономики страны.
• Операционная нагрузка на центральные банки: Даже в двухуровневой модели технологическое и операционное бремя по запуску и поддержанию системы CBDC огромно и затратно.
• Цифровой разрыв и исключение: Переход к исключительно цифровым деньгам рискует оставить позади тех, кто не обладает цифровой грамотностью, надежным доступом в Интернет или современными смартфонами, включая пожилых людей и жителей сельских районов. Любой дизайн CBDC должен включать надежные офлайн-возможности и недоступные в цифровом виде точки доступа.

Технология за CBDC: это блокчейн?

Распространенное заблуждение заключается в том, что все CBDC должны быть построены на блокчейне. Хотя технология распределенного реестра (DLT), лежащая в основе блокчейна, является одним из вариантов, она не единственная. Центральные банки изучают целый спектр технологий.

Некоторые проекты могут использовать DLT с контролируемым доступом, которая предлагает такие функции, как отказоустойчивость и программируемость, но в контролируемой среде. Однако многие центральные банки могут выбрать более традиционные, централизованные технологии баз данных. Обычные системы могут предложить большую скорость, масштабируемость и более простой контроль, что является главным приоритетом для учреждений, управляющих критически важной платежной инфраструктурой страны. Китайский e-CNY, например, не является чистой блокчейн-системой; это централизованная система, которая включает в себя некоторые элементы, вдохновленные DLT. Окончательный выбор технологии будет зависеть от конкретных политических целей страны в отношении конфиденциальности, масштабируемости и контроля.

Прогноз на будущее: чего ожидать дальше?

Глобальное развитие CBDC — это не спринт, а марафон осторожных, продуманных шагов. Мы находимся в периоде интенсивных глобальных экспериментов, дебатов и проектирования. Полномасштабный запуск розничной CBDC в крупной западной экономике, такой как США или еврозона, вероятно, произойдет еще через много лет.

Ключевые вопросы, на которые должна ответить каждая страна, включают:

• Дизайн: Будет ли она основана на счетах (привязана к личности) или на токенах (как цифровой инструмент на предъявителя)?
• Вознаграждение: Будет ли на CBDC начисляться процент, и если да, как это повлияет на банковские депозиты?
• Конфиденциальность: Какой уровень анонимности будет разрешен? Будут ли установлены лимиты на транзакции для анонимных платежей?
• Взаимодействие: Как цифровой евро, цифровой юань и потенциальный цифровой доллар будут взаимодействовать друг с другом, чтобы избежать создания новых цифровых «бункеров»?

Заключение: Фундаментальное переосмысление денег

Цифровые валюты центральных банков — это гораздо больше, чем просто технологическое обновление. Они представляют собой фундаментальную переоценку природы денег и роли государства в цифровую эпоху. Этот путь определяется рядом критических компромиссов: стремление к эффективности против защиты конфиденциальности; обещание инноваций против императива финансовой стабильности; и внутренняя потребность в модернизации против международного геополитического ландшафта.

Хотя конечный пункт назначения остается неопределенным, направление движения ясно. Деньги в мире становятся все более цифровыми, и центральные банки полны решимости играть центральную роль в этом будущем. Для граждан, инвесторов и руководителей бизнеса во всем мире понимание этой трансформации больше не является необязательным — оно необходимо для навигации по развивающемуся финансовому ландшафту 21-го века.