Centrinių bankų skaitmeninių valiutų (CBDC) supratimas: pasaulinis ateities pinigų vadovas

Sparčios skaitmeninės transformacijos apibrėžtoje eroje pati pinigų esmė išgyvena giluminę evoliuciją. Mes perėjome nuo fizinių monetų ir banknotų prie skaitmeninių įrašų bankų sąskaitose, mobiliųjų mokėjimų ir dabar – prie klestinčio kriptovaliutų pasaulio. Šių pokyčių sūkuryje iš pačių tradiciškiausių pasaulio finansų institucijų iškilo nauja ir potencialiai revoliucinė koncepcija: centrinio banko skaitmeninė valiuta, arba CBDC. Tai anaiptol ne nišinė tema ekonomistams – CBDC reiškia potencialų paradigmos poslinkį, kaip mes sąveikaujame su pinigais, su didelėmis pasekmėmis asmenims, verslui ir visai pasaulinei finansų architektūrai.

Vyriausybės ir centriniai bankai nuo Pekino iki Briuselio, nuo Vašingtono iki Vest Indijos aktyviai tiria, kuria ir kai kuriais atvejais jau išleidžia savo skaitmenines valiutas. Bet kas jos iš tikrųjų yra? Kuo jos skiriasi nuo pinigų jūsų banko sąskaitoje ar bitkoino, apie kurį galbūt girdite naujienose? Šis vadovas pateikia išsamų, pasauliniu mastu orientuotą CBDC tyrinėjimą, demistifikuodamas technologiją, sverdamas pažadus ir pavojus bei nagrinėdamas, ką ši evoliucija reiškia mūsų ekonomikų ateičiai.

Kas tiksliai yra centrinio banko skaitmeninė valiuta?

Iš esmės centrinio banko skaitmeninė valiuta yra šalies fiat valiutos (pvz., JAV dolerio, euro ar jenos) skaitmeninė forma, kuri yra tiesioginis centrinio banko įsipareigojimas. Norint tai iš tikrųjų suprasti, būtina atskirti CBDC nuo kitų pinigų formų, kurias naudojame šiandien.

CBDC ir fiziniai pinigai

Pagalvokite apie fizinius pinigus savo piniginėje. Tie banknotai ir monetos yra tiesioginis reikalavimas centriniam bankui – aukščiausia suverenių, nerizikingų pinigų forma. CBDC yra sukurta kaip skaitmeninis šio ekvivalentas. Pagrindinis skirtumas yra forma: viena yra fizinė, kita – grynai elektroninė.

CBDC ir komercinių bankų indėliai

Tai pats svarbiausias skirtumas, norint suprasti galimą CBDC poveikį. Kai matote likutį savo komercinio banko sąskaitoje (pvz., HSBC, „JPMorgan Chase“ ar „Deutsche Bank“), tie pinigai nėra tiesioginis reikalavimas centriniam bankui. Tai yra komercinio banko įsipareigojimas. Jūs patikėjote savo pinigus tai privačiai institucijai, ir ji jums skolinga tą sumą. Nors indėlių draudimo schemos daugelyje šalių apsaugo jus iki tam tikros ribos, vis dar egzistuoja kredito ir sandorio šalies rizika. Priešingai, CBDC būtų tiesioginis centrinio banko įsipareigojimas, todėl tai būtų saugiausia visuomenei prieinama skaitmeninių pinigų forma, kaip ir fiziniai pinigai šiandien.

CBDC ir kriptovaliutos

Kriptovaliutos, tokios kaip bitkoinas ir eteris, pasižymi savo decentralizacija. Jos veikia paskirstytojo registro (blokų grandinės) pagrindu be centrinės valdžios, kuri jas kontroliuotų. Jų vertė yra labai nepastovi ir nėra paremta jokia vyriausybe ar centriniu subjektu. CBDC yra visiškai priešingos: jos yra centralizuotos. Jas išleistų ir kontroliuotų šalies pinigų institucija, o jų vertė būtų stabili, susieta santykiu vienas su vienu su šalies fizine valiuta.

CBDC ir stabiliosios monetos (stablecoins)

Stabiliosios monetos (pvz., „Tether“ USDT ar „Circle“ USDC) yra kriptovaliutų tipas, kuris bando išlaikyti stabilią vertę, susiedamas ją su realaus pasaulio turtu, paprastai pagrindine fiat valiuta, pvz., JAV doleriu. Jas išleidžia privačios įmonės. Nors jos siekia veikti kaip stabili skaitmeninė mainų priemonė, jos kelia riziką, susijusią su privataus emitento finansine būkle ir monetą užtikrinančių rezervų kokybe. CBDC pašalina šią privataus emitento riziką, nes ją visiškai remia centrinis bankas ir vyriausybės visiškas pasitikėjimas bei kreditas.

Motyvacija: kodėl centriniai bankai tyrinėja CBDC?

Pasaulinį postūmį link CBDC lemia ne vienas veiksnys, o veiksnių visuma, kurių svarba skiriasi priklausomai nuo šalies.

Mokėjimo sistemų tobulinimas

Daugelis esamų mokėjimo sistemų, ypač tarpvalstybiniams sandoriams, gali būti lėtos, brangios ir neefektyvios. CBDC siūlo galimybę sukurti greitesnes, pigesnes ir atsparesnes mokėjimo infrastruktūras. Gerai sukurta CBDC galėtų įgalinti 24/7/365 realaus laiko mokėjimus, sutrumpindama atsiskaitymo laiką nuo dienų iki sekundžių.

Finansinės įtraukties didinimas

Daugelyje besivystančių ir kylančios ekonomikos šalių didelė gyventojų dalis neturi banko sąskaitų arba jomis naudojasi nepakankamai. Tačiau mobiliųjų telefonų skverbtis dažnai yra aukšta. CBDC galėtų suteikti šiems asmenims prieigą prie saugios, nemokamos ar pigios skaitmeninių mokėjimų sistemos, nereikalaujant tradicinės banko sąskaitos. Puikus pavyzdys yra Bahamų „Sand Dollar“, pirmoji pasaulyje išleista CBDC, kuri buvo sukurta pirmiausia siekiant aptarnauti gyventojus, išsibarsčiusius po daugybę atokių salų.

Pinigų politikos stiprinimas

Tai viena iš galingesnių ir kontroversiškiausių motyvacijų. CBDC galėtų suteikti centriniams bankams naują, tiesioginio poveikio priemonę pinigų politikai įgyvendinti. Pavyzdžiui, esant sunkiam ekonomikos nuosmukiui, centrinis bankas teoriškai galėtų taikyti neigiamą palūkanų normą tiesiogiai CBDC santaupoms, kad paskatintų išlaidavimą, o ne kaupimą. Jis taip pat galėtų tiesiogiai ir akimirksniu paskirstyti skatinamąsias išmokas ar socialines pašalpas į piliečių skaitmenines pinigines, aplenkdamas tarpininkus.

Atsakas į privačių valiutų augimą

Kriptovaliutų plitimas ir, dar svarbiau, didžiųjų technologijų kompanijų (pvz., „Meta“ kadaise siūlytas „Libra/Diem“ projektas) išleidžiamų pasaulinių stabiliųjų monetų perspektyva kelia potencialią grėsmę nacionaliniam pinigų suverenitetui. Jei didelė šalies gyventojų dalis pradėtų atlikti sandorius privačia, užsienio valiuta denominuota skaitmenine valiuta, tai sumažintų centrinio banko galimybes kontroliuoti pinigų pasiūlą ir valdyti savo ekonomiką. Nacionalinės CBDC išleidimas vertinamas kaip gynybinė priemonė, siekiant pasiūlyti patrauklią, valstybės remiamą alternatyvą.

Neteisėtos veiklos mažinimas

Nors fiziniai pinigai siūlo didelį privatumo laipsnį, jie taip pat dažnai naudojami neteisėtai veiklai, pavyzdžiui, pinigų plovimui, mokesčių vengimui ir terorizmo finansavimui. CBDC, būdama skaitmeninė ir atsekama (iki laipsnio, kurį nulemia jos dizainas), galėtų padidinti skaidrumą ir apsunkinti nelegalių sandorių vykdymą. Tačiau tai tiesiogiai prieštarauja visuomenės susirūpinimui dėl privatumo.

Geopolitinė konkurencija ir inovacijos

Neabejotinai veikia ir konkurencinis elementas. Pažangi Kinijos pažanga su savo skaitmeniniu juaniu (e-CNY) paskatino kitas didžiąsias ekonomikas, įskaitant JAV ir ES, paspartinti savo tyrimus, kad neatsiliktų nustatant pasaulinius skaitmeninių pinigų ateities standartus. Daugeliui tautų CBDC kūrimas taip pat reiškia savo finansų sistemos modernizavimą ir inovacijų skatinimą.

Du pagrindiniai CBDC tipai: mažmeninė ir didmeninė

Ne visos CBDC yra sukurtos tam pačiam tikslui. Skirtumas tarp mažmeninių ir didmeninių modelių yra fundamentalus norint suprasti jų taikymą.

Mažmeninė CBDC (rCBDC)

Mažmeninė CBDC yra skirta plačiajai visuomenei – asmenims ir įmonėms – kasdieniams sandoriams. Tai būtų skaitmeninis grynųjų pinigų atitikmuo. Yra du pagrindiniai mažmeninės CBDC architektūros modeliai:

• Tiesioginis / vienos pakopos modelis: Asmenys atsidarytų sąskaitas ir laikytų savo CBDC tiesiogiai centriniame banke. Dauguma centrinių bankų atsargiai vertina šį modelį dėl milžiniškos operacinės naštos, susijusios su milijonų klientų sąskaitų valdymu, KYC / AML (pažink savo klientą / pinigų plovimo prevencija) patikrų atlikimu ir klientų aptarnavimo teikimu.
• Netiesioginis / dviejų pakopų modelis: Tai plačiau palaikomas požiūris. Centrinis bankas išleidžia ir išperka CBDC, bet neturi tiesioginio ryšio su galutiniais vartotojais. Vietoj to, komerciniai bankai ir kiti licencijuoti mokėjimo paslaugų teikėjai (MPT) valdytų su klientais susijusias paslaugas, įskaitant piniginių teikimą, sąskaitų valdymą ir sandorių paslaugas. Šis modelis išsaugo esamą finansinę struktūrą, tuo pačiu suteikdamas visuomenei nerizikingą skaitmeninį turtą.

Didmeninė CBDC (wCBDC)

Didmeninė CBDC yra skirta naudoti tik komerciniams bankams ir kitoms finansų įstaigoms. Ji nėra skirta plačiajai visuomenei. Jos tikslas – pagerinti finansinės „santechnikos“ – didelės vertės tarpbankinių atsiskaitymų sistemų – efektyvumą ir saugumą. wCBDC galėtų būti naudojama atsiskaitymams tarp bankų, vertybinių popierių sandoriams ir, kas labai svarbu, tarpvalstybiniams mokėjimams. Daug tarptautinių bendradarbiavimo projektų, tokių kaip „Project mBridge“ (kuriame dalyvauja Kinija, Honkongas, Tailandas ir JAE), yra sutelkti į didmeninių CBDC naudojimą siekiant paspartinti ir atpiginti tarptautinę prekybą ir finansus.

Pasaulinis peizažas: CBDC projektai visame pasaulyje

CBDC tyrinėjimas yra tikrai pasaulinis reiškinys. Anot „Atlantic Council“, daugiau nei 130 šalių, atstovaujančių 98% pasaulio BVP, dabar tyrinėja CBDC.

• Pradininkai (išleista):
  • Bahamos („Sand Dollar“): Išleista 2020 m., siekiant teikti finansines paslaugas daugelyje atokių salų ir kovoti su grynųjų pinigų tvarkymo kaštais.
  • Nigerija („eNaira“): Išleista 2021 m. kaip pirmoji CBDC Afrikoje. Jos pritaikymas susidūrė su iššūkiais, tačiau tai yra svarbus žingsnis didelei kylančios ekonomikos šaliai.
  • Rytų Karibų valiutų sąjunga („DCash“): Tarptautinė CBDC aštuonioms Karibų valstybėms, demonstruojanti regioninį požiūrį į skaitmeninę valiutą.
• Bandomieji projektai ir pažangi plėtra:
  • Kinija (e-CNY): Pažangiausias pasaulyje didžiosios ekonomikos CBDC projektas. Jis buvo bandomas dešimtyse miestų su milijonais vartotojų, testuojant tokias funkcijas kaip mokėjimai neprisijungus ir „programuojami pinigai“ tikslinėms skatinamosioms išmokoms.
  • Indija (skaitmeninė rupija): Bandomosios ir mažmeninės, ir didmeninės versijos, Indija sparčiai juda link vienos didžiausių pasaulio ekonomikų skaitmenizavimo.
  • Švedija (e-krona): Būdama viena iš labiausiai grynųjų pinigų atsisakiusių visuomenių pasaulyje, Riksbankas yra pažangioje testavimo fazėje, tyrinėdama technines ir politikos pasekmes, susijusias su CBDC, siekiant užtikrinti prieigą prie valstybės remiamų pinigų.
• Tyrimai ir nagrinėjimas:
  • Europos Sąjunga (skaitmeninis euras): Europos Centrinis Bankas (ECB) yra kelerių metų „tyrimo etape“, nuodugniai analizuodamas dizaino pasirinkimus, privatumo pasekmes ir komercinių bankų vaidmenį prieš nuspręsdamas, ar tęsti.
  • Jungtinės Valstijos (skaitmeninis doleris): JAV laikosi atsargesnio ir apdairesnio požiūrio. Federalinis rezervų bankas ir MIT „Project Hamilton“ ištyrė technines galimybes, tačiau politikos debatai yra sudėtingi, balansuojant tarp inovacijų ir JAV dolerio pasaulinio vaidmens stabilumo.
  • Jungtinė Karalystė (skaitmeninis svaras): Anglijos bankas ir JK iždas yra konsultacijų ir projektavimo etape dėl to, ką jie pavadino „Britcoin“, o sprendimas, ar jį kurti, tikimasi dešimtmečio viduryje.

Didieji debatai: potenciali nauda prieš reikšmingas rizikas

Kelias link CBDC išleidimo yra kupinas sudėtingų kompromisų. Atsakingam vertinimui reikalingas subalansuotas požiūris tiek į daug žadančias galimybes, tiek į esmines rizikas.

Privalumai: galimi CBDC pranašumai

• Padidėjęs mokėjimų efektyvumas ir atsparumas: Moderni, skaitmeninė infrastruktūra galėtų būti tvirtesnė ir efektyvesnė už senas sistemas.
• Mažesnės sandorių išlaidos: CBDC galėtų žymiai sumažinti mokesčius, susijusius su vidaus ir tarpvalstybiniais mokėjimais.
• Didesnė finansinė įtrauktis: Suteikia vartus į skaitmeninę ekonomiką tiems, kurie neturi banko sąskaitų.
• Naujas pinigų politikos įrankis: Siūlo tiesioginį kanalą centriniams bankams daryti įtaką ekonomikai.
• Sumažinta rizika privačiose mokėjimo sistemose: Vieša, nerizikinga alternatyva gali veikti kaip stabilizuojantis inkaras finansų sistemoje.
• Supaprastinti tarpvalstybiniai mokėjimai: Ypač didmeninės CBDC teikia didžiulį pažadą padaryti tarptautinius sandorius greitesnius, pigesnius ir skaidresnius.

Trūkumai: iššūkiai ir susirūpinimas

• Privatumo problemos: Tai bene didžiausia kliūtis. Visiškai atsekama skaitmeninė valiuta galėtų suteikti valstybei beprecedentę įžvalgą į piliečių finansinį gyvenimą, keliant baimę dėl sekimo ir socialinės kontrolės. Sukurti CBDC, kuri subalansuotų reguliavimo poreikius su teise į privatumą, yra milžiniškas iššūkis.
• Komercinių bankų tarpininkavimo panaikinimas: Jei CBDC bus per daug patraukli, piliečiai gali perkelti savo santaupas iš komercinių bankų indėlių į nerizikingus centrinio banko pinigus. Tai galėtų nutekinti finansavimą iš komercinių bankų, sumažinant jų galimybes skolinti namų ūkiams ir verslui, ir potencialiai destabilizuoti finansų sistemą, ypač krizės metu.
• Kibernetinio saugumo rizikos: Centralizuota skaitmeninės valiutos sistema taptų didelės vertės taikiniu valstybės remiamiems programišiams, teroristinėms grupuotėms ir sudėtingoms nusikalstamoms organizacijoms. Vienas sėkmingas puolimas galėtų turėti katastrofiškų pasekmių šalies ekonomikai.
• Operacinė našta centriniams bankams: Net ir dviejų pakopų modelyje, technologinis ir operacinis CBDC sistemos paleidimo ir palaikymo darbas yra milžiniškas ir brangus.
• Skaitmeninė atskirtis: Perėjimas prie tik skaitmeninių pinigų rizikuoja palikti nuošalyje tuos, kuriems trūksta skaitmeninio raštingumo, patikimos interneto prieigos ar modernių išmaniųjų telefonų, įskaitant pagyvenusius žmones ir kaimo bendruomenių gyventojus. Bet koks CBDC dizainas turi apimti patikimas neprisijungus veikiančias galimybes ir ne skaitmeninius prieigos taškus.

Technologija už CBDC: ar tai blokų grandinė?

Dažnas klaidingas įsitikinimas, kad visos CBDC turi būti sukurtos blokų grandinės pagrindu. Nors paskirstytojo registro technologija (DLT), kuri yra blokų grandinės pagrindas, yra viena iš galimybių, tai nėra vienintelė. Centriniai bankai tyrinėja įvairių technologijų spektrą.

Kai kurie projektai gali naudoti leidimais pagrįstą DLT, kuri siūlo tokias savybes kaip atsparumas ir programuojamumas, bet kontroliuojamoje aplinkoje. Tačiau daugelis centrinių bankų gali pasirinkti tradiciškesnę, centralizuotą duomenų bazių technologiją. Įprastos sistemos gali pasiūlyti didesnį greitį, mastelį ir lengvesnę kontrolę, kas yra aukščiausi prioritetai institucijoms, valdančioms šalies kritinę mokėjimo infrastruktūrą. Pavyzdžiui, Kinijos e-CNY nėra gryna blokų grandinės sistema; tai centralizuota sistema, kuri apima kai kurias DLT įkvėptas savybes. Galutinis technologijos pasirinkimas priklausys nuo konkrečių šalies politikos tikslų, susijusių su privatumu, masteliu ir kontrole.

Ateities perspektyva: ko tikėtis toliau?

Pasaulinė CBDC plėtra nėra sprintas, o kruopščių, apgalvotų žingsnių maratonas. Esame intensyvaus pasaulinio eksperimentavimo, debatų ir projektavimo laikotarpyje. Visiškas mažmeninės CBDC paleidimas didžiojoje Vakarų ekonomikoje, pavyzdžiui, JAV ar euro zonoje, tikėtina, įvyks dar po daugelio metų.

Pagrindiniai klausimai, į kuriuos turi atsakyti kiekviena šalis, yra šie:

• Dizainas: Ar ji bus pagrįsta sąskaita (susieta su tapatybe), ar žetono (angl. token) pagrindu (kaip skaitmeninis pareikštinis instrumentas)?
• Atlygis: Ar CBDC neš palūkanas, ir jei taip, kaip tai paveiks bankų indėlius?
• Privatumas: Koks anonimiškumo lygis bus leidžiamas? Ar bus taikomi sandorių limitai anoniminiams mokėjimams?
• Sąveikumas: Kaip skaitmeninis euras, skaitmeninis juanis ir potencialus skaitmeninis doleris sąveikaus tarpusavyje, kad būtų išvengta naujų skaitmeninių silosų kūrimo?

Išvada: fundamentalus pinigų permąstymas

Centrinių bankų skaitmeninės valiutos yra daug daugiau nei tik technologinis atnaujinimas. Jos reiškia fundamentalų pinigų prigimties ir valstybės vaidmens skaitmeniniame amžiuje pervertinimą. Kelionę apibrėžia virtinė kritinių kompromisų: efektyvumo siekis prieš privatumo apsaugą; inovacijų pažadas prieš finansinio stabilumo imperatyvą; ir vidaus modernizacijos poreikis prieš tarptautinį geopolitinį peizažą.

Nors galutinė kelionės kryptis lieka neaiški, judėjimo kryptis yra aiški. Pasaulio pinigai tampa vis labiau skaitmeniniai, o centriniai bankai yra pasiryžę vaidinti pagrindinį vaidmenį šioje ateityje. Piliečiams, investuotojams ir verslo lyderiams visame pasaulyje šios transformacijos supratimas nebėra pasirinkimas – tai yra būtina norint orientuotis besikeičiančiame XXI amžiaus finansiniame kraštovaizdyje.