Razumijevanje digitalnih valuta središnjih banaka (CBDC): Globalni vodič za budućnost novca

U eri koju definira brza digitalna transformacija, sama suština novca prolazi kroz duboku evoluciju. Prešli smo s fizičkih kovanica i novčanica na digitalne unose na bankovnim računima, mobilna plaćanja, a sada i na rastući svijet kriptovaluta. Usred te promjene, iz najtradicionalnijih svjetskih financijskih institucija proizašao je novi i potencijalno revolucionaran koncept: digitalna valuta središnje banke ili CBDC. Daleko od toga da je riječ o temi za ekonomiste, CBDC predstavlja potencijalnu promjenu paradigme u našoj interakciji s novcem, sa značajnim implikacijama za pojedince, poduzeća i cjelokupnu globalnu financijsku arhitekturu.

Vlade i središnje banke od Pekinga do Bruxellesa, od Washingtona do Zapadne Indije, aktivno istražuju, razvijaju, a u nekim slučajevima već i lansiraju vlastite digitalne valute. Ali što su one zapravo? Kako se razlikuju od novca na vašem bankovnom računu ili Bitcoina o kojem možda čujete u vijestima? Ovaj vodič pruža sveobuhvatno, globalno usmjereno istraživanje CBDC-a, demistificirajući tehnologiju, važući obećanja u odnosu na opasnosti i ispitujući što ova evolucija znači za budućnost naših gospodarstava.

Što je zapravo digitalna valuta središnje banke?

U svojoj suštini, digitalna valuta središnje banke je digitalni oblik fiat valute neke zemlje (poput američkog dolara, eura ili jena) koji predstavlja izravnu obvezu središnje banke. Da bismo ovo uistinu shvatili, ključno je razlikovati CBDC od drugih oblika novca koje danas koristimo.

CBDC nasuprot fizičkom novcu

Zamislite fizički novac u svom novčaniku. Te novčanice i kovanice izravno su potraživanje od središnje banke – konačni oblik suverenog, bezrizičnog novca. CBDC je dizajniran da bude digitalni ekvivalent toga. Primarna razlika je u obliku: jedan je fizički, drugi je isključivo elektronički.

CBDC nasuprot depozitima kod komercijalnih banaka

Ovo je najvažnija razlika za razumijevanje potencijalnog utjecaja CBDC-a. Kada vidite stanje na svom računu u komercijalnoj banci (npr. u HSBC-u, JPMorgan Chaseu ili Deutsche Banku), taj novac nije izravno potraživanje od središnje banke. To je obveza komercijalne banke. Povjerili ste svoj novac toj privatnoj instituciji i ona vam duguje taj iznos. Iako vas sustavi osiguranja depozita u mnogim zemljama štite do određenog limita, još uvijek postoji element kreditnog rizika i rizika druge ugovorne strane. CBDC bi, nasuprot tome, bio izravna obveza središnje banke, što ga čini najsigurnijim oblikom digitalnog novca dostupnim javnosti, baš kao i fizički novac danas.

CBDC nasuprot kriptovalutama

Kriptovalute poput Bitcoina i Ethereuma karakterizira njihova decentralizacija. One rade na distribuiranoj knjizi (blockchain) bez središnjeg tijela koje ih kontrolira. Njihova je vrijednost vrlo nestabilna i nije podržana od strane bilo koje vlade ili središnjeg entiteta. CBDC-i su sušta suprotnost: oni su centralizirani. Izdavala bi ih i kontrolirala monetarna vlast zemlje, a njihova bi vrijednost bila stabilna, vezana jedan na jedan s fizičkom valutom nacije.

CBDC nasuprot stabilnim kovanicama (Stablecoins)

Stabilne kovanice (poput Tetherovog USDT-a ili Circleovog USDC-a) vrsta su kriptovalute koja pokušava održati stabilnu vrijednost vezujući je za imovinu iz stvarnog svijeta, obično za glavnu fiat valutu poput američkog dolara. Izdaju ih privatne tvrtke. Iako im je cilj funkcionirati kao stabilan digitalni medij razmjene, nose rizike povezane s financijskim zdravljem privatnog izdavatelja i kvalitetom rezervi koje podupiru kovanicu. CBDC eliminira ovaj rizik privatnog izdavatelja, jer je u potpunosti podržan od strane središnje banke i punog povjerenja i kredita vlade.

Motivacije: Zašto središnje banke istražuju CBDC?

Globalni poticaj prema CBDC-ima nije vođen jednim faktorom, već spojem motivacija koje se razlikuju po važnosti od zemlje do zemlje.

Poboljšanje platnih sustava

Mnogi postojeći platni sustavi, posebno za prekogranične transakcije, mogu biti spori, skupi i neučinkoviti. CBDC-i nude potencijal za brže, jeftinije i otpornije platne infrastrukture. Dobro dizajniran CBDC mogao bi omogućiti plaćanja u stvarnom vremenu 24/7/365, smanjujući vrijeme namire s dana na sekunde.

Povećanje financijske uključenosti

U mnogim zemljama u razvoju i gospodarstvima u usponu, značajan dio stanovništva nema pristup bankarskim uslugama ili ih nedovoljno koristi. Međutim, penetracija mobilnih telefona često je visoka. CBDC bi tim pojedincima mogao pružiti pristup sigurnom, besplatnom ili jeftinom digitalnom platnom sustavu bez potrebe za tradicionalnim bankovnim računom. Glavni primjer je Sand Dollar Bahama, prvi lansirani CBDC na svijetu, koji je stvoren prvenstveno kako bi služio stanovnicima raspršenim po mnogim udaljenim otocima.

Jačanje monetarne politike

Ovo je jedna od snažnijih i kontroverznijih motivacija. CBDC bi središnjim bankama mogao pružiti novi, izravniji alat za provedbu monetarne politike. Na primjer, u teškoj ekonomskoj krizi, središnja banka bi teoretski mogla primijeniti negativnu kamatnu stopu izravno na CBDC posjede kako bi potaknula potrošnju, a ne gomilanje. Također bi mogla distribuirati poticajne isplate ili socijalne naknade izravno i trenutno u digitalne novčanike građana, zaobilazeći posrednike.

Odgovor na porast privatnih valuta

Širenje kriptovaluta i, što je još važnije, izgledi za globalne stabilne kovanice koje izdaju velike tehnološke tvrtke (poput Metinog nekad predloženog projekta Libra/Diem) predstavljaju potencijalnu prijetnju nacionalnom monetarnom suverenitetu. Ako bi veliki dio stanovništva neke zemlje počeo obavljati transakcije u privatnoj digitalnoj valuti denominiranoj u stranoj valuti, to bi narušilo sposobnost središnje banke da kontrolira novčanu masu i upravlja svojim gospodarstvom. Izdavanje domaćeg CBDC-a smatra se obrambenom mjerom kako bi se pružila privlačna, državno podržana alternativa.

Smanjenje nezakonitih aktivnosti

Iako fizički novac nudi visok stupanj privatnosti, često se koristi i za nezakonite aktivnosti poput pranja novca, utaje poreza i financiranja terorizma. CBDC, budući da je digitalan i sljediv (do stupnja određenog njegovim dizajnom), mogao bi povećati transparentnost i otežati provođenje ilegalnih transakcija. Međutim, to je u izravnom sukobu s javnom zabrinutošću oko privatnosti.

Geopolitičko natjecanje i inovacije

Nedvojbeno postoji i natjecateljski element. Napredni napredak Kine s njezinim digitalnim juanom (e-CNY) potaknuo je druga velika gospodarstva, uključujući SAD i EU, da ubrzaju vlastita istraživanja kako bi izbjegli zaostajanje u postavljanju globalnih standarda za budućnost digitalnog novca. Za mnoge nacije, razvoj CBDC-a također se odnosi na modernizaciju njihovog financijskog sustava i poticanje inovacija.

Dvije glavne vrste CBDC-a: Maloprodajni vs. Veleprodajni

Nisu svi CBDC-i dizajnirani za istu svrhu. Razlika između maloprodajnih i veleprodajnih modela temeljna je za razumijevanje njihove primjene.

Maloprodajni CBDC (rCBDC)

Maloprodajni CBDC dizajniran je za upotrebu od strane šire javnosti – pojedinaca i poduzeća – za svakodnevne transakcije. Bio bi to digitalni ekvivalent gotovine. Postoje dva primarna arhitektonska modela za maloprodajni CBDC:

• Izravni/Jednoslojni model: Pojedinci bi otvarali račune i držali svoj CBDC izravno kod središnje banke. Većina središnjih banaka oprezna je prema ovom modelu zbog golemog operativnog tereta upravljanja milijunima korisničkih računa, provođenja provjera KYC/AML i pružanja korisničke podrške.
• Neizravni/Dvoslojni model: Ovo je pristup koji je šire prihvaćen. Središnja banka izdaje i otkupljuje CBDC, ali nema izravan odnos s krajnjim korisnicima. Umjesto toga, komercijalne banke i drugi licencirani pružatelji platnih usluga (PSP) upravljali bi uslugama okrenutim klijentima, uključujući pružanje novčanika, upravljanje računima i transakcijske usluge. Ovaj model čuva postojeću financijsku strukturu, a istovremeno pruža javnosti bezrizičnu digitalnu imovinu.

Veleprodajni CBDC (wCBDC)

Veleprodajni CBDC ograničen je na upotrebu od strane komercijalnih banaka i drugih financijskih institucija. Nije namijenjen široj javnosti. Njegova je svrha poboljšati učinkovitost i sigurnost financijskih 'cijevi' – sustava za namiru velikih međubankarskih plaćanja. Veleprodajni CBDC mogao bi se koristiti za namiru plaćanja između banaka, transakcija s vrijednosnim papirima i, što je ključno, za prekogranična plaćanja. Mnoge međunarodne suradnje, poput Projekta mBridge (koji uključuje Kinu, Hong Kong, Tajland i UAE), usredotočene su na korištenje veleprodajnih CBDC-a kako bi međunarodna trgovina i financije postali brži i jeftiniji.

Globalna scena: CBDC projekti diljem svijeta

Istraživanje CBDC-a je uistinu globalni fenomen. Prema Atlantskom vijeću, više od 130 zemalja, koje predstavljaju 98% globalnog BDP-a, sada istražuje CBDC.

• Pioniri (Lansirani):
  • Bahami (Sand Dollar): Lansiran 2020. godine, cilj mu je pružiti financijske usluge svojim brojnim udaljenim otocima i smanjiti troškove rukovanja gotovinom.
  • Nigerija (eNaira): Lansiran 2021. kao prvi CBDC u Africi. Njegovo usvajanje suočilo se s izazovima, ali predstavlja veliki korak za veliko gospodarstvo u usponu.
  • Istočnokaripska monetarna unija (DCash): Multinacionalni CBDC za osam karipskih nacija, koji pokazuje regionalni pristup digitalnoj valuti.
• Pilot projekti i napredni razvoj:
  • Kina (e-CNY): Najnapredniji svjetski CBDC projekt jedne velike ekonomije. Pilotiran je u desecima gradova s milijunima korisnika, testirajući značajke poput izvanmrežnih plaćanja i 'programabilnog novca' za ciljane poticaje.
  • Indija (Digitalna rupija): Pilotirajući i maloprodajne i veleprodajne verzije, Indija se brzo kreće prema digitalizaciji jednog od najvećih svjetskih gospodarstava.
  • Švedska (e-krona): Kao jedno od najbezgotovinskijih društava na svijetu, Riksbank je u naprednoj fazi testiranja, istražujući tehničke i političke implikacije CBDC-a kako bi osigurala pristup državno podržanom novcu.
• Istraživanje i razmatranje:
  • Europska unija (Digitalni euro): Europska središnja banka (ECB) nalazi se u višegodišnjoj 'fazi istraživanja', duboko analizirajući dizajnerske odabire, implikacije na privatnost i ulogu komercijalnih banaka prije donošenja odluke o nastavku.
  • Sjedinjene Američke Države (Digitalni dolar): SAD zauzima oprezniji i promišljeniji pristup. Federalne rezerve i MIT-ov 'Projekt Hamilton' istražili su tehničke mogućnosti, ali je politička rasprava složena, balansirajući inovacije sa stabilnošću globalne uloge američkog dolara.
  • Ujedinjeno Kraljevstvo (Digitalna funta): Bank of England i HM Treasury nalaze se u fazi savjetovanja i dizajna za ono što su nazvali 'Britcoin', a odluka o tome hoće li se graditi očekuje se oko sredine desetljeća.

Velika rasprava: Potencijalne koristi naspram značajnih rizika

Put prema izdavanju CBDC-a prepun je složenih kompromisa. Odgovorna procjena zahtijeva uravnotežen pogled na obećavajuće prilike i znatne rizike.

Prednosti: Potencijalne prednosti CBDC-a

• Povećana učinkovitost i otpornost plaćanja: Moderna, digitalna infrastruktura mogla bi biti robusnija i učinkovitija od postojećih sustava.
• Niži troškovi transakcija: CBDC-i bi mogli značajno smanjiti naknade povezane s domaćim i prekograničnim plaćanjima.
• Veća financijska uključenost: Pruža vrata u digitalno gospodarstvo za one bez pristupa bankarskim uslugama.
• Novi alat za monetarnu politiku: Nudi izravniji kanal za središnje banke da utječu na gospodarstvo.
• Smanjeni rizik u privatnim platnim sustavima: Javna, bezrizična opcija može djelovati kao stabilizirajuće sidro u financijskom sustavu.
• Pojednostavljena prekogranična plaćanja: Veleprodajni CBDC-i, posebno, imaju golem potencijal za brže, jeftinije i transparentnije međunarodne transakcije.

Nedostaci: Izazovi i zabrinutosti

• Zabrinutost za privatnost: Ovo je vjerojatno najveća prepreka. Potpuno sljediva digitalna valuta mogla bi državi dati neviđen uvid u financijske živote svojih građana, izazivajući strah od nadzora i društvene kontrole. Dizajniranje CBDC-a koji uravnotežuje regulatorne potrebe s pravom na privatnost monumentalni je izazov.
• Disintermedijacija komercijalnih banaka: Ako je CBDC previše privlačan, građani bi mogli premjestiti svoju štednju s depozita u komercijalnim bankama na bezrizični novac središnje banke. To bi moglo iscrpiti financiranje komercijalnih banaka, smanjujući njihovu sposobnost kreditiranja kućanstava i poduzeća, i potencijalno destabilizirati financijski sustav, posebno tijekom krize.
• Rizici kibernetičke sigurnosti: Centralizirani sustav digitalne valute postao bi visoko vrijedna meta za hakere sponzorirane od strane država, terorističke skupine i sofisticirane kriminalne organizacije. Jedan uspješan napad mogao bi imati katastrofalne posljedice za gospodarstvo nacije.
• Operativni teret za središnje banke: Čak i u dvoslojnom modelu, tehnološki i operativni pothvat pokretanja i održavanja CBDC sustava je ogroman i skup.
• Digitalni jaz i isključenost: Prijelaz na isključivo digitalni novac riskira ostavljanje onih koji nemaju digitalnu pismenost, pouzdan pristup internetu ili moderne pametne telefone, uključujući starije osobe i one u ruralnim zajednicama. Svaki dizajn CBDC-a mora uključivati robusne izvanmrežne mogućnosti i nedigitalne pristupne točke.

Tehnologija iza CBDC-a: Je li to Blockchain?

Uobičajena je zabluda da svi CBDC-i moraju biti izgrađeni na blockchainu. Iako je tehnologija distribuirane knjige (DLT), tehnologija koja stoji iza blockchaina, jedna od opcija, ona nije jedina. Središnje banke istražuju čitav spektar tehnologija.

Neki projekti mogu koristiti dozvoljeni DLT, koji nudi značajke poput otpornosti i programabilnosti, ali u kontroliranom okruženju. Međutim, mnoge središnje banke mogu se odlučiti za tradicionalniju, centraliziranu tehnologiju baza podataka. Konvencionalni sustavi mogu ponuditi veću brzinu, skalabilnost i lakšu kontrolu, što su glavni prioriteti za institucije koje upravljaju ključnom platnom infrastrukturom nacije. Kineski e-CNY, na primjer, nije čisti blockchain sustav; to je centralizirani sustav koji uključuje neke značajke inspirirane DLT-om. Konačni izbor tehnologije ovisit će o specifičnim političkim ciljevima zemlje u pogledu privatnosti, skalabilnosti i kontrole.

Budući izgledi: Što očekivati dalje?

Globalni razvoj CBDC-a nije sprint, već maraton pažljivih, promišljenih koraka. Nalazimo se u razdoblju intenzivnog globalnog eksperimentiranja, rasprave i dizajna. Potpuno lansiranje maloprodajnog CBDC-a u velikom zapadnom gospodarstvu poput SAD-a ili eurozone vjerojatno je još mnogo godina daleko.

Ključna pitanja na koja svaka zemlja mora odgovoriti uključuju:

• Dizajn: Hoće li biti temeljen na računu (vezan uz identitet) ili na tokenu (poput digitalnog instrumenta na donositelja)?
• Naknada: Hoće li CBDC nositi kamatu, i ako hoće, kako će to utjecati na bankovne depozite?
• Privatnost: Koja će razina anonimnosti biti dopuštena? Hoće li postojati limiti transakcija za anonimna plaćanja?
• Interoperabilnost: Kako će digitalni euro, digitalni juan i potencijalni digitalni dolar međusobno komunicirati kako bi se izbjeglo stvaranje novih digitalnih silosa?

Zaključak: Temeljno preispitivanje novca

Digitalne valute središnjih banaka puno su više od tehnološke nadogradnje. One predstavljaju temeljnu re-evaluaciju prirode novca i uloge države u digitalnom dobu. Putovanje je definirano nizom kritičnih kompromisa: težnja za učinkovitošću naspram zaštite privatnosti; obećanje inovacija naspram imperativa financijske stabilnosti; i domaća potreba za modernizacijom naspram međunarodnog geopolitičkog krajolika.

Iako konačno odredište ostaje neizvjesno, smjer putovanja je jasan. Svjetski novac postaje sve više digitalan, a središnje banke odlučne su igrati središnju ulogu u toj budućnosti. Za građane, ulagače i poslovne lidere diljem svijeta, razumijevanje ove transformacije više nije opcionalno – ključno je za snalaženje u evoluirajućem financijskom krajoliku 21. stoljeća.