הבנת נגזרים וחוזים עתידיים: מדריך עולמי מקיף

נגזרים וחוזים עתידיים הם מכשירים פיננסיים רבי עוצמה המשמשים יחידים, תאגידים ומוסדות ברחבי העולם. עם זאת, מורכבותם יכולה להיות מרתיעה. מדריך זה נועד לפשט את המושגים הקשורים למכשירים אלה, ולספק הבנה ברורה של סוגיהם, שימושיהם, הסיכונים הכרוכים בהם, והנוף הרגולטורי העולמי.

מהם נגזרים?

נגזר הוא חוזה פיננסי שערכו נגזר מנכס בסיס, מדד או ריבית ייחוס. נכס הבסיס יכול להיות כל דבר, החל מסחורות כמו נפט וזהב ועד למניות, אג"ח, מטבעות, או אפילו שיעורי ריבית. נגזרים מאפשרים לצדדים להעביר סיכונים, לבצע ספקולציות על תנועות מחירים, או לגדר פוזיציות קיימות. הם נסחרים הן בבורסות והן מעבר לדלפק (OTC).

סוגי נגזרים

להלן סקירה של כמה מהסוגים הנפוצים ביותר של נגזרים:

• חוזים עתידיים: הסכמים סטנדרטיים לקנייה או מכירה של נכס במחיר ובתאריך שנקבעו מראש בעתיד.
• אופציות: מעניקות לרוכש את הזכות, אך לא את החובה, לקנות (אופציית Call) או למכור (אופציית Put) נכס במחיר ספציפי (מחיר המימוש) בתאריך ספציפי או לפניו (תאריך פקיעה).
• עסקאות החלף (Swaps): הסכמים פרטיים בין שני צדדים להחליף תזרימי מזומנים המבוססים על נכסי בסיס או שיעורים שונים. סוגים נפוצים כוללים עסקאות החלף ריבית ועסקאות החלף מטבע.
• עסקאות פורוורד (Forwards): דומות לחוזים עתידיים אך הן הסכמים מותאמים אישית הנסחרים מעבר לדלפק (OTC).

מהם חוזים עתידיים?

חוזים עתידיים הם סוג ספציפי של נגזר. הם הסכמים סטנדרטיים הנסחרים בבורסה, המחייבים את הקונה לרכוש ואת המוכר למסור נכס בסיס בתאריך ובמחיר עתידיים שנקבעו מראש. חוזים אלה סטנדרטיים מבחינת כמות, איכות ומקום המסירה. דוגמאות לחוזים עתידיים נפוצים כוללות:

• חוזים עתידיים על סחורות: מכסים מוצרים חקלאיים (תירס, סויה, חיטה), אנרגיה (נפט גולמי, גז טבעי), ומתכות (זהב, כסף, נחושת).
• חוזים עתידיים פיננסיים: מבוססים על מכשירים פיננסיים כמו מדדי מניות (S&P 500, FTSE 100, Nikkei 225), מטבעות (EUR/USD, GBP/JPY), ואג"ח ממשלתיות.

מאפיינים מרכזיים של חוזים עתידיים

• סטנדרטיזציה: מבטיחה נזילות וקלות במסחר.
• מסחר בורסאי: נסחרים בבורסות מפוקחות, המספקות שקיפות וערבויות של מסלקה מרכזית.
• סימון לשוק (Mark-to-Market): תהליך סליקה יומי שבו רווחים והפסדים נזקפים או מחויבים לחשבון הסוחר.
• דרישות בטחונות (Margin): סוחרים חייבים להפקיד סכום בטחונות כערובה לכיסוי הפסדים פוטנציאליים. בטחונות אלה מייצגים אחוז קטן מערך החוזה הכולל, ומאפשרים מסחר ממונף.
• תאריך פקיעה: התאריך שבו יש לסלוק את החוזה.

שימושים של נגזרים וחוזים עתידיים

נגזרים וחוזים עתידיים משרתים מגוון מטרות בשווקים הפיננסיים הגלובליים:

גידור

גידור כרוך בשימוש בנגזרים כדי להפחית או לבטל את הסיכון לתנועות מחיר שליליות בנכס בסיס. לדוגמה:

• חברת תעופה המגדרת עלויות דלק: חברת תעופה עשויה להשתמש בחוזים עתידיים כדי לקבע את מחיר הדלק הסילוני, ובכך להגן על עצמה מפני עליית מחירי הדלק.
• גידור מטבע ליצואנים: חברה אירופית המייצאת סחורות לארצות הברית יכולה להשתמש בחוזי פורוורד על מטבע כדי לגדר מפני תנודות בשער החליפין EUR/USD, ובכך להבטיח זרם הכנסות צפוי באירו.
• חקלאי המגדר מחירי יבול: חקלאי בברזיל יכול להשתמש בחוזים עתידיים על סויה כדי לקבע מחיר ליבול שלו, ובכך להגן על עצמו מפני ירידת מחירים לפני שהסויה נקצרת ונמכרת.

ספקולציה

ספקולציה כרוכה בלקיחת פוזיציה בנגזר מתוך ציפייה להרוויח מתנועות מחירים עתידיות. ספקולנטים מספקים נזילות לשוק ויכולים לסייע בגילוי המחיר הנכון של נכס.

• הימור על עליית מחירי הנפט: סוחר מאמין שמחיר הנפט הגולמי יעלה ורוכש חוזים עתידיים על נפט גולמי. אם המחיר יעלה, הסוחר ירוויח; אם הוא ירד, הסוחר יספוג הפסד.
• מסחר במטבעות: סוחר משער שהין היפני ייחלש מול הדולר האמריקאי ורוכש חוזים עתידיים על USD/JPY.

ארביטראז'

ארביטראז' כרוך בניצול פערי מחירים באותו נכס או נגזר בשווקים שונים כדי לייצר רווחים נטולי סיכון. הדבר מסייע להבטיח יעילות מחירים בין שווקים.

• ניצול פערי מחירים בזהב: אם חוזים עתידיים על זהב נסחרים במחיר גבוה יותר בבורסת המתכות של לונדון (LME) מאשר ב-COMEX בניו יורק, ארביטראז'ר יכול לקנות חוזים עתידיים על זהב ב-COMEX ובמקביל למכור אותם ב-LME, ולהרוויח מהפרש המחירים.

סיכונים הכרוכים בנגזרים וחוזים עתידיים

בעוד שנגזרים וחוזים עתידיים יכולים להיות כלים יקרי ערך, הם כרוכים גם בסיכונים משמעותיים:

מינוף

נגזרים כרוכים לעתים קרובות במינוף, כלומר סכום הון קטן יכול לשלוט בערך נומינלי גדול. הדבר יכול להגדיל הן רווחים פוטנציאליים והן הפסדים פוטנציאליים. תנועת מחיר שלילית קטנה עלולה להוביל להפסדים משמעותיים העולים על ההשקעה הראשונית.

סיכון שוק

שינויים במחיר נכס הבסיס, שיעורי ריבית או גורמי שוק אחרים עלולים להוביל להפסדים בפוזיציות בנגזרים. תנודתיות השוק יכולה להשפיע באופן משמעותי על ערכי הנגזרים.

סיכון צד נגדי

זהו הסיכון שהצד השני לחוזה הנגזרים לא יעמוד בהתחייבויותיו. סיכון זה רלוונטי במיוחד לנגזרי OTC, שאינם נסלקים דרך מסלקה מרכזית.

סיכון נזילות

סיכון נזילות מתעורר כאשר קשה לקנות או למכור נגזר במחיר הוגן עקב מחסור במשתתפי שוק. הדבר יכול להיות חריף במיוחד בנגזרים בעלי סחירות נמוכה או בתקופות של לחץ בשוק.

מורכבות

נגזרים מסוימים, כגון מוצרים מובנים מורכבים, יכולים להיות קשים להבנה ולהערכה. מורכבות זו יכולה להקשות על הערכה מדויקת של הסיכונים הכרוכים.

הנוף הרגולטורי העולמי

הרגולציה על נגזרים וחוזים עתידיים משתנה בין מדינות. בעקבות המשבר הפיננסי של 2008, ישנה דחיפה עולמית להגברת השקיפות והפיקוח על שווקים אלה.

יוזמות רגולטוריות מרכזיות

• התחייבויות ה-G20: מדינות ה-G20 התחייבו לרפורמות שמטרתן להגביר את השקיפות והחוסן של שוקי הנגזרים OTC, כולל סליקה חובה של נגזרי OTC סטנדרטיים דרך מסלקות מרכזיות (CCPs), הגדלת דרישות הבטחונות לנגזרים שאינם נסלקים מרכזית, ודרישות דיווח משופרות.
• חוק דוד-פרנק (ארצות הברית): חקיקה זו הציגה רגולציה מקיפה לנגזרי OTC, כולל סליקה חובה ומסחר בורסאי של נגזרים מסוימים, ופיקוח מוגבר על משתתפי השוק. היא קבעה את הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) כרגולטור הראשי לנגזרים בארה"ב.
• רגולציית תשתית השוק האירופי (EMIR): EMIR שואפת להפחית את הסיכון המערכתי במערכת הפיננסית האירופית על ידי דרישת סליקה מרכזית של נגזרי OTC סטנדרטיים, דיווח על כל חוזי הנגזרים למאגרי מידע על עסקאות, ויישום תקני ניהול סיכונים לנגזרי OTC.
• MiFID II (האיחוד האירופי): אף שאינה מתמקדת רק בנגזרים, הוראת MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II) השפיעה באופן משמעותי על המסחר בנגזרים באירופה על ידי שיפור דרישות השקיפות והטלת כללים מחמירים יותר על משתתפי השוק.
• רגולציות לאומיות: מדינות רבות יישמו רגולציות משלהן כדי להתאים להתחייבויות ה-G20 ולטפל בסיכוני שוק מקומיים ספציפיים. רגולציות אלה משתנות במידה ניכרת בין תחומי שיפוט. לדוגמה, הרגולציה בסינגפור שונה מזו שבאוסטרליה.

חשיבות הציות לרגולציה

משתתפים בשוקי הנגזרים והחוזים העתידיים חייבים לציית לכל התקנות הרלוונטיות. אי ציות עלול להוביל לעונשים משמעותיים, כולל קנסות, סנקציות ופגיעה במוניטין. בשל השוני ברגולציה בין תחומי שיפוט, חיוני להבין את הכללים והתקנות המקומיים.

דוגמאות מעשיות לשימוש בנגזרים

הבה נבחן כמה דוגמאות מעשיות להמחשת השימושים בנגזרים:

דוגמה 1: גידור סיכון מטבע

יצרנית אלקטרוניקה יפנית מייצאת מוצרים לאירופה. החברה מודאגת מתנודות בשער החליפין EUR/JPY. כדי לגדר סיכון זה, החברה יכולה להיכנס לחוזה פורוורד על מטבע כדי למכור אירו ולקנות ין בשער שנקבע מראש בתאריך עתידי. הדבר מאפשר לחברה לקבע שער חליפין ידוע, ולהגן על שולי הרווח שלה מפני תנועות מטבע שליליות.

דוגמה 2: ספקולציה על מחירי הנפט

קרן גידור מאמינה שמחיר הנפט הגולמי מסוג ברנט יעלה בחודשים הקרובים עקב ביקוש מוגבר ומתחים גיאופוליטיים. הקרן רוכשת חוזים עתידיים על נפט גולמי מסוג ברנט, בהימור שהמחיר יעלה לפני פקיעת החוזה. אם המחיר יעלה כצפוי, הקרן תרוויח; אם הוא ירד, הקרן תספוג הפסד.

דוגמה 3: ארביטראז' בשיעורי ריבית

בנק מזהה הפרש בשיעורי הריבית בין שתי מדינות. הבנק יכול להשתמש בעסקת החלף ריבית כדי לנצל הפרש זה וליצור רווח נטול סיכון. לדוגמה, אם שיעורי הריבית נמוכים יותר בארה"ב מאשר בבריטניה, הבנק יכול להיכנס להסכם החלף כדי לשלם ריבית קבועה בבריטניה ולקבל ריבית קבועה בארה"ב, ובכך להרוויח מהפרש הריביות.

שיקולים מרכזיים למשקיעים

לפני כניסה למסחר בנגזרים או חוזים עתידיים, על המשקיעים לשקול את הדברים הבאים:

• הבנת נכס הבסיס: להבין לעומק את מאפייני נכס הבסיס או המדד שעליו מבוסס הנגזר.
• סובלנות לסיכון: להעריך את סובלנות הסיכון ויעדי ההשקעה שלכם. נגזרים יכולים להיות ממונפים מאוד וייתכן שלא יתאימו לכל המשקיעים.
• בדיקת נאותות: לבצע בדיקת נאותות יסודית על מוצר הנגזרים, כולל תנאיו, הוראותיו והסיכונים הפוטנציאליים.
• הערכת סיכון צד נגדי: להעריך את אמינות האשראי של הצד הנגדי לחוזה הנגזרים, במיוחד עבור נגזרי OTC.
• דרישות בטחונות: להבין את דרישות הבטחונות והפוטנציאל לקריאות בטחונות (margin calls), אשר עשויות לדרוש הפקדת כספים נוספים לכיסוי הפסדים.
• ציות לרגולציה: להבטיח ציות לכל התקנות הרלוונטיות בתחום השיפוט שלכם.
• חיפוש ייעוץ מקצועי: להתייעץ עם יועץ פיננסי מוסמך כדי לקבוע אם נגזרים מתאימים לאסטרטגיית ההשקעה שלכם.

עתיד הנגזרים והחוזים העתידיים

שוקי הנגזרים והחוזים העתידיים מתפתחים כל הזמן, מונעים על ידי התקדמות טכנולוגית, שינויים רגולטוריים ותנאי שוק משתנים. כמה מהמגמות המרכזיות המעצבות את עתיד השווקים הללו כוללות:

• אוטומציה מוגברת: השימוש במסחר אלגוריתמי ובינה מלאכותית (AI) הופך נפוץ יותר ויותר בשוקי הנגזרים והחוזים העתידיים, מה שמוביל למהירויות ביצוע מהירות יותר וליעילות מוגברת.
• שקיפות רבה יותר: רגולטורים ממשיכים לדחוף לשקיפות רבה יותר בשוקי הנגזרים OTC, כולל דרישות דיווח משופרות ושימוש מוגבר בסליקה מרכזית.
• עליית נגזרי קריפטו: נגזרי מטבעות קריפטוגרפיים, כגון חוזים עתידיים ואופציות על ביטקוין, צוברים פופולריות ומושכים משתתפים חדשים לשוק. מכשירים חדשים אלה מציגים גם אתגרים וסיכונים חדשים.
• התמקדות בקיימות: נגזרים הקשורים לגורמים סביבתיים, חברתיים וממשלתיים (ESG) מופיעים ככל שמשקיעים מבקשים לנהל סיכונים והזדמנויות הקשורים לשינויי אקלים וקיימות.
• בחינה מוגברת של מוצרים מורכבים: רגולטורים מגבירים את הבחינה של נגזרים מובנים מורכבים, במטרה להבטיח שהמשקיעים מבינים את הסיכונים הכרוכים בכך.

סיכום

נגזרים וחוזים עתידיים הם מכשירים פיננסיים רבי עוצמה שיכולים לשמש לגידור, ספקולציה וארביטראז'. עם זאת, הם כרוכים גם בסיכונים משמעותיים, כולל מינוף, סיכון שוק וסיכון צד נגדי. הבנת סיכונים אלה והסביבה הרגולטורית חיונית לכל מי שמשתתף בשווקים אלה. ככל שהשווקים ממשיכים להתפתח, חיוני להישאר מעודכנים ולפנות לייעוץ מקצועי כדי לקבל החלטות השקעה מושכלות.

מדריך מקיף זה מספק בסיס להבנת נגזרים וחוזים עתידיים בהקשר גלובלי. בעוד שהוא מכסה היבטים חיוניים, הוא אינו מהווה תחליף לייעוץ פיננסי מקצועי. תמיד התייעצו עם יועץ פיננסי מוסמך לפני קבלת החלטות השקעה כלשהן הכוללות נגזרים וחוזים עתידיים.