המדע של מימון התנהגותי: הבנת שווקים לא רציונליים

מודלים פיננסיים מסורתיים מניחים כי משקיעים הם רציונליים, ומקבלים החלטות המבוססות על היגיון ומידע מלא. עם זאת, התנהגות אנושית היא לעתים רחוקות כה צפויה. מימון התנהגותי מכיר בכך שהטיות פסיכולוגיות וגורמים רגשיים מניעים לעתים קרובות את בחירות ההשקעה, מה שמוביל לאנומליות וחוסר יעילות בשוק. תחום זה משלב פסיכולוגיה וכלכלה כדי לספק הבנה מציאותית יותר של השווקים הפיננסיים.

מהו מימון התנהגותי?

מימון התנהגותי הוא חקר האופן שבו הפסיכולוגיה משפיעה על ההחלטות הפיננסיות של יחידים ומוסדות. הוא בוחן את ההטיות הקוגניטיביות והגורמים הרגשיים שיכולים להוביל לבחירות השקעה לא רציונליות או תת-אופטימליות. בניגוד למימון המסורתי, המניח שאנשים פועלים באופן רציונלי ולטובתם האישית, מימון התנהגותי מכיר בכך שרגשות, טעויות קוגניטיביות והשפעות חברתיות יכולים להשפיע באופן משמעותי על תוצאות פיננסיות.

מושגי מפתח במימון התנהגותי

• הטיות קוגניטיביות: דפוסים שיטתיים של סטייה מהנורמה או מהרציונליות בשיפוט.
• היוריסטיקות: קיצורי דרך מנטליים שאנשים משתמשים בהם כדי לפשט קבלת החלטות, ולעיתים קרובות מובילים לטעויות.
• מסגור: האופן שבו מידע מוצג, אשר יכול להשפיע על החלטות ללא קשר לעובדות הבסיסיות.
• שנאת הפסד: הנטייה לחוש את כאב ההפסד בעוצמה רבה יותר מאשר את ההנאה מרווח שווה ערך.
• התנהגות עדר: הנטייה ללכת אחרי הקהל, גם כאשר זה נוגד את שיקול הדעת האישי.

הטיות קוגניטיביות נפוצות בהשקעות

מספר הטיות קוגניטיביות יכולות להשפיע באופן משמעותי על החלטות השקעה. הבנת הטיות אלו חיונית לקבלת החלטות מושכלות ורציונליות יותר. הנה כמה מההטיות הנפוצות ביותר:

1. היוריסטיקת הזמינות

היוריסטיקת הזמינות היא הנטייה להעריך יתר על המידה את הסבירות של אירועים הזמינים בזיכרוננו באופן מיידי. הדבר מוביל לעתים קרובות להדגשת יתר של אירועים אחרונים או טעונים רגשית. לדוגמה, לאחר מפולת גדולה בשוק המניות, משקיעים עשויים להעריך יתר על המידה את ההסתברות למפולת נוספת ולהפוך לשונאי סיכון יתר על המידה, ובכך להחמיץ רווחים פוטנציאליים במהלך ההתאוששות שלאחר מכן. לעומת זאת, במהלך שוק שורי, משקיעים עשויים להמעיט בערכם של הסיכונים בשל חדשות חיוביות זמינות.

דוגמה: קחו לדוגמה את המשבר הפיננסי באסיה בשנים 1997-98. החדשות והסיפורים הזמינים על קשיים כלכליים עלולים היו לגרום למשקיעים מחוץ לאסיה להעריך יתר על המידה את הסיכון בהשקעה בשווקים מתעוררים באופן כללי, גם באלו שלא הושפעו ישירות מהמשבר.

2. הטיית האישוש

הטיית האישוש היא הנטייה לחפש מידע המאשר את אמונותינו הקיימות ולהתעלם ממידע הסותר אותן. הדבר יכול להוביל משקיעים לפרש נתונים באופן סלקטיבי כדי לתמוך בהחלטות ההשקעה שלהם, גם אם הראיות חלשות או פגומות. לדוגמה, משקיע המאמין שמניה מסוימת מוערכת בחסר עשוי להתמקד רק בחדשות חיוביות על החברה ולהתעלם מאיתותים שליליים.

דוגמה: משקיע שורי לגבי שוק הרכב החשמלי עשוי לקרוא רק מאמרים המשבחים את צמיחת המגזר תוך התעלמות מדיווחים על בעיות פוטנציאליות בשרשרת האספקה או תחרות גוברת. תשומת לב סלקטיבית זו יכולה לחזק את אמונתו הראשונית, גם אם היא מבוססת על מידע חלקי.

3. הטיית העיגון

הטיית העיגון מתרחשת כאשר אנשים מסתמכים יתר על המידה על פיסת מידע ראשונית ("העוגן") בעת קבלת החלטות. עוגן זה יכול להיות לא רלוונטי או מיושן, אך הוא עדיין משפיע על שיפוטים עוקבים. לדוגמה, משקיע עשוי שלא לרצות למכור מניה בפחות ממה ששילם עליה במקור, גם אם הנתונים הבסיסיים של המניה הידרדרו משמעותית.

דוגמה: משקיע שרכש במקור מניות של חברה במחיר של 100$ עשוי להסס למכור אותן גם אם המחיר ירד ל-50$ והאנליסטים צופים ירידות נוספות. מחיר הרכישה הראשוני משמש כעוגן, מה שמקשה על קבלת ההפסד.

4. שנאת הפסד

שנאת הפסד היא הנטייה לחוש את כאב ההפסד בעוצמה רבה יותר מאשר את ההנאה מרווח שווה ערך. הדבר יכול להוביל משקיעים לקבל החלטות לא רציונליות כדי להימנע מהפסדים, גם אם משמעות הדבר היא החמצת רווחים פוטנציאליים. לדוגמה, משקיע עשוי להחזיק במניה מפסידה זמן רב מדי, בתקווה שהיא תתאושש, במקום לחתוך את הפסדיו ולהקצות מחדש את ההון להשקעות מבטיחות יותר.

דוגמה: מחקר מצא שאנשים חשו את כאב ההפסד של 100$ בעוצמה רבה יותר מאשר את ההנאה מהרווח של 100$. זה מסביר מדוע משקיעים מחזיקים לעתים קרובות במניות מפסידות זמן רב יותר ממה שהם צריכים, בתקווה להתאוששות כדי להימנע מהודאה בהפסד. התנהגות זו נצפית ברחבי העולם.

5. התנהגות עדר

התנהגות עדר היא הנטייה ללכת אחרי הקהל, גם כאשר זה נוגד את שיקול הדעת האישי. הדבר יכול להוביל לבועות שוק ולקריסות כאשר משקיעים עוקבים בעיוורון אחר פעולותיהם של אחרים מבלי לבצע בדיקת נאותות משלהם. בועת הדוט-קום של סוף שנות ה-90 היא דוגמה קלאסית להתנהגות עדר, שבה משקיעים נהרו למניות אינטרנט מבלי להבין היטב את המודלים העסקיים שלהן או את סיכוייהן לטווח ארוך.

דוגמה: שיגעון הביטקוין של 2017 ראה אנשים רבים משקיעים במטבעות קריפטוגרפיים פשוט כי כולם עשו זאת, מבלי להבין את הטכנולוגיה הבסיסית או את הסיכונים הכרוכים בכך. התנהגות עדר זו תרמה לעליית המחירים המהירה ולקריסה שבאה בעקבותיה.

6. הטיית ביטחון-יתר

הטיית ביטחון-יתר מתייחסת לנטייה של אנשים להעריך יתר על המידה את יכולותיהם וידיעותיהם. בהשקעות, ביטחון-יתר יכול להוביל למסחר מוגזם, להערכת חסר של סיכונים ולקבלת החלטות השקעה גרועות. משקיעים בעלי ביטחון-יתר עשויים להאמין שיש להם כישורי בחירת מניות עדיפים ולקחת על עצמם יותר מדי סיכון ללא גיוון נאות.

דוגמה: מחקרים הראו שגברים נוטים להיות בעלי ביטחון-יתר ביכולות ההשקעה שלהם יותר מנשים, מה שמוביל אותם לסחור בתדירות גבוהה יותר ולעתים קרובות להשיג ביצועים נמוכים יותר ממשקיעות הנוקטות גישה זהירה וממושמעת יותר.

7. אפקט המסגור

אפקט המסגור מדגים כיצד הצגת המידע, או "מסגורו", יכולה להשפיע באופן משמעותי על קבלת ההחלטות, גם אם העובדות הבסיסיות נותרות זהות. לדוגמה, אפשרות השקעה המתוארת כבעלת "90% סיכוי להצלחה" צפויה להיתפס באופן חיובי יותר מאשר כזו המתוארת כבעלת "10% סיכוי לכישלון", למרות שהן שקולות מבחינה מתמטית.

דוגמה: חומרי שיווק של מוצר פיננסי עשויים להדגיש את הרווחים הפוטנציאליים תוך המעטה בערכם של הסיכונים הנלווים. מסגור זה יכול להוביל משקיעים לקבל החלטות המבוססות על משיכה רגשית ולא על הערכה רציונלית של היתרונות והחסרונות.

השפעת הרגשות על החלטות השקעה

רגשות ממלאים תפקיד משמעותי בהחלטות השקעה, ולעתים קרובות גוברים על ניתוח רציונלי. פחד וחמדנות הם שניים מהרגשות החזקים ביותר שיכולים להניע תנודתיות בשוק ולהוביל לבחירות השקעה גרועות.

פחד

בתקופות של אי-ודאות בשוק או האטה כלכלית, הפחד יכול להניע משקיעים למכור את אחזקותיהם בפאניקה, מה שמוביל לירידות שוק חדות. "בריחה זו לבטיחות" יכולה להחמיר הפסדים וליצור הזדמנויות למשקיעים רציונליים יותר לקנות נכסים במחירים מוזלים. המשבר הפיננסי של 2008 הוא דוגמה מצוינת לאופן שבו הפחד יכול לאחוז בשוק ולהוביל למכירה המונית.

דוגמה: במהלך מגפת הקורונה בתחילת 2020, פחד ואי-ודאות נרחבים לגבי ההשפעה הכלכלית של הנגיף גרמו לקריסת שוק משמעותית. משקיעים רבים מכרו את מניותיהם בפאניקה, ובכך נעלו הפסדים.

חמדנות

לעומת זאת, בתקופות של אופוריה בשוק, החמדנות יכולה להוביל משקיעים לקחת על עצמם סיכון מופרז במרדף אחר רווחים מהירים. הדבר יכול ליצור בועות ספקולטיביות שבסופו של דבר מתפוצצות, וכתוצאה מכך נגרמים הפסדים משמעותיים לאלו שקנו בשיא. בועת הדוט-קום היא דוגמה קלאסית לאופן שבו חמדנות יכולה להניע התלהבות לא רציונלית בשוק.

דוגמה: הזינוק במניית GameStop בתחילת 2021, שהונע על ידי מאמץ מתואם של משקיעים קמעונאיים ברשתות החברתיות, מדגים כיצד חמדנות והפחד מהחמצה (FOMO) יכולים להוביל לבועות ספקולטיביות. משקיעים רבים קנו את המניה במחירים מנופחים, רק כדי לראות את ערכה צונח כשהבועה התפוצצה.

אסטרטגיות להתגברות על הטיות התנהגותיות

אמנם אי אפשר לחסל לחלוטין הטיות התנהגותיות, אך ישנן מספר אסטרטגיות שמשקיעים יכולים להשתמש בהן כדי למתן את השפעתן ולקבל החלטות רציונליות יותר:

1. פתחו תוכנית השקעות כתובה

תוכנית השקעות מוגדרת היטב יכולה לשמש כמפת דרכים לקבלת החלטות, לעזור לשמור על שליטה ברגשות ולמנוע פעולות אימפולסיביות. התוכנית צריכה לתאר את יעדי ההשקעה שלכם, סובלנות הסיכון, הקצאת הנכסים ואופק הזמן. סקירה ואיזון מחדש של התיק שלכם באופן קבוע בהתאם לתוכנית יכולים לעזור לכם להישאר על המסלול ולהימנע מקבלת החלטות רגשיות המבוססות על תנודות שוק קצרות טווח.

2. חפשו ייעוץ אובייקטיבי

התייעצות עם יועץ פיננסי מוסמך יכולה לספק פרספקטיבה אובייקטיבית על החלטות ההשקעה שלכם. יועץ טוב יכול לעזור לכם לזהות את ההטיות שלכם, להעריך את סובלנות הסיכון שלכם ולפתח אסטרטגיית השקעה מותאמת אישית. הם יכולים גם לשמש כגורם מייעץ בתקופות של תנודתיות בשוק, לעזור לכם להישאר רגועים ולהימנע מקבלת החלטות רגשיות.

3. גוונו את תיק ההשקעות שלכם

גיוון הוא אסטרטגיית מפתח לניהול סיכונים שיכולה לעזור להפחית את ההשפעה של הפסדי מניות או סקטורים בודדים על התיק הכולל שלכם. על ידי פיזור ההשקעות שלכם על פני סוגי נכסים, תעשיות ואזורים גאוגרפיים שונים, תוכלו להפחית את התנודתיות של התיק ולשפר את ביצועיו לטווח ארוך.

4. השתמשו בפקודות סטופ-לוס

פקודות סטופ-לוס יכולות לעזור להגביל הפסדים פוטנציאליים על ידי מכירה אוטומטית של מניה כאשר היא מגיעה למחיר שנקבע מראש. הדבר יכול למנוע מכם להחזיק במניה מפסידה זמן רב מדי, בתקווה שהיא תתאושש. אמנם פקודות סטופ-לוס אינן חסינות מתקלות, אך הן יכולות להיות כלי שימושי לניהול סיכונים ולהגבלת ההשפעה של שנאת הפסד.

5. תרגלו מיינדפולנס ומודעות רגשית

פיתוח מודעות עצמית ואינטליגנציה רגשית גדולות יותר יכול לעזור לכם לזהות מתי ההטיות שלכם משפיעות על החלטות ההשקעה שלכם. תרגול טכניקות מיינדפולנס, כגון מדיטציה או נשימות עמוקות, יכול לעזור לכם להישאר רגועים וממוקדים בתקופות של לחץ בשוק. על ידי הבנת הרגשות שלכם וכיצד הם משפיעים על שיקול הדעת שלכם, תוכלו לבצע בחירות השקעה רציונליות יותר.

6. בצעו מחקר יסודי

לפני קבלת כל החלטת השקעה, בצעו מחקר יסודי כדי להבין את יסודות החברה, התעשייה והשוק. זה יעזור לכם להימנע מקבלת החלטות המבוססות על הייפ, שמועות או התנהגות עדר. הסתמכו על מקורות מידע אמינים, כגון דוחות כספיים, דוחות אנליסטים וחברות מחקר עצמאיות.

7. התמקדו ביעדים ארוכי טווח

שמרו על יעדי ההשקעה ארוכי הטווח שלכם בראש והימנעו מלהיסחף בתנודות שוק קצרות טווח. זכרו שהשקעה היא מרתון, לא ספרינט. על ידי התמקדות ביעדים ארוכי הטווח שלכם, תוכלו להישאר ממושמעים ולהימנע מקבלת החלטות רגשיות המבוססות על רעשי שוק קצרי טווח.

מימון התנהגותי בתרבויות שונות

גורמים תרבותיים יכולים להשפיע על האופן שבו הטיות התנהגותיות באות לידי ביטוי במדינות ובאזורים שונים. הבנת ניואנסים תרבותיים אלה חיונית לפיתוח אסטרטגיות השקעה יעילות בעולם גלובלי. לדוגמה, תרבויות מסוימות עשויות להיות שונאות סיכון יותר מאחרות, בעוד שאחרות עשויות להיות נוטות יותר להתנהגות עדר. הבדלים תרבותיים אלה יכולים להשפיע על החלטות השקעה, דינמיקת שוק ומסגרות רגולטוריות.

דוגמה: מחקרים הראו כי משקיעים בתרבויות קולקטיביסטיות, כגון יפן ודרום קוריאה, נוטים יותר להפגין התנהגות עדר מאשר משקיעים בתרבויות אינדיבידואליסטיות, כגון ארצות הברית ובריטניה. ייתכן שהדבר נובע מהדגש הרב יותר על קונפורמיות והרמוניה חברתית בחברות קולקטיביסטיות.

יתר על כן, רמות האוריינות הפיננסית משתנות באופן משמעותי בין מדינות שונות. באזורים עם אוריינות פיננסית נמוכה יותר, משקיעים עשויים להיות פגיעים יותר להטיות התנהגותיות ולהונאות פיננסיות. לכן, יוזמות חינוך פיננסי חיוניות לקידום קבלת החלטות השקעה רציונליות ולהגנה על משקיעים באזורים אלה.

העתיד של מימון התנהגותי

מימון התנהגותי הוא תחום המתפתח במהירות וממשיך לספק תובנות חדשות על הפסיכולוגיה של ההשקעות. ככל שהטכנולוגיה מתקדמת ומקורות נתונים חדשים הופכים זמינים, חוקרים מפתחים מודלים מתוחכמים יותר כדי להבין ולחזות את התנהגות המשקיעים. ניתן להשתמש בידע זה לתכנון מוצרי השקעה טובים יותר, לשיפור החינוך הפיננסי ולפיתוח מדיניות רגולטורית יעילה יותר.

דוגמה: בינה מלאכותית (AI) ולמידת מכונה משמשות לניתוח כמויות עצומות של נתונים פיננסיים ולזיהוי דפוסי התנהגות של משקיעים שאי אפשר היה לבני אדם לזהות. הדבר יכול לעזור ליועצים פיננסיים לספק ייעוץ מותאם אישית יותר ולעזור למשקיעים להימנע מטעויות יקרות.

סיכום

מימון התנהגותי מציע עדשה רבת עוצמה להבנת מורכבות השווקים הפיננסיים. על ידי הכרה בהטיות הפסיכולוגיות והגורמים הרגשיים המשפיעים על החלטות השקעה, משקיעים יכולים לבצע בחירות מושכלות ורציונליות יותר. אמנם אי אפשר לחסל הטיות לחלוטין, אך פיתוח מודעות, חיפוש ייעוץ אובייקטיבי ויישום אסטרטגיות לניהול סיכונים יכולים לעזור למתן את השפעתן ולשפר את תוצאות ההשקעה לטווח ארוך. בעולם של תנודתיות ואי-ודאות גוברים בשוק, הבנת המדע של מימון התנהגותי היא קריטית מתמיד.