אסטרטגיות קרנות גידור: שליטה בטכניקות השקעה להחזר אבסולוטי למשקיעים גלובליים

בעולם הפיננסים הגלובלי המורכב והדינמי, משקיעים מחפשים באופן קבוע אסטרטגיות שיכולות לספק תשואות חיוביות ועקביות, ללא קשר לביצועי השוק הרחבים. מרדף זה אחר תשואה אבסולוטית הוא אבן הפינה של אסטרטגיות רבות של קרנות גידור. בניגוד להשקעות מסורתיות שמטרתן לעלות על מדד ייחוס (תשואה יחסית), אסטרטגיות תשואה אבסולוטית מתמקדות ביצירת רווחים בכל סביבת שוק, בין אם עולה, יורד או אופקי.

מדריך מקיף זה צולל לעקרונות הליבה של השקעת תשואה אבסולוטית כפי שמיושמות על ידי קרנות גידור. נבחן אסטרטגיות פופולריות שונות, המכניקה הבסיסית שלהן, הסיכונים הטבועים והיתרונות הפוטנציאליים עבור בסיס משקיעים גלובלי. הבנת טכניקות אלו חיונית לכל מי שמחפש לשפר את עמידות התיק ולהשיג יעדים פיננסיים בנוף כלכלי הולך ומתקשר ובלתי צפוי.

מהי תשואה אבסולוטית?

בלב ליבה, אסטרטגיית תשואה אבסולוטית שואפת לייצר תשואה חיובית בפרק זמן נתון, לרוב עם קורלציה נמוכה למרכזי נכסים מסורתיים כמו מניות ואג"ח. המטרה העיקרית היא שימור הון לצד צמיחת הון. משמעות הדבר היא שבעוד שצמיחה רצויה, הגנה על הון מירידות משמעותיות חשובה באותה מידה, אם לא יותר.

מאפיינים עיקריים של אסטרטגיות תשואה אבסולוטית כוללים:

• עצמאות מכיוון השוק: האסטרטגיה מתוכננת להרוויח בין אם שווקים עולים או יורדים.
• התמקדות בניהול סיכונים: ניהול סיכונים מתוחכם הוא אינטגרלי, הכולל לעיתים קרובות פיזור בין מרכזי נכסים, אזורים גאוגרפיים ואסטרטגיות.
• שימוש בנגזרים ומינוף: אסטרטגיות תשואה אבסולוטית רבות משתמשות בנגזרים פיננסיים (אופציות, חוזים עתידיים, החלפות) ומינוף כדי לשפר תשואות או לנהל סיכונים, אם כי זה גם מכניס מורכבויות.
• ניהול אקטיבי: אסטרטגיות אלו תלויות מאוד בכישורים ובמומחיות של מנהלי הקרן.

עבור משקיעים גלובליים, הבנת הניואנסים של אסטרטגיות אלו יכולה להיות בעלת ערך רב. אזורים וכלכלות שונים חווים מחזורים כלכליים ותנועות שוק ייחודיות. גישות תשואה אבסולוטית יכולות לספק מידה מסוימת של בידוד מתנודתיות אזורית, ולהציע נתיב יציב יותר לצבירת עושר.

אסטרטגיות מפתח של קרנות גידור לתשואה אבסולוטית

קרנות גידור מיישמות מגוון רחב של אסטרטגיות להשגת תשואות אבסולוטיות. בעוד שהמתודולוגיות הספציפיות יכולות להיות קנייניות ומורכבות מאוד, מספר קטגוריות רחבות מוכרות באופן נרחב:

1. השקעת הון (מניות ארוכות/קצרות)

זוהי אחת מאסטרטגיות קרנות הגידור הנפוצות והוותיקות ביותר. מנהלי השקעות הון נוקטים עמדות ארוכות וקצרות במניות הנסחרות בבורסה.

• עמדות ארוכות: המנהל קונה מניות שלדעתו יעלו בערכן.
• עמדות קצרות: המנהל שואל מניות ומוכר אותן, בציפייה לקנות אותן בחזרה מאוחר יותר במחיר נמוך יותר כדי להחזיר למלווה, ולקחת את ההפרש.

המטרה היא להרוויח מההפרש בין ביצועי ספר העמדות הארוכות לספר העמדות הקצרות. באמצעות גידור, מנהלים שואפים להפחית את החשיפה הכוללת לשוק (בטא) ולהתמקד בהזדמנויות ספציפיות למניות (אלפא). רמת החשיפה נטו (עמדות ארוכות פחות עמדות קצרות) יכולה להשתנות משמעותית, מניטרליות שוק (חשיפה נטו אפסית) ועד נטו ארוכה או נטו קצרה.

דוגמה: מנהל קרן מזהה חברת צמיחה במגזר הטכנולוגיה שלדעתו תבצע ביצועים טובים יותר (עמדה ארוכה). במקביל, הוא מזהה חברה יקרה מדי באותו מגזר המתמודדת עם אתגרים רגולטוריים ומקצר אותה. אם העמדה הארוכה תרוויח 5% והעמדה הקצרה תפסיד 3%, הרווח הנקי משני המסחרים הללו הוא 8% (לפני עלויות ומימון).

רלוונטיות גלובלית: אסטרטגיה זו ניתנת ליישום בשווקי הון גלובליים שונים. מנהלים יכולים לבנות תיקי השקעות על ידי השקעה ארוכה בחברות מתחת לערכן בשווקים מתפתחים תוך קיצור חברות יקרות מדי בשווקים מפותחים, או להפך, בהתאם למחקרם ולראייתם לגבי מגמות סקטוריאליות גלובליות.

2. מקרו גלובלי

קרנות מקרו גלובליות מהמרות על כיוון של מגמות מאקרו-כלכליות מרכזיות בין מדינות, מטבעות, ריביות, סחורות ושוקי מניות. אסטרטגיות אלו רחבות ויכולות לכלול מגוון רחב של מכשירים, כולל מטבעות, אג"ח ממשלתיות, מדדי מניות וסחורות.

• גישה מלמעלה למטה: מנהלים מנתחים נתונים כלכליים גלובליים, אירועים פוליטיים ומדיניות של בנקים מרכזיים כדי לגבש תזות השקעה.
• הימורים מגוונים: ניתן לנקוט עמדות במרכזי נכסים וגאוגרפיות מרובות בו זמנית.
• שימוש בחוזים עתידיים ואופציות: מכשירים אלו משמשים לעיתים קרובות עבור המינוף שלהם והיכולת לבטא דעות על תנועות מחירים.

דוגמה: מנהל מקרו גלובלי עשוי לצפות שבנק מרכזי מסוים יעלה ריביות באופן אגרסיבי יותר מהצפוי בשוק. הוא יכול לבטא דעה זו על ידי קיצור אג"ח ממשלתיות של אותה מדינה (כאשר מחירי האג"ח יורדים כאשר התשואות עולות) והשקעה ארוכה במטבע של אותה מדינה.

רלוונטיות גלובלית: אסטרטגיה זו היא גלובלית מטבעה. מנהלים חייבים להבין לעומק תנאים כלכליים מגוונים, סביבות רגולטוריות ונופים פוליטיים ברחבי העולם. לדוגמה, מנהל עשוי להרוויח ממדיניות מוניטרית מתפצלת בין הבנק המרכזי האירופי והפדרל ריזרב של ארה"ב.

3. מונחה אירועים

אסטרטגיות מונחות אירועים שואפות להרוויח מהתוצאה הצפויה של אירועים תאגידיים ספציפיים. אירועים אלו יכולים לכלול מיזוגים ורכישות, פשיטות רגל, ארגונים מחדש, פיצולים או פעולות תאגידיות משמעותיות אחרות.

• ארביטראז' מיזוגים: קניית המניה של חברה יעד בעסקת רכישה וקיצור המניה של החברה הרוכשת. הרווח הוא המרווח בין מחיר העסקה למחיר השוק בזמן המסחר.
• ניירות ערך במצוקה: השקעה בחוב או הון של חברות המתמודדות עם מצוקה פיננסית או פשיטת רגל, במטרה להרוויח מארגון מחדש מוצלח או התאוששות.
• השקעה אקטיביסטית: נטילת אחזקות משמעותיות בחברות בעלות ביצועים ירודים ומעורבות פעילה עם ההנהלה כדי להניע שינוי ולפתוח ערך.

דוגמה: במיזוג, חברה א' מסכימה לרכוש את חברה ב' בסכום של 100 דולר למניה. לפני סגירת העסקה, מניית חברה ב' נסחרת ב-98 דולר. מתווך ארביטראז' מיזוגים קונה את מניית חברה ב' ב-98 דולר ועשוי לקצר את מניית חברה א' כדי לגדר כנגד תנועת מחיר מניית הרוכשת. אם העסקה נסגרת כמצופה, המתווך מרוויח מהפרש של 2 דולר.

רלוונטיות גלובלית: פעילות תאגידית היא תופעה גלובלית. קרנות מונחות אירועים יכולות לנצל פעילות מיזוגים ורכישות, ארגונים מחדש ואירועים תאגידיים אחרים המתרחשים בשווקים ברחבי העולם, הדורשים בדיקת נאותות על מסגרות משפטיות ופיננסיות מקומיות.

4. חוזים עתידיים מנוהלים (יועצי מסחר בסחורות - CTAs)

קרנות חוזים עתידיים מנוהלים, המנוהלות לעיתים קרובות על ידי יועצי מסחר בסחורות (CTAs), בדרך כלל סוחרות בחוזים עתידיים ואופציות נזילים על פני מגוון רחב של שווקים גלובליים, כולל סחורות (חקלאות, אנרגיה, מתכות), מטבעות, מניות והכנסה קבועה.

• מעקב אחר מגמות: אסטרטגיית ה-CTA הנפוצה ביותר כוללת זיהוי ומעקב אחר מגמות מחירים בשווקים הפיננסיים. אם מחיר במגמת עלייה, הם קונים; אם הוא במגמת ירידה, הם מוכרים בחסר.
• גישה שיטתית: אסטרטגיות אלו הן לרוב שיטתיות, מונעות על ידי מודלים כמותיים ואלגוריתמים ולא על ידי שיפוט אנושי דיסקרטי.
• יתרונות פיזור: היסטורית, חוזים עתידיים מנוהלים הראו קורלציה נמוכה למרכזי נכסים מסורתיים, מה שהופך אותם לבעלי ערך לפיזור.

דוגמה: CTA עשוי להבחין במגמת עלייה מתמשכת במחירי הנפט הגולמי. המודל השיטתי שלהם יפעיל אות קנייה עבור חוזי נפט גולמי. אם המגמה נמשכת, הם מרוויחים. אם המגמה מתהפכת, פקודות העצירה שלהם יגבילו הפסדים פוטנציאליים.

רלוונטיות גלובלית: CTAs סוחרים באופן גלובלי, מנצלים מגמות בשווקים בצפון אמריקה, אירופה, אסיה וכלכלות מתפתחות. האופי השיטתי שלהם מאפשר להם לעבד כמויות עצומות של נתוני שוק גלובליים ביעילות.

5. ארביטראז' ערך יחסי

אסטרטגיות ערך יחסי (RV) שואפות להרוויח מתמחיר שגוי בין מכשירים פיננסיים קשורים. אסטרטגיות אלו בדרך כלל כוללות נטילת עמדות מבטלות כדי למזער סיכון כיווני שוק.

• ארביטראז' הכנסה קבועה: ניצול פערים קטנים במחירים בין ניירות ערך שונים של הכנסה קבועה, כגון אג"ח ממשלתיות של מועדי פירעון שונים או אג"ח קונצרניות והנגזרים האשראי הבסיסיים שלהן.
• ארביטראז' ניתן להמרה: קנייה סימולטנית של אג"ח להמרה וקיצור מניית החברה המנפיקה. המטרה היא ללכוד תמחור שגוי באופציה המשובצת.
• ארביטראז' מדדים: ניצול פערים במחירים בין מדד מניות למניות המרכיבות אותו, לעיתים קרובות באמצעות חוזים עתידיים.

דוגמה: אם אג"ח להמרה של חברה נסחרת בהנחה ביחס לערך מנייתה הבסיסית ואופציית ההמרה, מתווך ארביטראז' להמרה עשוי לקנות את האג"ח ולקצר את המניה. אסטרטגיה זו רגישה לשינויי ריבית, תנודתיות ומרווחי אשראי.

רלוונטיות גלובלית: הזדמנויות ארביטראז' קיימות בכל השווקים המפותחים ורבים מהשווקים המתפתחים. אסטרטגיות RV דורשות תשתית מסחר מתוחכמת וניהול סיכונים כדי לבצע מסחרים ביעילות ולנהל את הסיכונים הטבועים במינוף ובשולי רווח קטנים.

6. ארביטראז' אג"ח להמרה

סוג ספציפי של אסטרטגיית ערך יחסי, ארביטראז' אג"ח להמרה כרוך בקניית נייר ערך להמרה שערכו מוערך בחסר וקיצור מניית החברה המנפיקה. המטרה היא להרוויח מתמחור שגוי של אופציית ההמרה או התנודתיות המשובצת באג"ח.

• מיקום ניטרלי: שואף להיות דלתא-ניטרלי, כלומר הרגישות הכוללת של העמדה לתנועות מחיר המניה הבסיסית קרובה לאפס.
• רגישות לתנודתיות: מרוויח משינויים בתנודתיות משתמעת ומדעיכת הזמן של האופציה.
• סיכון אשראי: האסטרטגיה חשופה לכשירות האשראי של החברה המנפיקה.

דוגמה: חברה מנפיקה אג"ח להמרה. השוק עשוי לתמחר באופן שגוי את ערך האופציה להמיר אג"ח אלו למניות רגילות. מתווך ארביטראז' להמרה קונה את האג"ח להמרה ומוכר בחסר את מניות החברה. אם האג"ח להמרה מוערכת בחסר, הרווח נובע מהתאמתו הסופית לערך הוגן, או מגידור חשיפת המניות.

רלוונטיות גלובלית: אג"ח להמרה מונפקות על ידי חברות ברחבי העולם, ומציעות הזדמנויות באזורים ותעשיות שונים. הבנת שוקי המניות המקומיים ופרקטיקות הנפקת אג"ח חיונית.

7. אסטרטגיות שווקים מתפתחים

בעוד שאינה סוג אסטרטגיה יחיד, קרנות גידור רבות מתמחות או מקצות חלקים משמעותיים מתיקי ההשקעות שלהן לשווקים מתפתחים. ניתן ליישם אסטרטגיות אלו על פני הספקטרום (ארוכות/קצרות, מקרו, מונחות אירועים) אך מתמקדות בהזדמנויות ובסיכונים הייחודיים הקיימים בכלכלות מתפתחות.

• פוטנציאל צמיחה גבוה יותר: שווקים מתפתחים מציגים לעיתים קרובות שיעורי צמיחה כלכליים גבוהים יותר.
• תנודתיות גדולה יותר: שווקים אלו יכולים גם להיות תנודתיים באופן משמעותי יותר עקב חוסר יציבות פוליטית, תנודות מטבע ומסגרות רגולטוריות פחות מפותחות.
• אסימטריית מידע: הזדמנויות עשויות לנבוע מחוסר יעילות ומידע פחות מופץ.

דוגמה: מנהל מניות ארוכות/קצרות עשוי לזהות חברת טכנולוגיה מוערכת בחסר בהודו עם פוטנציאל צמיחה חזק (ארוכה) ובמקביל לקצר חברת מוצרי צריכה יקרה מדי בברזיל המתמודדת עם הגבלות יבוא (קצרה). המנהל יצטרך לנווט סביבות רגולטוריות שונות, סיכוני מטבע ודינמיקות שוק מקומיות.

רלוונטיות גלובלית: אסטרטגיה זו היא גלובלית מטבעה, ומתמקדת באזורים ספציפיים כמו אסיה, אמריקה הלטינית, מזרח אירופה ואפריקה. הצלחה דורשת ידע מיוחד בהקשרים כלכליים, פוליטיים ותרבותיים מקומיים.

סיכונים הקשורים לאסטרטגיות תשואה אבסולוטית

בעוד שאסטרטגיות תשואה אבסולוטית מכוונות לעקביות, הן אינן חפות מסיכונים. משקיעים חייבים להבין את המלכודות הפוטנציאליות:

• סיכון מינוף: אסטרטגיות רבות משתמשות במינוף להגברת תשואות. בעוד שזה יכול להגביר רווחים, זה גם מגביר הפסדים. תנועה קטנה לרעה עלולה להוביל לשחיקת הון משמעותית.
• סיכון נזילות: נכסים בסיסיים מסוימים עשויים להיות לא נזילים, מה שמקשה על כניסה או יציאה מעמדות במהירות מבלי להשפיע על מחירים, במיוחד במהלך לחץ שוק.
• סיכון צד נגדי: בעת שימוש בנגזרים או עיסוק בשירותי תיווך ראשי, קיים סיכון שהצד השני לחוזה עלול להפר.
• סיכון תפעולי: זה כולל סיכונים הקשורים למערכות מסחר, תאימות, חשבונאות וניהול. כשלים בתחומים אלו עלולים להוביל להפסדים משמעותיים.
• סיכון מנהל: הצלחתן של אסטרטגיות תשואה אבסולוטית רבות תלויה במידה רבה בכישרון, בשיפוט ובשלמות של מנהל הקרן. החלטות שגויות או הונאה עלולות להיות הרסניות.
• סיכון מורכבות: האופי המורכב של אסטרטגיות מסוימות יכול להפוך אותן לקשות להבנה מלאה, מה שעלול להוביל לתוצאות בלתי צפויות.
• מפלי שוק: למרות שתוכננו להיות בלתי תלויות בכיוון השוק, אירועי שוק קיצוניים יכולים לעיתים לגרום לקורלציות לעלות, מה שמוביל להפסדים בלתי צפויים במגוון אסטרטגיות בו זמנית.

הערכת קרנות גידור לתשואה אבסולוטית

עבור משקיעים גלובליים השוקלים קרנות גידור המיישמות אסטרטגיות תשואה אבסולוטית, בדיקת נאותות קפדנית היא חיונית. להלן גורמים עיקריים שיש לקחת בחשבון:

• בהירות אסטרטגיית השקעה: האם הקרן מנסחת בבירור את האסטרטגיה שלה, תשואות יעד ופרמטרי סיכון?
• ניסיון מנהל ורקורד: הערך את הניסיון של המנהל, במיוחד דרך מחזורי שוק שונים. חפש עקביות בביצועים ובניהול סיכונים.
• מסגרת ניהול סיכונים: כמה חזק בקרת הסיכונים של הקרן? האם הם מנוהלים באופן פעיל ונבדקים בתנאי לחץ?
• בדיקת נאותות תפעולית: הערך את התשתית של הקרן, כולל מנהלים, רואי חשבון וברוקרים ראשיים.
• עמלות והוצאות: קרנות גידור בדרך כלל גובות דמי ניהול (למשל, 2% מהנכסים) ודמי תמריץ (למשל, 20% מהרווחים, לרוב עם שיעור סף וסימן מים גבוה). הבן כיצד אלו משפיעים על תשואות נטו.
• תנאי נזילות: הבן את תקופות הנעילה, תקופות הודעה על פדיון, וכל שער שעשוי להגביל משיכות.
• שקיפות: עד כמה הקרן שקופה לגבי אחזקותיה ואסטרטגיה שלה?

שיקולים למשקיע הגלובלי:

• חשיפת מטבע: אם הקרן משקיעה במטבעות מרובים, הבן כיצד תנודות מטבע מנוהלות ומגודרות.
• סביבה רגולטורית: היה מודע למסגרת הרגולטורית החלה על הקרן במדינת הרישום שלה ובשווקים בהם היא סוחרת.
• השלכות מס: הבן את השלכות המס של השקעה בקרן, הן במדינת הרישום של הקרן והן בתחומך השיפוט שלך.

סיכום: תפקידה של תשואה אבסולוטית בתיק השקעות גלובלי

אסטרטגיות תשואה אבסולוטית, כפי שמיושמות על ידי קרנות גידור, מציעות כלים מתוחכמים למשקיעים גלובליים המחפשים לנווט תנודתיות שוק ולהשיג צמיחה עקבית. על ידי שאיפה לתשואות חיוביות ללא תלות בכיוון השוק, אסטרטגיות אלו יכולות לספק יתרונות פיזור ושימור הון יקרי ערך.

עם זאת, המורכבות, הפוטנציאל למינוף והתלות בכישרון המנהל מחייבים בדיקת נאותות קפדנית. עבור המשקיע הגלובלי המודע, הבנת הניואנסים של אסטרטגיות כמו מניות ארוכות/קצרות, מקרו גלובלי, מונחה אירועים, חוזים עתידיים מנוהלים וארביטראז' ערך יחסי יכולה להוביל לתיקי השקעות עמידים יותר ובעלי פוטנציאל רווחי יותר. ככל שהנוף הכלכלי הגלובלי ממשיך להתפתח, המרדף אחר תשואה אבסולוטית נותר יעד משכנע עבור אלו השואפים ליצירת עושר יציבה.

כתב ויתור: מאמר זה מיועד למטרות אינפורמטיביות בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות. השקעה בקרנות גידור כרוכה בסיכונים משמעותיים, כולל פוטנציאל לאובדן קרן. משקיעים צריכים להתייעץ עם יועצים פיננסיים ומשפטיים מוסמכים לפני קבלת החלטות השקעה כלשהן.