מדריך גלובלי למתחילים להבנת המסחר באופציות

ברוכים הבאים לעולם השווקים הפיננסיים. ייתכן ששמעתם על מניות, אג"ח ומטבעות. אך ישנה קבוצה נוספת של מכשירים פיננסיים שלעיתים קרובות מעוררת עניין רב ובלבול משמעותי: אופציות. יש הרואים בהן דרך לרווחים מהירים ואחרים רואים בהן כלי מורכב למשקיעים מקצועיים, ולכן המסחר באופציות יכול להיראות מאיים למצטרפים חדשים. מדריך זה נועד לשנות זאת.

מטרתנו היא להסיר את המסתורין ממסחר באופציות מנקודת מבט גלובלית. נפרק את מושגי הליבה לחלקים פשוטים ומובנים, ללא ז'רגון מבלבל והטיות אזוריות. בין אם אתם בלונדון, סינגפור, סאו פאולו, או בכל מקום אחר, העקרונות הבסיסיים של אופציות הם אוניברסליים. עד סוף מאמר זה, יהיה לכם בסיס מוצק להבנת מהן אופציות, מדוע אנשים משתמשים בהן, והסיכונים הקריטיים הכרוכים בכך.

מהן אופציות? אנלוגיה פשוטה

לפני שנצלול להגדרות טכניות, בואו נשתמש באנלוגיה מהעולם האמיתי. דמיינו שאתם מעוניינים לקנות נכס שעלותו 500,000$. אתם מאמינים שערכו יעלה משמעותית בשלושת החודשים הקרובים, אך אין לכם את הסכום המלא כרגע, או שאינכם מוכנים להתחייב באופן מלא.

אתם פונים למוכר ועושים עסקה. אתם משלמים לו עמלה של 5,000$ שאינה ניתנת להחזר. בתמורה, המוכר נותן לכם חוזה המעניק לכם את הזכות, אך לא את החובה, לקנות את הנכס תמורת 500,000$ בכל עת במהלך שלושת החודשים הקרובים.

שני תרחישים יכולים להתרחש:

• תרחיש 1: חדשות טובות! ערך הנכס מזנק ל-600,000$. אתם מממשים את זכותכם, קונים את הנכס ב-500,000$, ויכולים למכור אותו מיד ברווח של 100,000$ (בניכוי העמלה הראשונית של 5,000$).
• תרחיש 2: חדשות רעות. ערך הנכס נותר ללא שינוי או יורד. אתם מחליטים לא לקנות אותו. הפסדתם את עמלת 5,000$ שלכם, אך נמנעתם מהפסד גדול הרבה יותר של קניית נכס במחיר מופקע. ההפסד המקסימלי שלכם הוגבל לעמלה ששילמתם.

כך בדיוק פועלת אופציה פיננסית. זהו חוזה שנותן לכם זכויות מבלי להטיל חובות.

ההגדרה הרשמית ומרכיבי המפתח

במונחים פיננסיים, אופציה היא חוזה המעניק לקונה את הזכות, אך לא את החובה, לקנות או למכור נכס בסיס במחיר קבוע מראש, בתאריך מסוים או לפניו.

בואו נפרט את מונחי המפתח בהגדרה זו:

• נכס בסיס: זהו המוצר הפיננסי שעליו אתם מבצעים ספקולציה. לרוב, מדובר במניה (כמו מניות של אפל או טויוטה), אך זה יכול להיות גם קרן סל (ETF), סחורה (כמו זהב או נפט), או מטבע.
• מחיר מימוש (או מחיר סטרייק): זהו המחיר הקבוע שבו יש לכם את הזכות לקנות או למכור את נכס הבסיס. באנלוגיית הנכס שלנו, זה היה 500,000$.
• תאריך פקיעה: זהו התאריך שבו חוזה האופציה הופך לחסר תוקף. אם לא תשתמשו בזכותכם עד לתאריך זה, החוזה יפקע ויהפוך לחסר ערך. זמן הוא מרכיב קריטי במסחר באופציות.
• פרמיה: זהו המחיר שאתם משלמים כדי לקנות את חוזה האופציה. זוהי העמלה שאינה ניתנת להחזר מהאנלוגיה שלנו (5,000$). מוכר האופציה מקבל פרמיה זו כהכנסה על נטילת הסיכון שבחוזה.

שני סוגי האופציות הבסיסיים: קול ופוט

כל מסחר באופציות, לא משנה כמה מורכב הוא נראה, בנוי על שני סוגי חוזים בסיסיים: אופציות קול ואופציות פוט. הבנת ההבדל היא הצעד החשוב ביותר במסע שלכם.

אופציות קול (Call): הזכות לקנות

אופציית קול מעניקה למחזיק בה את הזכות לקנות נכס בסיס במחיר המימוש בתאריך הפקיעה או לפניו.

מתי תקנו אופציית קול? אתם קונים אופציית קול כאשר אתם שוריים (bullish)—כלומר, אתם מאמינים שמחיר נכס הבסיס יעלה.

דוגמה: נניח שמניות של חברה היפותטית, "גלובל מוטורס בע"מ", נסחרות כעת ב-100$ למניה. אתם מאמינים שהמחיר יעלה בקרוב עקב השקת מוצר חדש. אתם קונים אופציית קול עם:

• מחיר מימוש: 105$
• תאריך פקיעה: חודש מהיום
• פרמיה: 2$ למניה (מכיוון שחוזי אופציות סטנדרטיים מייצגים לרוב 100 מניות, העלות הכוללת לחוזה אחד תהיה 2$ x 100 = 200$).

תוצאות אפשריות:

• המניה עולה ל-115$: אתם יכולים לממש את האופציה שלכם לקנות 100 מניות ב-105$ כל אחת, למרות שהן נסחרות ב-115$. הרווח שלכם יהיה (115$ - 105$) x 100 מניות = 1,000$, בניכוי הפרמיה של 200$ ששילמתם. הרווח הנקי שלכם הוא 800$. זוהי תשואה משמעותית על השקעה של 200$.
• המניה עולה רק ל-106$: האופציה שלכם "בתוך הכסף" אך לא מספיק רווחית כדי לכסות את הפרמיה. יכולתם לממש ולהרוויח 1$ למניה, אך שילמתם 2$ למניה עבור הפרמיה, מה שמוביל להפסד נטו.
• המניה נשארת מתחת ל-105$: האופציה שלכם פוקעת חסרת ערך. אין לכם סיבה לקנות את המניה ב-105$ כשהיא זולה יותר בשוק הפתוח. ההפסד המקסימלי שלכם הוא הפרמיה של 200$ ששילמתם עבור החוזה.

אופציות פוט (Put): הזכות למכור

אופציית פוט מעניקה למחזיק בה את הזכות למכור נכס בסיס במחיר המימוש בתאריך הפקיעה או לפניו.

מתי תקנו אופציית פוט? אתם קונים אופציית פוט כאשר אתם דוביים (bearish)—כלומר, אתם מאמינים שמחיר נכס הבסיס ירד.

דוגמה: נשתמש שוב ב"גלובל מוטורס בע"מ", נניח שהיא נסחרת ב-100$ למניה. אתם חוששים שדוח רווחים קרוב יהיה גרוע ומחיר המניה יירד. אתם קונים אופציית פוט עם:

• מחיר מימוש: 95$
• תאריך פקיעה: חודש מהיום
• פרמיה: 2$ למניה (עלות כוללת לחוזה אחד = 200$).

תוצאות אפשריות:

• המניה יורדת ל-85$: אתם יכולים לממש את האופציה שלכם למכור 100 מניות ב-95$ כל אחת, למרות שהן שוות רק 85$ בשוק. הרווח שלכם יהיה (95$ - 85$) x 100 מניות = 1,000$, בניכוי הפרמיה של 200$. הרווח הנקי שלכם הוא 800$.
• המניה נשארת מעל 95$: האופציה שלכם פוקעת חסרת ערך. אין יתרון במכירה ב-95$ כאשר מחיר השוק גבוה יותר. ההפסד המקסימלי שלכם הוא הפרמיה של 200$ ששילמתם.

נקודה מרכזית:
קנו אופציות קול כשאתם חושבים שהמחיר יעלה.
קנו אופציות פוט כשאתם חושבים שהמחיר ירד.

למה אנשים סוחרים באופציות?

אופציות אינן מיועדות רק להימורים פשוטים על כיוון. הן כלים רב-תכליתיים המשמשים למספר מטרות אסטרטגיות.

1. ספקולציה ומינוף

זהו השימוש המוכר ביותר באופציות. מכיוון שפרמיית אופציה היא חלק קטן מעלות נכס הבסיס, היא מציעה מינוף. מינוף אומר שאתם יכולים לשלוט בכמות גדולה של נכס עם סכום הון קטן יחסית.

בדוגמת אופציית הקול שלנו, השקעה של 200$ נתנה לכם חשיפה לתנועה של מניות בשווי 10,000$ (100 מניות ב-100$). אם צדקתם, אחוז התשואה שלכם היה עצום (רווח של 400% על 200$ שלכם). עם זאת, אם טעיתם, הפסדתם 100% מההשקעה שלכם. מינוף הוא חרב פיפיות: הוא מגדיל הן רווחים והן הפסדים.

2. גידור (ניהול סיכונים)

זהו אולי השימוש הזהיר והמיועד המקורי של אופציות. גידור הוא כמו קניית ביטוח לתיק ההשקעות שלכם.

דמיינו שאתם מחזיקים ב-500 מניות של חברת טכנולוגיה גלובלית, והשגתם רווחים משמעותיים. אתם מודאגים מתיקון שוק פוטנציאלי לטווח קצר אך אינכם רוצים למכור את המניות שלכם ולגרום להשלכות מס או להחמיץ צמיחה לטווח ארוך.

פתרון: אתם יכולים לקנות אופציות פוט על המניה. אם מחיר המניה יירד, ערך אופציות הפוט שלכם יעלה, ויקזז חלק מההפסדים בתיק המניות שלכם או את כולם. הפרמיה שאתם משלמים עבור אופציות הפוט היא "עלות הביטוח" שלכם. אם מחיר המניה ימשיך לעלות, אופציות הפוט שלכם יפקעו חסרות ערך, ותפסידו את הפרמיה, אך אחזקות המניות העיקריות שלכם עלו בערכן. אסטרטגיה זו נקראת פוט הגנתי (Protective Put).

3. יצירת הכנסה

סוחרים מתקדמים יותר לא רק קונים אופציות; הם גם מוכרים אותן. כשאתם מוכרים (או "כותבים") אופציה, אתם מקבלים את הפרמיה מראש. המטרה היא שהאופציה תפקע חסרת ערך, מה שיאפשר לכם לשמור את הפרמיה כרווח נקי.

אסטרטגיית הכנסה נפוצה היא קול מכוסה (Covered Call). אם אתם מחזיקים בלפחות 100 מניות של מניה, אתם יכולים למכור אופציית קול כנגד אותן מניות. אתם גובים את הפרמיה כהכנסה. אם מחיר המניה נשאר מתחת למחיר המימוש, האופציה פוקעת, ואתם שומרים על המניות שלכם ועל הפרמיה. הסיכון הוא שאם מחיר המניה יזנק, המניות שלכם "ייקראו" (called away) במחיר המימוש, מה שאומר שתחמיצו כל עלייה נוספת.

הבנת מחיר האופציה: הפרמיה

הפרמיה של אופציה אינה מספר אקראי. היא נקבעת על ידי משחק גומלין מורכב של גורמים, אך ניתן לחלק אותה לשני מרכיבים עיקריים:

ערך פנימי + ערך חיצוני = פרמיה

• ערך פנימי: זהו הערך האמיתי והניתן לחישוב של אופציה אם הייתה ממומשת באופן מיידי. זהו ההפרש בין מחיר המניה למחיר המימוש. עבור אופציית קול, ערך פנימי קיים אם מחיר המניה גבוה ממחיר המימוש. עבור אופציית פוט, הוא קיים אם מחיר המניה נמוך ממחיר המימוש. ערך פנימי לעולם אינו יכול להיות שלילי; הוא חיובי או אפס.
• ערך חיצוני (ידוע גם כערך הזמן): זהו החלק של הפרמיה שאינו ערך פנימי. הוא מייצג את ה"תקווה" או הפוטנציאל של האופציה להפוך לבעלת ערך רב יותר בעתיד. זהו בעצם המחיר שאתם משלמים עבור זמן ותנודתיות.

ערך חיצוני מושפע ממספר גורמים, המכונים לעתים קרובות על ידי סוחרי אופציות "היווניות".

הקדמה קצרה ל'יווניות'

אינכם צריכים להיות מתמטיקאים, אך הכרת היווניות הבסיסיות תעזור לכם להבין את התנהגותה של אופציה. חשבו עליהן כמדדי סיכון.

• דלתא: מודדת בכמה צפוי מחיר האופציה להשתנות עבור כל שינוי של 1$ במחיר המניה שבבסיסה. דלתא של 0.60 פירושה שפרמיית האופציה תעלה ב-0.60$ על כל 1$ שהמניה עולה.
• תטא (דעיכת זמן): זהו האויב של קונה האופציות. תטא מודדת כמה ערך אופציה מאבדת בכל יום ככל שהיא מתקרבת לתאריך הפקיעה שלה. בהנחה ששאר התנאים שווים, האופציה שלכם שווה קצת פחות בכל יום שעובר.
• ווגה: מודדת את רגישות האופציה לשינויים בתנודתיות הגלומה של המניה שבבסיסה. תנודתיות היא מדד לכמה צפוי מחיר המניה להשתנות. תנודתיות גבוהה יותר פירושה סיכוי גבוה יותר לתנודות מחיר גדולות, מה שהופך אופציות לבעלות ערך רב יותר (ולכן יקרות יותר). ווגה אומרת לכם בכמה תשתנה הפרמיה על כל שינוי של 1% בתנודתיות.

הסיכונים הבלתי נמנעים של מסחר באופציות

בעוד שהפוטנציאל לתשואות גבוהות מפתה, מסחר באופציות הוא מסוכן מטבעו, במיוחד למתחילים. עליכם להבין את הסיכונים הללו לפני שתבצעו אי פעם עסקה.

• סבירות גבוהה להפסד של 100%: בניגוד להחזקת מניה (שיכולה תיאורטית להתקיים לנצח), לכל אופציה יש תאריך פקיעה. אם התחזית שלכם לגבי הכיוון, העוצמה והתזמון של תנועת המניה שגויה, האופציה שלכם יכולה בקלות לפקוע חסרת ערך. תפסידו את כל השקעתכם (הפרמיה).
• השפעת דעיכת הזמן (תטא): הזמן פועל כל הזמן נגד קונה האופציות. גם אם מניה נעה לטובתכם, אם היא לא נעה מספיק מהר, דעיכת הזמן יכולה לשחוק את הרווחים שלכם או להפוך פוזיציה מנצחת למפסידה.
• מורכבות: מסחר מוצלח באופציות דורש יותר מסתם ניחוש כיוון המניה. עליכם לקחת בחשבון תנודתיות, זמן עד הפקיעה, ואת יחסי הגומלין בין כל היווניות. יש לו עקומת למידה תלולה משמעותית יותר מאשר פשוט קנייה והחזקה של מניות.
• הסכנות שבמכירת אופציות לא מכוסות: הזכרנו בקצרה מכירת אופציות לצורך הכנסה. אסטרטגיה כמו מכירת "קול עירום" (מכירת קול מבלי להחזיק במניית הבסיס) היא מסוכנת ביותר. אם מחיר המניה יזנק, ההפסדים הפוטנציאליים שלכם הם תיאורטית בלתי מוגבלים. מתחילים לעולם, בשום פנים ואופן, לא צריכים למכור אופציות עירומות.

איך מתחילים: רשימת בדיקה מעשית למתחילים

אם אתם עדיין מעוניינים לחקור אופציות, חיוני להתקדם בזהירות, במשמעת ועם תוכנית.

1. חינוך הוא מעל הכל. מאמר זה הוא נקודת התחלה, לא נקודת סיום. קראו ספרים של מחברים בעלי מוניטין (למשל, לורנס ג'י מקמילן), קחו קורסים מקוונים מפלטפורמות חינוך פיננסי מהימנות, ועקבו אחר מומחים מבוססים. היזהרו מ"גורואים" ברשתות החברתיות המבטיחים עושר מובטח.
2. פתחו חשבון מסחר וירטואלי (Paper Trading). זה אינו נתון למשא ומתן. כמעט כל חברות הברוקרים הבינלאומיות הגדולות מציעות חשבונות מסחר וירטואליים או "על הנייר". אתם יכולים להתאמן במסחר באופציות עם כסף מזויף בסביבת שוק בזמן אמת. עשו את הטעויות שלכם כאן, היכן שהן לא עולות לכם כסף אמיתי. אל תחשבו אפילו לסחור עם הון אמיתי עד שתהיו רווחיים באופן עקבי בחשבון וירטואלי במשך מספר חודשים.
3. בחרו ברוקר בינלאומי בעל מוניטין. חפשו ברוקר עם רקע רגולטורי חזק, פלטפורמה ידידותית למשתמש, תמיכת לקוחות טובה וגישה למשאבים חינוכיים. השוו מבני עמלות, שכן עמלות יכולות לכרסם ברווחים.
4. התחילו בקטן להפליא. כאשר אתם מחליטים להשתמש בכסף אמיתי, התחילו עם סכום שאתם מוכנים ב-100% להפסיד. אלו אינם חסכונות הפנסיה או קרן החירום שלכם. חשבו על זה כעלות ההשכלה המתקדמת שלכם.
5. היצמדו לאסטרטגיות פשוטות ובעלות סיכון מוגדר. התחילו בקניית קולים או פוטים בודדים. ההפסד המקסימלי שלכם מוגבל לפרמיה ששילמתם. אסטרטגיות מתקדמות יותר כמו מרווחים (spreads) ניתן לחקור הרבה יותר מאוחר. אם אתם מחזיקים במניות, לימוד על קולים מכוסים או פוטים הגנתיים יכול להיות צעד הבא חשוב.
6. פתחו תוכנית מסחר. לפני שאתם נכנסים לכל עסקה, עליכם לדעת את נקודת הכניסה המדויקת שלכם, את יעד הרווח שלכם, ואת ההפסד המקסימלי המקובל עליכם (נקודת הסטופ-לוס שלכם). כתבו זאת והיצמדו לזה. אל תתנו לרגשות להניע את החלטותיכם.

סיכום: כלי, לא כרטיס לוטו

אופציות הן אחד הכלים הרב-תכליתיים והעוצמתיים ביותר העומדים לרשות משקיע גלובלי. ניתן להשתמש בהן באופן אגרסיבי לספקולציה ממונפת, באופן הגנתי להגנה על תיק ההשקעות, או באופן אסטרטגי ליצירת הכנסה. עם זאת, עוצמתן וגמישותן מגיעות עם מורכבות וסיכון משמעותיים.

התייחסות לאופציות כאל תוכנית להתעשרות מהירה היא מתכון לאסון פיננסי. במקום זאת, ראו בהן מיומנות מיוחדת הדורשת חינוך ייעודי, תרגול ממושמע וניהול סיכונים קפדני. על ידי התחלה עם הידע הבסיסי במדריך זה, תרגול חרוץ עם חשבון וירטואלי, וגישה לשווקים בכבוד ובזהירות, תוכלו להתחיל את מסעכם להבנת ואולי אף רתימת כוחן של האופציות באסטרטגיית ההשקעה שלכם.