Riskienhallinta: Arvon Riski (VaR) -laskennan hallinta globaalissa rahoituksessa

Globaalin rahoituksen dynaamisessa ympäristössä tehokas riskienhallinta on ensiarvoisen tärkeää. Erilaisten riskin kvantifiointiin ja hallintaan käytettyjen tekniikoiden joukossa Arvon Riski (VaR) erottuu laajalti käytettynä ja tunnustettuna mittarina. Tämä kattava opas syventyy VaR:n monimutkaisiin yksityiskohtiin ja tarkastelee sen laskentamenetelmiä, rajoituksia ja käytännön sovelluksia erilaisissa rahoituskonteksteissa.

Mikä on Arvon Riski (VaR)?

Arvon Riski (VaR) on tilastollinen mittari, joka kvantifioi omaisuuserän tai salkun arvon potentiaalisen menetyksen tietyn ajanjakson aikana tietylle luottamustasolle. Yksinkertaisemmin sanottuna se arvioi suurimman menetyksen, jonka sijoitussalkku todennäköisesti kokee määritellyn aikajakson sisällä tietyllä todennäköisyydellä.

Esimerkiksi 95 % päivittäinen VaR 1 miljoonan dollarin kohdalla osoittaa, että on 5 % todennäköisyys, että salkku menettää yli 1 miljoona dollaria yhden päivän aikana, olettaen normaaleja markkinaolosuhteita.

VaR:ää käyttävät rahoituslaitokset, yritykset ja sääntelyviranomaiset maailmanlaajuisesti arvioidakseen ja hallitakseen markkinariskiä, luottoriskiä ja operatiivista riskiä. Sen laaja käyttö johtuu sen kyvystä tarjota tiivis ja helposti tulkittava yhteenveto potentiaalisista menetyksistä.

Miksi VaR on tärkeä globaalissa rahoituksessa?

VaR:llä on tärkeä rooli globaalissa rahoituksessa useista syistä:

• Riskien mittaus ja hallinta: VaR tarjoaa standardoidun tavan mitata ja hallita riskiä eri omaisuusluokissa ja liiketoimintayksiköissä rahoituslaitoksen sisällä.
• Pääoman kohdentaminen: VaR:ää käytetään määrittämään asianmukainen pääomamäärä, jonka rahoituslaitoksen on pidettävä mahdollisten tappioiden kattamiseksi. Tämä on erityisen tärkeää sääntelyvaatimusten täyttämiseksi, kuten Baselin sopimusten mukaisten vaatimusten.
• Suorituskyvyn arviointi: VaR:ää voidaan käyttää portfolionhoitajien riskikorjatun suorituskyvyn arviointiin.
• Sääntelyn noudattaminen: Sääntelyviranomaiset vaativat usein rahoituslaitoksia laskemaan ja raportoimaan VaR:n osana riskienhallintakehystään. Baselin sopimukset esimerkiksi luottavat voimakkaasti VaR:iin pankkien pääoman riittävyysvaatimusten määrittämiseksi kansainvälisesti.
• Viestintä: VaR tarjoaa tiiviin ja helposti ymmärrettävän tavan viestiä riskistä sidosryhmille, mukaan lukien ylimmän johdon, sijoittajien ja sääntelyviranomaisten kanssa.

Menetelmät Arvon Riskin laskemiseksi

VaR:n laskemiseen on kolme päämenetelmää:

1. Historiallinen simulaatio: Tämä menetelmä käyttää historiallista dataa tulevien markkinaolosuhteiden simulointiin. Se sisältää historiallisten tuottojen rankkaamisen huonoimmasta parhaaseen ja haluttua luottamustasoa vastaavan tuoton tunnistamisen.
2. Parametrikkinen VaR (Varianssi-kovarianssi): Tämä menetelmä olettaa, että omaisuuserien tuotot noudattavat tiettyä tilastollista jakaumaa, tyypillisesti normaalijakaumaa. Se käyttää tuottojen keskiarvoa ja keskihajontaa VaR:n laskemiseen.
3. Monte Carlo -simulaatio: Tämä menetelmä käyttää tietokonesimulaatioita tuhansien mahdollisten tulevien markkinaolosuhteiden skenaarioiden luomiseen. Sen jälkeen se laskee VaR:n simuloitujen tulosten perusteella.

1. Historiallinen simulaatio

Historiallinen simulaatio on ei-parametrinen lähestymistapa, joka perustuu menneen datan avulla tulevan riskin ennustamiseen. Sen toteuttaminen on suhteellisen yksinkertaista eikä se vaadi oletuksia tuottojen jakaumasta. Se on kuitenkin vain niin hyvä kuin käytetty historiallinen data, eikä se välttämättä heijasta tarkasti tulevia markkinaolosuhteita, jos ne eroavat merkittävästi menneestä.

Historialliseen simulaatioon liittyvät vaiheet:

1. Kerää historiallinen data: Kerää riittävä määrä historiallista dataa salkun omaisuuseristä. Historiallisen jakson pituus on kriittinen päätös. Pidempi jakso tarjoaa enemmän datapisteitä, mutta voi sisältää epäolennaista tietoa kaukaisesta menneisyydestä. Lyhyempi jakso ei välttämättä kata riittävästi äärimmäisiä tapahtumia. Harkitse datan käyttöä useilta markkinoilta ja alueilta, jos salkulla on kansainvälistä vastuuta.
2. Laske tuotot: Laske päivittäiset (tai muu asianmukainen jakso) tuotot jokaiselle salkun omaisuuserälle. Tämä lasketaan yleensä: (Päätöshinta - Alkuperäinen hinta) / Alkuperäinen hinta. Varmista, että tuotot lasketaan johdonmukaisesti kaikille omaisuuserille.
3. Rankkaa tuotot: Rankkaa päivittäiset tuotot huonoimmasta parhaaseen koko historiallisen jakson ajalta.
4. Tunnista VaR-taso: Määritä VaR-taso halutun luottamustason perusteella. Esimerkiksi 95 % luottamustasolla etsi tuotto, joka vastaa rankattujen tuottojen 5. persentiiliä.
5. Laske VaR-arvo: Kerro VaR-taso (tuotto halutulla persentiilillä) salkun nykyarvolla. Tämä antaa potentiaalisen tappiosumman.

Esimerkki:

Oletetaan, että salkun nykyarvo on 1 000 000 dollaria. Käyttämällä 500 päivän historiallista dataa 5. persentiilin tuotto on -2 %. Päivittäinen 95 % VaR on siis: -2 % * 1 000 000 $ = -20 000 $. Tämä tarkoittaa, että on 5 % todennäköisyys, että salkku menettää yli 20 000 dollaria yhden päivän aikana.

Historiallisen simulaation edut:

• Yksinkertainen toteuttaa ja ymmärtää.
• Ei vaadi oletuksia tuottojen jakaumasta.
• Voi vangita ei-normaalit jakaumat ja paksut hännät.

Historiallisen simulaation haitat:

• Perustuu historialliseen dataan, joka ei välttämättä edusta tulevia markkinaolosuhteita.
• Voi olla laskennallisesti raskas suurille salkuille.
• Herkkä käytetyn historiallisen jakson pituudelle.

2. Parametrikkinen VaR (Varianssi-kovarianssi)

Parametrikkinen VaR, joka tunnetaan myös nimellä varianssi-kovarianssimenetelmä, olettaa, että omaisuuserien tuotot noudattavat normaalijakaumaa. Tämä mahdollistaa matemaattisemman ja kaavapohjaisen lähestymistavan VaR:n laskemiseen. Se on laskennallisesti tehokas, mutta perustuu vahvasti oletetun jakauman tarkkuuteen. Poikkeamat normaalisuudesta, kuten paksut hännät, voivat merkittävästi aliarvioida riskiä.

Parametrisen VaR:n vaiheet:

1. Laske keskiarvo ja keskihajonta: Laske omaisuuserien tuottojen keskiarvo ja keskihajonta määritetyltä ajanjaksolta. Jälleen historiallinen jakson pituus on kriittinen päätös.
2. Määritä luottamustaso: Valitse haluttu luottamustaso (esim. 95 %, 99 %). Tämä vastaa Z-pistettä standardin normaalijakauman taulukosta. 95 % luottamustasolle Z-piste on noin 1,645. 99 % luottamustasolle Z-piste on noin 2,33.
3. Laske VaR: Laske VaR käyttämällä seuraavaa kaavaa:
   VaR = Salkun arvo * (Keskimääräinen tuotto - Z-piste * Keskihajonta)

Esimerkki:

Oletetaan, että salkun nykyarvo on 1 000 000 dollaria. Historiallinen keskimääräinen tuotto on 0,05 % päivässä ja keskihajonta 1 % päivässä. Käyttämällä 95 % luottamustasoa (Z-piste = 1,645) päivittäinen VaR lasketaan seuraavasti:

VaR = 1 000 000 $ * (0,0005 - 1,645 * 0,01) = 1 000 000 $ * (-0,01595) = -15 950 $

Tämä tarkoittaa, että on 5 % todennäköisyys, että salkku menettää yli 15 950 dollaria yhden päivän aikana, normaalisuusoletusten perusteella.

Parametrisen VaR:n edut:

• Laskennallisesti tehokas.
• Helppo toteuttaa.
• Tarjoaa selkeän ja tiiviin riskin mittarin.

Parametrisen VaR:n haitat:

• Olettaa, että omaisuuserien tuotot noudattavat normaalijakaumaa, mikä ei välttämättä pidä paikkaansa todellisuudessa.
• Aliarvioi riskiä paksun hännän tai ei-normaalisten jakaumien läsnäollessa.
• Herkkä arvioidun keskiarvon ja keskihajonnan tarkkuudelle.

3. Monte Carlo -simulaatio

Monte Carlo -simulaatio on kehittyneempi lähestymistapa, joka käyttää tietokoneella luotuja satunnaisia otoksia laajan valikoiman mahdollisten tulevien markkinaskenaarioiden simulointiin. Se on erittäin joustava ja pystyy käsittelemään monimutkaisia salkkurakenteita ja ei-normaaleja jakaumia. Se on kuitenkin myös laskennallisesti vaativin ja vaatii huolellista mallin kalibrointia.

Monte Carlo -simulaation vaiheet:

1. Määritä malli: Kehitä matemaattinen malli, joka kuvaa salkun omaisuuserien käyttäytymistä. Tämä voi sisältää omaisuuserien tuottojen todennäköisyysjakaumien, omaisuuserien välisten korrelaatioiden ja muiden asiaankuuluvien tekijöiden määrittämisen.
2. Luo satunnaisia skenaarioita: Käytä satunnaisluvun generaattoria luodaksesi suuren määrän mahdollisia tulevien markkinaolosuhteiden skenaarioita. Jokainen skenaario edustaa erilaista mahdollista reittiä, jonka omaisuuserien hinnat voivat ottaa.
3. Laske salkun arvo: Laske kunkin skenaarion salkun arvo määritellyn aikarajan lopussa.
4. Rankkaa salkun arvot: Rankkaa salkun arvot huonoimmasta parhaaseen kaikkien simuloitujen skenaarioiden perusteella.
5. Tunnista VaR-taso: Määritä VaR-taso halutun luottamustason perusteella. Esimerkiksi 95 % luottamustasolle etsi salkun arvo, joka vastaa rankattujen salkun arvojen 5. persentiiliä.
6. Laske VaR-arvo: VaR-arvo on ero nykyisen salkun arvon ja VaR-tason mukaisen salkun arvon välillä.

Esimerkki:

Käyttämällä Monte Carlo -simulaatiota 10 000 skenaariolla rahoituslaitos simuloi kaupankäyntisalkkunsa mahdollisia tulevia arvoja. Simulaation suorittamisen ja tuloksena saatujen salkun arvojen rankkaamisen jälkeen 5. persentiilin (95 % luottamustasoa vastaava) salkun arvo on 980 000 dollaria. Jos nykyinen salkun arvo on 1 000 000 dollaria, 95 % VaR on: 1 000 000 $ - 980 000 $ = 20 000 $. Tämä tarkoittaa, että on 5 % todennäköisyys, että salkku menettää yli 20 000 dollaria määritellyn aikahorisontin aikana, simulaation perusteella.

Monte Carlo -simulaation edut:

• Erittäin joustava ja pystyy käsittelemään monimutkaisia salkkurakenteita ja ei-normaaleja jakaumia.
• Voi sisällyttää erilaisia riskitekijöitä ja riippuvuuksia.
• Tarjoaa usein tarkemman VaR-arvion kuin historiallinen simulaatio tai parametrikkinen VaR.

Monte Carlo -simulaation haitat:

• Laskennallisesti raskas ja vaatii merkittäviä laskentaresursseja.
• Vaatii huolellista mallin kalibrointia ja validointia.
• Tulosten tulkitseminen voi olla vaikeaa.

Arvon Riskin rajoitukset

Laajasta käytöstään huolimatta VaR:llä on useita rajoituksia, joista käyttäjien tulisi olla tietoisia:

• Oletukset: VaR-mallit perustuvat erilaisiin oletuksiin omaisuuserien tuottojen jakaumasta, korrelaatioista ja markkinaolosuhteista. Nämä oletukset eivät välttämättä aina pidä paikkaansa todellisuudessa.
• Häntäriski: VaR mittaa vain potentiaalisen tappion tiettyyn luottamustasoon asti. Se ei tarjoa tietoa siitä, kuinka suuria tappioita voi esiintyä tämän tason ulkopuolella. Tätä kutsutaan häntäriskiksi.
• Ei-additiivisuus: VaR ei ole aina additiivinen. Tämä tarkoittaa, että salkun VaR ei välttämättä ole yhtä suuri kuin salkun yksittäisten omaisuuserien VaR:ien summa. Tämä voi olla ongelmallista, kun riskiä aggregoidaan eri liiketoimintayksiköiden välillä.
• Historiallinen data: Historiallinen simulaatio perustuu historialliseen dataan, joka ei välttämättä edusta tulevia markkinaolosuhteita.
• Malliriski: VaR-mallin ja sen parametrien valinta voi merkittävästi vaikuttaa tuloksiin. Tämä lisää malliriskiä, joka on riski siitä, että malli on epätarkka tai sopimaton tilanteeseen.
• Likviditeettiriski: VaR ei tyypillisesti ota suoraan huomioon likviditeettiriskiä, joka on riski siitä, ettei omaisuuserää voida myydä riittävän nopeasti kohtuulliseen hintaan.

VaR:n sovellukset globaalissa rahoituksessa

VaR:ää käytetään laajasti globaalin rahoituksen eri aloilla, mukaan lukien:

• Salkun riskienhallinta: VaR:ää käytetään sijoitussalkkujen, mukaan lukien osakesalkkujen, korkosalkkujen ja hedge-rahastojen, riskin arviointiin ja hallintaan.
• Kaupankäynnin riskienhallinta: VaR:ää käytetään kaupankäyntitoimintojen, kuten valuuttakaupan, korkokaupan ja johdannaisten kaupankäynnin, riskin valvontaan ja hallintaan.
• Yritysriskienhallinta: VaR:ää käytetään rahoituslaitoksen kokonaisriskin, mukaan lukien markkinariskin, luottoriskin ja operatiivisen riskin, arviointiin ja hallintaan.
• Sääntelyraportointi: VaR:ää käytetään sääntelyraportointitarkoituksiin, kuten pääoman riittävyysvaatimusten laskemiseen Baselin sopimusten mukaisesti.
• Stressitestaus: VaR:ää voidaan käyttää lähtökohtana stressitestaukselle, joka simuloi äärimmäisten markkinatapahtumien vaikutusta salkkuun tai rahoituslaitokseen.

Kansainvälisiä esimerkkejä VaR:n soveltamisesta:

• Eurooppalaiset pankit: Eurooppalaiset pankit käyttävät VaR:ää noudattaakseen pääomavaatimuksia, jotka esitetään EU:n pääomavaatimusdirektiivissä (CRD) ja pääomavaatimusasetuksessa (CRR), jotka panevat täytäntöön Baselin III -viitekehyksen Euroopan unionissa.
• Japanilaiset sijoitusyhtiöt: Japanilaiset sijoitusyhtiöt hyödyntävät VaR:ää hallitakseen sekä kotimaan että kansainvälisiin markkinoihin kohdistuvien sijoitustensa riskiä, erityisesti valuuttakurssivaihteluiden ja globaalien taloudellisten epävarmuustekijöiden edessä.
• Australian eläkerahastot: Australian eläkerahastot (eläkerahastot) käyttävät VaR:ää arvioidakseen potentiaalista alaspäin suuntautuvaa riskiä jäsentensä eläkesäästöille ja varmistaakseen, että ne säilyttävät riittävät varannot selviytyäkseen markkinoiden laskusuhdanteista.
• Kehittyvien markkinoiden pankit: Kehittyvien markkinoiden pankit omaksuvat yhä enemmän VaR-menetelmiä hallitakseen riskejä, jotka liittyvät epävakaaseen valuuttamarkkinaan, hyödykkeiden hintojen vaihteluihin ja valtionvelkariskikohteisiin. Tämä on erityisen tärkeää ottaen huomioon usein esiintyvä korkeampi taloudellinen ja poliittinen epävakaus näillä alueilla.

VaR-analyysisi parantaminen

Parantaaksesi VaR-analyysin tehokkuutta harkitse seuraavia:

• Takaisintestaus: Takaisintestaa VaR-mallia säännöllisesti vertaamalla ennustettuja tappioita todellisiin tappioihin. Tämä auttaa tunnistamaan mahdolliset mallin vinoumat tai epätarkkuudet.
• Stressitestaus: Täydennä VaR:ää stressitestauksella arvioidaksesi äärimmäisten markkinatapahtumien potentiaalista vaikutusta, joita VaR-malli ei kata.
• Skenaarioanalyysi: Käytä skenaarioanalyysiä arvioidaksesi tiettyjen tapahtumien tai markkinaolosuhteiden muutosten vaikutusta salkkuun tai rahoituslaitokseen.
• Mallin validointi: Validoi VaR-malli ajoittain varmistaaksesi, että se on edelleen sopiva nykyisiin markkinaolosuhteisiin ja salkun koostumukseen.
• Datan laatu: Varmista, että VaR:n laskemiseen käytetty data on tarkkaa, täydellistä ja luotettavaa.
• Harkitse vaihtoehtoisia riskimittoja: Älä luota pelkästään VaR:ään. Harkitse muiden riskimittojen, kuten Expected Shortfall (ES), käyttöä, joka tarjoaa täydellisemmän kuvan häntäriskistä.

Johtopäätös

Arvon Riski (VaR) on tehokas työkalu riskin mittaamiseen ja hallintaan globaalissa rahoituksessa. Ymmärtämällä sen laskentamenetelmät, rajoitukset ja sovellukset rahoitusammattilaiset voivat tehdä tietoisempia päätöksiä riskienhallinnasta ja pääoman kohdentamisesta. Vaikka VaR ei ole täydellinen riskin mittari, se tarjoaa arvokkaan kehyksen potentiaalisten tappioiden arviointiin ja riskin viestimiseen sidosryhmille. VaR:n yhdistäminen muihin riskienhallintatekniikoihin, kuten stressitestaukseen ja skenaarioanalyysiin, voi johtaa vankempaan ja kattavampaan riskienhallintakehykseen. Jatkuva seuranta, takaisintestaus ja mallin validointi ovat ratkaisevan tärkeitä VaR:n jatkuvan tehokkuuden varmistamiseksi dynaamisessa ja jatkuvasti muuttuvassa rahoitusmaisemassa. Kun globaalit markkinat muuttuvat yhä kytkeytyneemmiksi ja monimutkaisemmiksi, VaR-laskennan ja -tulkitsemisen vivahteiden hallitseminen on välttämätöntä tulevien haasteiden ja mahdollisuuksien navigoimiseksi.