Tutustu infrastruktuurisijoitusten kriittiseen rooliin liikenteen, yleishyödyllisten palveluiden ja viestinnän sektoreilla maailmanlaajuisella näkökulmalla mahdollisuuksiin, haasteisiin ja kestävään kehitykseen.
Edistyksen voimavarana: Maailmanlaajuinen näkökulma liikenteen, yleishyödyllisten palveluiden ja viestinnän infrastruktuurisijoituksiin
Infrastruktuuri on modernin sivilisaation perusta. Se on näkymätön verkosto, joka yhdistää meitä, antaa virtaa elämällemme ja ruokkii talouksiamme. Tiestä, jota kuljemme, ja vedestä, jota juomme, aina internetiin, johon luotamme – vankka infrastruktuuri on välttämätön yhteiskunnalliselle edistykselle ja taloudelliselle hyvinvoinnille. Sijoittajille nämä sektorit tarjoavat merkittäviä mahdollisuuksia, mutta myös ainutlaatuisia haasteita. Tämä artikkeli syventyy infrastruktuurisijoittamiseen kolmen elintärkeän pilarin kautta: liikenteen, yleishyödyllisten palveluiden ja viestinnän, tarjoten maailmanlaajuisen näkökulman niiden merkitykseen, sijoitustrendeihin, haasteisiin ja tulevaisuuteen.
Globaalin infrastruktuurin välttämättömät pilarit
Infrastruktuuri ei ole yhtenäinen käsite. Se on moniulotteinen järjestelmä, joka koostuu yhteiskunnan tai yrityksen toiminnan kannalta kriittisistä fyysisistä ja organisatorisista rakenteista. Tässä tarkastelussa keskitymme kolmeen toisiinsa liittyvään ja erittäin vaikuttavaan sektoriin:
- Liikenne: Tähän kuuluu ihmisten ja tavaroiden liikkuminen, mukaan lukien tiet, rautatiet, lentokentät, satamat ja julkisen liikenteen järjestelmät. Tehokkaat liikenneverkot ovat elintärkeitä kaupalle, matkailulle, työmatkaliikenteelle ja yleiselle taloudelliselle yhteydelle.
- Yleishyödylliset palvelut: Tämä sektori kattaa olennaiset palvelut, kuten sähköntuotannon ja -jakelun, vesi- ja jätevesihuollon sekä sanitaation. Luotettava pääsy puhtaaseen veteen ja energiaan on perusedellytys kansanterveydelle, teolliselle tuotannolle ja elämänlaadulle.
- Viestintä: Nykypäivän verkottuneessa maailmassa tämä viittaa infrastruktuuriin, joka mahdollistaa tiedon siirron, mukaan lukien tietoliikenneverkot, laajakaistainen internet, datakeskukset ja satelliittijärjestelmät. Digitaalinen yhteys on yhä useammin synonyymi taloudelliselle osallistumiselle ja sosiaaliselle vuorovaikutukselle.
Miksi sijoittaa infrastruktuuriin? Maailmanlaajuinen perustelu
Infrastruktuuriin sijoittaminen tarjoaa houkuttelevan vaihtoehdon monenlaisille sijoittajille, aina valtioista ja eläkerahastoista pääomasijoitusyhtiöihin ja yksittäisiin varainhoitajiin. Perusteet ovat moninaiset:
- Pitkäaikaiset, vakaat tuotot: Infrastruktuurikohteilla on tyypillisesti pitkä käyttöikä, ja ne perustuvat usein säänneltyihin, monopolistisiin tai oligopolistisiin markkinarakenteisiin, mikä johtaa ennustettaviin kassavirtoihin ja vakaisiin, usein inflaatioon sidottuihin tuottoihin.
- Inflaatiosuoja: Monissa infrastruktuurikohteissa, erityisesti niissä, joiden tuotot ovat säänneltyjä, on määräyksiä inflaatioon sidotuista hintatarkistuksista, mikä tarjoaa suojaa hintatason nousua vastaan.
- Välttämättömien palveluiden luonne: Liikenne-, yleishyödyllisten ja viestintäpalveluiden kysyntä on suurelta osin joustamatonta ja kasvaa väestön ja talouskehityksen myötä, mikä luo kestävän omaisuusluokan.
- Hajautushyödyt: Infrastruktuurisijoitukset voivat tarjota salkulle hajautushyötyjä, koska niiden tuottokehityksellä on usein alhainen korrelaatio perinteisten omaisuusluokkien, kuten osakkeiden ja joukkovelkakirjojen, kanssa.
- Vaikuttavuussijoittaminen ja ESG-yhteensopivuus: Yhä useammin infrastruktuurihankkeet suunnitellaan kestävyys ja sosiaalinen vaikuttavuus huomioiden, mikä on linjassa ympäristöön, yhteiskuntaan ja hyvään hallintotapaan (ESG) liittyvien tavoitteiden kanssa. Sijoitukset uusiutuvan energian verkkoihin, tehokkaisiin vesijärjestelmiin ja digitaalisen osallisuuden aloitteisiin edistävät myönteisesti yhteiskunnallisia tavoitteita.
Sektorikohtaiset syväsukellukset: Mahdollisuudet ja vivahteet
Tarkastellaan kutakin kolmesta keskeisestä infrastruktuurisektorista tarkemmin:
Liikenneinfrastruktuuri: Maailman yhdistäjä
Tehokkaan ja kestävän liikenteen maailmanlaajuinen kysyntä kasvaa jatkuvasti. Talouksien laajentuessa ja väestön kaupungistuessa tarve paremmille teille, nykyaikaisille rautateille, tehokkaille satamille ja saavutettavalle julkiselle liikenteelle voimistuu. Liikenneinfrastruktuuriin sijoittaminen tarjoaa merkittäviä mahdollisuuksia:
Keskeiset sijoitusalueet liikenteessä:
- Tiet ja sillat: Taloudellisen tehokkuuden kannalta on ratkaisevan tärkeää investoida niin suuria talouskeskuksia yhdistäviin moottoriteihin kuin viimeisen kilometrin toimituksia mahdollistaviin paikallisiin tieverkkoihin. Julkisen ja yksityisen sektorin kumppanuudet (PPP-hankkeet) ovat yleisiä malleja tietullien ja siltojen rahoittamisessa, ja hallitukset säilyttävät usein valvonnan. Esimerkiksi Euraasian talousunionin liikennekäytävien kehittäminen korostaa rajat ylittävien tieverkkojen strategista merkitystä.
- Rautatiet: Suurnopeusjunahankkeet, tavaraliikenteen rautateiden parannukset ja kaupunkien lähijunaliikenne ovat elintärkeitä ruuhkien vähentämisessä, päästöjen leikkaamisessa ja tavaroiden sekä ihmisten tehokkaassa liikkumisessa. Hankkeet, kuten High-Speed 2 (HS2) Yhdistyneessä kuningaskunnassa, haasteistaan huolimatta, ovat esimerkki kunnianhimosta rautatieinfrastruktuurin modernisoinnissa. Tavaraliikenteen rautatieverkkojen laajentaminen maissa kuten Kanadassa ja Australiassa on kriittistä hyödykeviennin kannalta.
- Lentokentät: Nykyaikaiset, tehokkaat lentokentät ovat portteja maailmanlaajuiseen kauppaan ja matkailuun. Investoinnit keskittyvät kapasiteetin laajentamiseen, terminaalien uudistamiseen ja edistyneiden teknologioiden integrointiin matkustaja- ja rahtikäsittelyssä. Uusien lentokenttäkeskusten, kuten Istanbulin uuden lentoaseman (IST), kehittäminen osoittaa laajamittaista investointia lentoyhteyksiin.
- Satamat ja merenkulun infrastruktuuri: Maailmankauppa on vahvasti riippuvainen tehokkaasta satamatoiminnasta. Investoinnit konttiterminaaleihin, ruoppaukseen ja logistiikkalaitoksiin ovat välttämättömiä. Suurten satamakompleksien jatkuva laajentaminen Singaporessa, Rotterdamissa ja Shanghain satamassa osoittaa maailmanlaajuisen merikaupan investointien mittakaavaa.
- Julkinen liikenne: Nopeasti kaupungistuvilla alueilla investoiminen metrojärjestelmiin, runkobussilinjoihin (BRT) ja pikaraitiotiehen on kriittistä ruuhkien hallitsemiseksi ja kaupunkien elinkelpoisuuden parantamiseksi. Kaupungit ympäri Latinalaista Amerikkaa, kuten Bogotán TransMilenio BRT, ja lukuisat eurooppalaiset kaupungit investoivat jatkuvasti julkisen liikenteen verkkojensa laajentamiseen.
Haasteet ja trendit liikenteessä:
- Rahoitusvajeet: Monet maat kärsivät merkittävistä rahoitusvajeista olemassa olevien liikenneverkkojen ylläpidossa ja parantamisessa, puhumattakaan uusien rakentamisesta.
- Kestävyys: Vihreän liikenteen, mukaan lukien sähköajoneuvojen latausinfrastruktuurin, tehokkaamman julkisen liikenteen ja kestävien lentopolttoaineiden, painoarvo kasvaa jatkuvasti.
- Teknologinen kehitys: Autonomisten ajoneuvojen, älykkäiden liikenteenhallintajärjestelmien ja integroitujen liikkumispalvelualustojen (MaaS) nousu tarjoaa sekä mahdollisuuksia että haasteita perinteiselle infrastruktuurille.
- Geopolitiikka: Geopoliittiset tekijät voivat vaikuttaa rajat ylittäviin hankkeisiin ja kauppareitteihin, mikä edellyttää huolellista riskinarviointia kansainvälisiltä sijoittajilta.
Yleishyödyllinen infrastruktuuri: Arjen perusta
Yleishyödylliset palvelut tarjoavat modernin elämän perustana olevat olennaiset palvelut. Investoinnit tähän sektoriin ovat ratkaisevan tärkeitä kansanterveydelle, taloudelliselle tuottavuudelle ja ympäristön kestävyydelle.
Keskeiset sijoitusalueet yleishyödyllisissä palveluissa:
- Sähköntuotanto ja -siirto: Tähän sisältyvät investoinnit perinteisiin energialähteisiin (esim. maakaasu) ja yhä enenevässä määrin uusiutuviin energialähteisiin, kuten aurinko-, tuuli- ja vesivoimaan. Myös verkon modernisointi, mukaan lukien älykkäät verkot ja energian varastointiratkaisut, on merkittävä painopistealue. Siirtymä uusiutuvaan energiaan vaatii massiivisia investointeja uuteen tuotantokapasiteettiin ja paranneltuihin siirtojohtoihin, esimerkkinä Pohjanmeren tuulipuistot, jotka syöttävät sähköä Euroopan verkkoihin.
- Vesi- ja jätevesihuolto: Puhtaan veden saatavuus ja tehokas jätevedenkäsittely ovat perustavanlaatuisia. Investoinnit vaihtelevat uusista vedenkäsittelylaitoksista ja jakeluverkoista vanhenevien putkistojen kunnostamiseen ja älykkäiden vedenhallintateknologioiden käyttöönottoon. Monet kehittyneet maat investoivat voimakkaasti ikääntyvän vesi-infrastruktuurinsa uusimiseen, kun taas kehitysmaat keskittyvät saatavuuden laajentamiseen. Esimerkiksi Intian pyrkimykset tarjota vesijohtovesi jokaiseen kotitalouteen vaativat huomattavia investointeja yleishyödyllisiin palveluihin.
- Uusiutuvan energian infrastruktuuri: Tämä on ehkä dynaamisin alasektori. Investoinnit aurinkopuistoihin, tuuliturbiineihin (maalla ja merellä), geotermisiin voimaloihin ja niihin liittyviin verkkoyhteyksiin ovat ratkaisevan tärkeitä hiilestä irtautumisen kannalta. Aurinkovoiman maailmanlaajuinen laajentuminen maissa kuten Kiinassa ja Yhdysvalloissa sekä merituulivoiman kehitys Euroopassa ovat tästä hyviä esimerkkejä.
- Energian varastointi: Uusiutuvan energian yleistyessä verkon mittakaavan akkuvarastoista tulee välttämättömiä verkon vakauden ja luotettavuuden kannalta. Investoinnit akkuteknologiaan ja sen käyttöönottoon kasvavat nopeasti.
Haasteet ja trendit yleishyödyllisissä palveluissa:
- Paine hiilestä irtautumiseen: Hallitukset ja yhteiskunnat maailmanlaajuisesti ajavat siirtymää pois fossiilisista polttoaineista, mikä vaatii merkittävää pääoman uudelleenkohdentamista ja teknologista innovaatiota.
- Ikääntyvä infrastruktuuri: Monet kehittyneet maat kamppailevat vuosikymmeniä sitten rakennettujen ikääntyvien yleishyödyllisten verkkojen korvaamisen tai parantamisen valtavien kustannusten kanssa.
- Sääntelyn epävarmuus: Yleishyödyllisten palveluiden voimakas sääntely tarkoittaa, että muutokset hallituksen politiikassa, tariffeissa ja ympäristöstandardeissa voivat vaikuttaa merkittävästi sijoitusten tuottoihin.
- Ilmastonmuutoksen vaikutukset: Äärimmäiset sääilmiöt, kuten tulvat ja kuivuudet, voivat häiritä yleishyödyllisiä palveluita ja edellyttävät kestävää infrastruktuurisuunnittelua.
Viestintäinfrastruktuuri: Digitaalinen selkäranka
2000-luvulla viestintäinfrastruktuuri on yhtä elintärkeää kuin perinteiset yleishyödylliset palvelut. Se mahdollistaa maailmanlaajuisen kaupan, tiedon jakamisen, koulutuksen ja sosiaalisen vuorovaikutuksen.
Keskeiset sijoitusalueet viestinnässä:
- Tietoliikenneverkot: Tähän kuuluvat mobiiliverkot (5G, tuleva 6G), kiinteän verkon laajakaista ja valokuituverkot. Investoinnit keskittyvät kattavuuden laajentamiseen, nopeuden ja kapasiteetin lisäämiseen sekä luotettavuuden parantamiseen. 5G-teknologian maailmanlaajuinen käyttöönotto on merkittävä jatkuva investointiteema, ja merkittäviä käyttöönottoja on tehty Etelä-Koreassa, Yhdysvalloissa ja ympäri Eurooppaa.
- Datakeskukset: Digitaalisen datan ja pilvipalveluiden räjähdysmäisen kasvun myötä kysyntä turvallisille ja suurikapasiteettisille datakeskuksille kasvaa voimakkaasti. Investoinnit keskittyvät näiden laitosten rakentamiseen ja operointiin, usein strategisissa sijainneissa, joissa on luotettava sähkönsaanti ja hyvät yhteydet. Yritykset kuten Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure ja Google Cloud investoivat jatkuvasti datakeskusten laajentamiseen maailmanlaajuisesti.
- Valokuituverkot: Suurten nopeuksien internetin kysyntä edellyttää jatkuvia investointeja valokuitukaapeliverkkojen rakentamiseen ja parantamiseen, sekä runkoverkkoyhteyksien että viimeisen kilometrin yhteyksien osalta. Maat kuten Japani ja Singapore ovat jo saavuttaneet korkean valokuitupenetraation.
- Satelliittiviestintä: Matalan maan kiertoradan (LEO) satelliittikonstellaatiot ovat valmiita tarjoamaan internetyhteyden alipalveltuille ja syrjäisille alueille, mikä edustaa uutta viestintäinfrastruktuurin investointiaaltoa. Yritykset kuten Starlink (SpaceX) johtavat tätä kehitystä.
- Digitaalinen infrastruktuuri älykkäille kaupungeille: Tähän kuuluvat taustalla olevat yhteys- ja anturiverkot, jotka mahdollistavat älykkäiden kaupunkien aloitteita liikenteenhallinnasta yleiseen turvallisuuteen.
Haasteet ja trendit viestinnässä:
- Nopea teknologinen vanheneminen: Teknologian muutoksen vauhti vaatii jatkuvia investointeja kilpailukyvyn säilyttämiseksi ja uusimpien palveluiden tarjoamiseksi.
- Taajuuksien jakaminen: Hallitusten politiikka radiotaajuuksien jakamisessa matkaviestintään voi vaikuttaa merkittävästi verkon rakentamiseen ja sijoitusten tuottoihin.
- Kyberturvallisuus: Näiden kriittisten digitaalisten resurssien suojaaminen kyberuhilta on ensisijaisen tärkeää ja vaatii jatkuvia investointeja turvatoimiin.
- Digitaalinen kuilu: Tasapuolisen pääsyn varmistaminen nopeaan internetiin kaikilla maantieteellisillä alueilla ja sosioekonomisissa ryhmissä on edelleen merkittävä haaste ja potentiaalinen investointikohde.
Sijoitusstrategiat ja rahoitusmallit
Infrastruktuuriin sijoittaminen on erikoistunut ala, joka vaatii räätälöityjä strategioita ja rahoituslähestymistapoja:
- Julkisen ja yksityisen sektorin kumppanuudet (PPP-hankkeet): Tämä on yleinen malli, jossa yksityiset toimijat tekevät yhteistyötä hallitusten kanssa rahoittaakseen, rakentaakseen ja operoidakseen infrastruktuurihankkeita. PPP-hankkeet voivat hyödyntää yksityisen sektorin tehokkuutta ja pääomaa samalla kun riskejä jaetaan ja yleisen edun mukaisuus varmistetaan. Esimerkkejä ovat tietullikonsessiot ja jätteenpolttolaitokset. PPP-hankkeiden onnistunut toteutus riippuu usein selkeistä sopimuskehyksistä ja vankasta hallinnosta.
- Infrastruktuurirahastot: Nämä ovat sijoitusvälineitä, jotka keräävät pääomaa useilta sijoittajilta hankkiakseen ja hallinnoidakseen infrastruktuurikohteiden salkkua. Ne voivat olla listattuja (esim. pörsseissä) tai listaamattomia ja soveltuvat erilaisille sijoittajien riskinsietokyvyille ja likviditeettitarpeille. Myös tiettyihin sektoreihin (esim. uusiutuvan energian rahastot) erikoistuneet rahastot ovat yleisiä.
- Suorat sijoitukset: Suuret institutionaaliset sijoittajat, kuten eläkerahastot ja valtion sijoitusrahastot, voivat tehdä suoria sijoituksia yksittäisiin infrastruktuurihankkeisiin tai -yrityksiin, usein ottaen merkittäviä pääomaosuuksia.
- Vihreät joukkovelkakirjat ja kestävä rahoitus: Kestävyyden tullessa keskeiseksi tekijäksi on kasvava trendi laskea liikkeeseen vihreitä joukkovelkakirjoja erityisesti ympäristöystävällisten infrastruktuurihankkeiden, kuten uusiutuvan energian tai julkisen liikenteen, rahoittamiseksi.
- Projektirahoitus: Tämä on yleinen menetelmä suurten infrastruktuurihankkeiden rahoittamiseen, jossa velka ja pääoma maksetaan takaisin hankkeen itsensä tuottamista kassavirroista sen sijaan, että ne tulisivat sen sponsorien taseista.
Globaalissa infrastruktuurisijoittamisessa navigointi: Keskeiset huomiot
Sijoittajien, jotka haluavat osallistua globaaliin infrastruktuuriin, on otettava huomioon useita kriittisiä tekijöitä:
- Sääntelyyn liittyvä ja poliittinen riski: Infrastruktuurihankkeet ovat usein laajamittaisen hallituksen sääntelyn, lupaprosessien ja poliittisen vaikutusvallan alaisia. Muutokset hallituksessa, politiikan muutokset tai odottamattomat sääntelypäätökset voivat vaikuttaa merkittävästi hankkeen elinkelpoisuuteen ja tuottoihin. Perusteellinen due diligence -prosessi kohdemarkkinoiden sääntely-ympäristöstä on ratkaisevan tärkeää.
- Valuuttariski: Sijoitukset ulkomaisille markkinoille altistavat sijoittajat valuuttakurssien vaihteluille, mikä voi vaikuttaa tuottojen arvoon kotiutettaessa. Suojausstrategiat voivat olla tarpeen.
- Geopoliittinen vakaus: Alueen poliittinen vakaus ja turvallisuus voivat vaikuttaa hankkeen toteutukseen ja toiminnan jatkuvuuteen. Sijoittajien on arvioitava geopoliittiset riskit huolellisesti, erityisesti kehittyvillä markkinoilla.
- Ympäristö, yhteiskunta ja hallintotapa (ESG): Sijoittajat ja sidosryhmät tarkastelevat yhä enemmän infrastruktuurihankkeiden ESG-suoriutumista. Tähän kuuluvat ympäristövaikutusten arvioinnit, yhteisön sitouttaminen, työkäytännöt ja hallintorakenteet. Hankkeet, jotka osoittavat vahvaa ESG-uskottavuutta, ovat usein kestävämpiä ja houkuttelevat laajempaa sijoittajien kiinnostusta.
- Due diligence ja tekninen asiantuntemus: Infrastruktuurihankkeiden teknisten näkökohtien ymmärtäminen, aina suunnittelusta käyttövaatimuksiin, on kriittistä. Sijoittajat tarvitsevat pääsyn vankkoihin due diligence -prosesseihin ja teknisiin neuvonantajiin.
- Likviditeetti: Infrastruktuurikohteita pidetään yleensä epälikvideinä niiden pitkäaikaisen luonteen ja yksittäisten hankkeiden suuren mittakaavan vuoksi. Sijoittajien on oltava valmiita pitkiin pitoaikoihin.
Infrastruktuurin tulevaisuus: Kestävyys ja innovaatio
Infrastruktuurin maisema kehittyy nopeasti teknologisen kehityksen, ympäristöön liittyvien vaatimusten ja muuttuvien yhteiskunnallisten odotusten yhteisvaikutuksesta:
- Älykkään infrastruktuurin nousu: Digitaalisten teknologioiden, IoT-antureiden ja data-analytiikan integrointi muuttaa tapaa, jolla infrastruktuuria suunnitellaan, operoidaan ja ylläpidetään. Älykkäät verkot, älykkäät liikennejärjestelmät ja yhdistetyt vesiverkot lupaavat suurempaa tehokkuutta ja reagointikykyä.
- Painopisteenä kestävä infrastruktuuri: Kasvavan ilmaston epävakauden ja äärimmäisten sääilmiöiden aikakaudella on ensisijaisen tärkeää rakentaa kestävää infrastruktuuria, joka sietää iskuja ja sopeutuu muuttuviin olosuhteisiin. Tähän kuuluu investoiminen kestäviin rakennusmateriaaleihin, edistyneisiin varoitusjärjestelmiin ja monipuolisiin toimitusketjuihin.
- Kiertotalouden periaatteet: Kiertotalouden periaatteiden soveltaminen infrastruktuurin kehittämiseen – kuten kierrätysmateriaalien käyttö, purettavaksi suunnittelu ja jätteen minimointi – on saamassa jalansijaa keinona parantaa kestävyyttä ja pienentää ympäristöjalanjälkeä.
- Digitaalinen muutos: Digitaalisten viestintäverkkojen ja tiedon tallennuskapasiteetin jatkuva laajentuminen on kriittistä uusien teknologioiden, kuten tekoälyn, virtuaalitodellisuuden ja esineiden internetin, tukemisessa.
- Hiilestä irtautumisen välttämättömyys: Kiireellinen tarve torjua ilmastonmuutosta ajaa massiivisia investointeja vähähiiliseen energiainfrastruktuuriin, sähköiseen liikkuvuuteen ja energiatehokkuusratkaisuihin kaikilla sektoreilla.
Johtopäätös: Paremman tulevaisuuden rakentaminen, yhdessä
Infrastruktuurisijoittaminen, joka kattaa liikenteen, yleishyödylliset palvelut ja viestinnän, ei ole pelkästään pääoman kohdentamista; se on tulevaisuuden muovaamista. Nämä sektorit ovat perustavanlaatuisia talouskasvulle, sosiaaliselle hyvinvoinnille ja ympäristön kestävyydelle. Vaikka vaadittavien investointien mittakaava on valtava ja haasteet ovat merkittäviä, mahdollisuudet sijoittajille, jotka ymmärtävät näiden kohteiden pitkäaikaisen luonteen, kehittyvän teknologisen maiseman ja kestävyyden kriittisen merkityksen, ovat huomattavat.
Omaksumalla innovatiivisia rahoitusmalleja, edistämällä julkisen ja yksityisen sektorin yhteistyötä sekä priorisoimalla kestävää ja sopeutumiskykyistä kehitystä, globaalit sijoittajat voivat olla keskeisessä roolissa rakentamassa infrastruktuuria, joka antaa voimaa edistykselle tuleville sukupolville. Kun maailma muuttuu yhä verkottuneemmaksi ja riippuvaisemmaksi näistä peruspalveluista, strateginen merkitys sijoittaa viisaasti liikenteen, yleishyödyllisten palveluiden ja viestinnän infrastruktuuriin vain kasvaa.