Digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) verstehen: Ein globaler Leitfaden für die Zukunft des Geldes

In einer Ära, die von rasanter digitaler Transformation geprägt ist, durchläuft das Wesen des Geldes selbst eine tiefgreifende Entwicklung. Wir haben uns von physischen Münzen und Scheinen zu digitalen Einträgen auf Bankkonten, mobilen Zahlungen und nun zur aufkeimenden Welt der Kryptowährungen bewegt. Inmitten dieses Wandels ist ein neues und potenziell revolutionäres Konzept aus den traditionellsten Finanzinstituten der Welt hervorgegangen: die digitale Zentralbankwährung oder CBDC. Weit davon entfernt, ein Nischenthema für Ökonomen zu sein, stellen CBDCs einen potenziellen Paradigmenwechsel in der Art und Weise dar, wie wir mit Geld interagieren, mit erheblichen Auswirkungen für Einzelpersonen, Unternehmen und die gesamte globale Finanzarchitektur.

Regierungen und Zentralbanken von Peking bis Brüssel, von Washington bis zu den Westindischen Inseln erforschen, entwickeln und führen in einigen Fällen bereits ihre eigenen digitalen Währungen ein. Aber was genau sind sie? Wie unterscheiden sie sich von dem Geld auf Ihrem Bankkonto oder dem Bitcoin, von dem Sie in den Nachrichten hören? Dieser Leitfaden bietet eine umfassende, global ausgerichtete Untersuchung von CBDCs, entmystifiziert die Technologie, wägt die Versprechen gegen die Gefahren ab und untersucht, was diese Entwicklung für die Zukunft unserer Volkswirtschaften bedeutet.

Was genau ist eine digitale Zentralbankwährung?

Im Kern ist eine digitale Zentralbankwährung eine digitale Form der Fiatwährung eines Landes (wie der US-Dollar, der Euro oder der Yen), die eine direkte Verbindlichkeit der Zentralbank darstellt. Um dies wirklich zu verstehen, ist es unerlässlich, CBDCs von den anderen Geldformen, die wir heute verwenden, zu unterscheiden.

CBDC vs. physisches Bargeld

Denken Sie an das physische Bargeld in Ihrer Brieftasche. Diese Scheine und Münzen sind ein direkter Anspruch an die Zentralbank – die ultimative Form von souveränem, risikofreiem Geld. Eine CBDC ist als digitales Äquivalent hierzu konzipiert. Der Hauptunterschied ist der Formfaktor: das eine ist physisch, das andere rein elektronisch.

CBDC vs. Einlagen bei Geschäftsbanken

Dies ist die entscheidendste Unterscheidung, um die potenziellen Auswirkungen von CBDCs zu verstehen. Wenn Sie einen Kontostand bei Ihrer Geschäftsbank (z. B. bei HSBC, JPMorgan Chase oder der Deutschen Bank) sehen, ist dieses Geld kein direkter Anspruch an die Zentralbank. Es ist eine Verbindlichkeit der Geschäftsbank. Sie haben dieser privaten Institution Ihr Geld anvertraut, und sie schuldet Ihnen diesen Betrag. Obwohl Einlagensicherungssysteme in vielen Ländern Sie bis zu einem bestimmten Betrag schützen, gibt es dennoch ein Element des Kreditrisikos und des Gegenparteirisikos. Eine CBDC hingegen wäre eine direkte Verbindlichkeit der Zentralbank und damit die sicherste Form von digitalem Geld für die Öffentlichkeit, genau wie physisches Bargeld heute.

CBDC vs. Kryptowährungen

Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum zeichnen sich durch ihre Dezentralisierung aus. Sie operieren auf einem verteilten Register (Blockchain) ohne eine zentrale Autorität, die sie kontrolliert. Ihr Wert ist sehr volatil und wird nicht von einer Regierung oder zentralen Instanz gestützt. CBDCs sind das genaue Gegenteil: Sie sind zentralisiert. Sie würden von der Währungsbehörde eines Landes ausgegeben und kontrolliert, und ihr Wert wäre stabil und eins zu eins an die physische Währung des Landes gekoppelt.

CBDC vs. Stablecoins

Stablecoins (wie Tethers USDT oder Circles USDC) sind eine Art von Kryptowährung, die versucht, einen stabilen Wert beizubehalten, indem sie ihn an einen realen Vermögenswert koppelt, typischerweise an eine wichtige Fiatwährung wie den US-Dollar. Sie werden von privaten Unternehmen ausgegeben. Obwohl sie darauf abzielen, als stabiles digitales Tauschmittel zu fungieren, bergen sie Risiken, die mit der finanziellen Gesundheit des privaten Emittenten und der Qualität der Reserven, die den Coin stützen, verbunden sind. Eine CBDC eliminiert dieses Risiko des privaten Emittenten, da sie vollständig von der Zentralbank und der vollen Kreditwürdigkeit der Regierung gestützt wird.

Die Motivationen: Warum erforschen Zentralbanken CBDCs?

Der globale Vorstoß in Richtung CBDCs wird nicht von einem einzigen Faktor angetrieben, sondern von einem Zusammentreffen von Motivationen, deren Bedeutung von Land zu Land variiert.

Verbesserung der Zahlungssysteme

Viele bestehende Zahlungssysteme, insbesondere für grenzüberschreitende Transaktionen, können langsam, teuer und ineffizient sein. CBDCs bieten das Potenzial für schnellere, günstigere und widerstandsfähigere Zahlungsinfrastrukturen. Eine gut konzipierte CBDC könnte Echtzeitzahlungen rund um die Uhr ermöglichen und die Abwicklungszeiten von Tagen auf Sekunden reduzieren.

Verbesserung der finanziellen Inklusion

In vielen Entwicklungs- und Schwellenländern hat ein erheblicher Teil der Bevölkerung keinen oder nur unzureichenden Zugang zu Bankdienstleistungen. Die Verbreitung von Mobiltelefonen ist jedoch oft hoch. Eine CBDC könnte diesen Personen Zugang zu einem sicheren, kostenlosen oder kostengünstigen digitalen Zahlungssystem verschaffen, ohne dass ein traditionelles Bankkonto erforderlich ist. Ein Paradebeispiel ist der Sand Dollar der Bahamas, die weltweit erste eingeführte CBDC, die hauptsächlich geschaffen wurde, um die Bewohner zu versorgen, die über die vielen abgelegenen Inseln des Landes verstreut sind.

Stärkung der Geldpolitik

Dies ist eine der wirkungsvolleren und umstritteneren Motivationen. Eine CBDC könnte Zentralbanken ein neues, direkteres Instrument zur Umsetzung der Geldpolitik an die Hand geben. Beispielsweise könnte eine Zentralbank in einem schweren wirtschaftlichen Abschwung theoretisch einen negativen Zinssatz direkt auf CBDC-Bestände anwenden, um den Konsum anstelle des Hortens zu fördern. Sie könnte auch Konjunkturzahlungen oder Sozialleistungen direkt und sofort an die digitalen Geldbörsen der Bürger verteilen und dabei Vermittler umgehen.

Reaktion auf den Aufstieg privater Währungen

Die Verbreitung von Kryptowährungen und, was noch bedeutender ist, die Aussicht auf globale Stablecoins, die von großen Technologieunternehmen ausgegeben werden (wie Metas einst vorgeschlagenes Libra/Diem-Projekt), stellen eine potenzielle Bedrohung für die nationale Währungssouveränität dar. Wenn ein großer Teil der Bevölkerung eines Landes beginnen würde, in einer privaten, auf eine ausländische Währung lautenden digitalen Währung zu handeln, würde dies die Fähigkeit der Zentralbank untergraben, die Geldmenge zu kontrollieren und ihre Wirtschaft zu steuern. Die Ausgabe einer heimischen CBDC wird als defensive Maßnahme angesehen, um eine attraktive, staatlich gestützte Alternative zu bieten.

Reduzierung illegaler Aktivitäten

Während physisches Bargeld ein hohes Maß an Privatsphäre bietet, wird es auch häufig für illegale Aktivitäten wie Geldwäsche, Steuerhinterziehung und Terrorismusfinanzierung verwendet. Eine CBDC, die digital und (je nach Ausgestaltung) nachverfolgbar ist, könnte die Transparenz erhöhen und es erschweren, illegale Transaktionen durchzuführen. Dies steht jedoch in direktem Konflikt mit den Bedenken der Öffentlichkeit hinsichtlich des Datenschutzes.

Geopolitischer Wettbewerb und Innovation

Es spielt zweifellos ein Wettbewerbselement eine Rolle. Chinas fortgeschrittener Fortschritt mit seinem digitalen Yuan (e-CNY) hat andere große Volkswirtschaften, einschließlich der USA und der EU, dazu angespornt, ihre eigene Forschung zu beschleunigen, um bei der Festlegung globaler Standards für die Zukunft des digitalen Geldes nicht ins Hintertreffen zu geraten. Für viele Nationen geht es bei der Entwicklung einer CBDC auch darum, ihr Finanzsystem zu modernisieren und Innovationen zu fördern.

Die zwei Haupttypen von CBDCs: Retail vs. Wholesale

Nicht alle CBDCs sind für den gleichen Zweck konzipiert. Die Unterscheidung zwischen Retail- und Wholesale-Modellen ist für das Verständnis ihrer Anwendung von grundlegender Bedeutung.

Retail-CBDC (rCBDC)

Eine Retail-CBDC ist für die Nutzung durch die breite Öffentlichkeit – Privatpersonen und Unternehmen – für alltägliche Transaktionen konzipiert. Sie wäre das digitale Äquivalent zu Bargeld. Es gibt zwei primäre Architekturmodelle für eine Retail-CBDC:

• Direktes/Einstufiges Modell: Einzelpersonen würden Konten eröffnen und ihre CBDC direkt bei der Zentralbank halten. Die meisten Zentralbanken stehen diesem Modell aufgrund des immensen operativen Aufwands bei der Verwaltung von Millionen von Kundenkonten, der Durchführung von KYC/AML-Prüfungen und der Bereitstellung von Kundenservice skeptisch gegenüber.
• Indirektes/Zweistufiges Modell: Dies ist der weitaus bevorzugte Ansatz. Die Zentralbank gibt die CBDC aus und löst sie ein, hat aber keine direkte Beziehung zu den Endnutzern. Stattdessen würden Geschäftsbanken und andere lizenzierte Zahlungsdienstleister (PSPs) die kundennahen Dienstleistungen verwalten, einschließlich der Bereitstellung von Wallets, der Kontoführung und der Transaktionsdienste. Dieses Modell bewahrt die bestehende Finanzstruktur und bietet der Öffentlichkeit dennoch einen risikofreien digitalen Vermögenswert.

Wholesale-CBDC (wCBDC)

Eine Wholesale-CBDC ist auf die Nutzung durch Geschäftsbanken und andere Finanzinstitute beschränkt. Sie ist nicht für die breite Öffentlichkeit bestimmt. Ihr Zweck ist es, die Effizienz und Sicherheit der finanziellen „Leitungen“ – der Großbetrags-Interbanken-Abwicklungssysteme – zu verbessern. Eine wCBDC könnte zur Abwicklung von Zahlungen zwischen Banken, Wertpapiertransaktionen und, was entscheidend ist, für grenzüberschreitende Zahlungen verwendet werden. Viele internationale Kooperationen wie das Projekt mBridge (an dem China, Hongkong, Thailand und die VAE beteiligt sind) konzentrieren sich auf die Nutzung von Wholesale-CBDCs, um den internationalen Handel und die Finanzen schneller und günstiger zu machen.

Die globale Landschaft: CBDC-Projekte weltweit

Die Erforschung von CBDCs ist ein wahrhaft globales Phänomen. Laut dem Atlantic Council erforschen mittlerweile über 130 Länder, die 98 % des globalen BIP repräsentieren, eine CBDC.

• Pioniere (Eingeführt):
  • Die Bahamas (Sand Dollar): 2020 eingeführt, zielt darauf ab, Finanzdienstleistungen für die vielen abgelegenen Inseln bereitzustellen und die Kosten für den Bargeldumgang zu bekämpfen.
  • Nigeria (eNaira): 2021 als erste CBDC in Afrika eingeführt. Ihre Akzeptanz stand vor Herausforderungen, stellt aber einen wichtigen Schritt für eine große aufstrebende Volkswirtschaft dar.
  • Östliche Karibische Währungsunion (DCash): Eine multinationale CBDC für acht karibische Nationen, die einen regionalen Ansatz für digitale Währungen demonstriert.
• Pilotprojekte & fortgeschrittene Entwicklung:
  • China (e-CNY): Das weltweit fortschrittlichste CBDC-Projekt einer großen Volkswirtschaft. Es wurde in Dutzenden von Städten mit Millionen von Nutzern pilotiert, wobei Funktionen wie Offline-Zahlungen und „programmierbares Geld“ für gezielte Konjunkturmaßnahmen getestet wurden.
  • Indien (Digitale Rupie): Indien pilotiert sowohl Retail- als auch Wholesale-Versionen und bewegt sich schnell, um eine der größten Volkswirtschaften der Welt zu digitalisieren.
  • Schweden (e-Krona): Als eine der bargeldlosesten Gesellschaften der Welt befindet sich die Riksbank in einer fortgeschrittenen Testphase und untersucht die technischen und politischen Implikationen einer CBDC, um den Zugang zu staatlich gestütztem Geld sicherzustellen.
• Forschung & Untersuchung:
  • Europäische Union (Digitaler Euro): Die Europäische Zentralbank (EZB) befindet sich in einer mehrjährigen „Untersuchungsphase“, in der sie Designentscheidungen, Datenschutzimplikationen und die Rolle der Geschäftsbanken tiefgehend analysiert, bevor sie über ein weiteres Vorgehen entscheidet.
  • Vereinigte Staaten (Digitaler Dollar): Die USA verfolgen einen vorsichtigeren und überlegteren Ansatz. Das „Projekt Hamilton“ der Federal Reserve und des MIT untersuchte die technischen Möglichkeiten, aber die politische Debatte ist komplex und wägt Innovation gegen die Stabilität der globalen Rolle des US-Dollars ab.
  • Vereinigtes Königreich (Digitales Pfund): Die Bank of England und das HM Treasury befinden sich in einer Konsultations- und Designphase für das, was sie „Britcoin“ genannt haben. Eine Entscheidung über den Bau wird für Mitte des Jahrzehnts erwartet.

Die große Debatte: Mögliche Vorteile vs. erhebliche Risiken

Der Weg zur Ausgabe einer CBDC ist mit komplexen Kompromissen behaftet. Eine verantwortungsvolle Bewertung erfordert einen ausgewogenen Blick auf die vielversprechenden Chancen und die erheblichen Risiken.

Die Vorteile: Potenzielle Pluspunkte von CBDCs

• Erhöhte Zahlungseffizienz und -resilienz: Eine moderne, digitale Infrastruktur könnte robuster und effizienter sein als Altsysteme.
• Niedrigere Transaktionskosten: CBDCs könnten die mit inländischen und grenzüberschreitenden Zahlungen verbundenen Gebühren erheblich reduzieren.
• Größere finanzielle Inklusion: Bietet einen Zugang zur digitalen Wirtschaft für Menschen ohne Bankkonto.
• Neues Instrument für die Geldpolitik: Bietet Zentralbanken einen direkteren Kanal, um die Wirtschaft zu beeinflussen.
• Reduziertes Risiko in privaten Zahlungssystemen: Eine öffentliche, risikofreie Option kann als stabilisierender Anker im Finanzsystem dienen.
• Optimierte grenzüberschreitende Zahlungen: Insbesondere Wholesale-CBDCs bergen ein immenses Versprechen, internationale Transaktionen schneller, günstiger und transparenter zu machen.

Die Nachteile: Herausforderungen und Bedenken

• Datenschutzbedenken: Dies ist wohl die größte Hürde. Eine vollständig nachverfolgbare digitale Währung könnte dem Staat einen beispiellosen Einblick in das Finanzleben seiner Bürger gewähren und Ängste vor Überwachung und sozialer Kontrolle schüren. Die Gestaltung einer CBDC, die regulatorische Bedürfnisse mit dem Recht auf Privatsphäre in Einklang bringt, ist eine monumentale Herausforderung.
• Disintermediation der Geschäftsbanken: Wenn eine CBDC zu attraktiv ist, könnten Bürger ihre Ersparnisse von Einlagen bei Geschäftsbanken auf risikofreies Zentralbankgeld verlagern. Dies könnte den Geschäftsbanken die Finanzierung entziehen, ihre Fähigkeit zur Kreditvergabe an Haushalte und Unternehmen verringern und potenziell das Finanzsystem destabilisieren, insbesondere in einer Krise.
• Cybersicherheitsrisiken: Ein zentralisiertes digitales Währungssystem würde zu einem hochattraktiven Ziel für staatlich geförderte Hacker, Terrorgruppen und hochentwickelte kriminelle Organisationen werden. Ein einziger erfolgreicher Angriff könnte katastrophale Folgen für die Wirtschaft einer Nation haben.
• Operativer Aufwand für Zentralbanken: Selbst in einem zweistufigen Modell ist der technologische und operative Aufwand für die Einführung und Wartung eines CBDC-Systems immens und kostspielig.
• Digitale Kluft und Ausgrenzung: Ein Übergang zu rein digitalem Geld birgt das Risiko, diejenigen zurückzulassen, denen es an digitaler Kompetenz, zuverlässigem Internetzugang oder modernen Smartphones fehlt, einschließlich älterer Menschen und Menschen in ländlichen Gemeinden. Jedes CBDC-Design muss robuste Offline-Fähigkeiten und nicht-digitale Zugangspunkte beinhalten.

Die Technologie hinter CBDCs: Ist es Blockchain?

Ein verbreiteter Irrglaube ist, dass alle CBDCs auf einer Blockchain basieren müssen. Während die Distributed-Ledger-Technologie (DLT), die Technologie, die der Blockchain zugrunde liegt, eine Option ist, ist sie nicht die einzige. Zentralbanken erforschen ein Spektrum von Technologien.

Einige Projekte könnten eine genehmigungspflichtige DLT verwenden, die Funktionen wie Widerstandsfähigkeit und Programmierbarkeit bietet, jedoch in einer kontrollierten Umgebung. Viele Zentralbanken könnten sich jedoch für traditionellere, zentralisierte Datenbanktechnologie entscheiden. Konventionelle Systeme können eine höhere Geschwindigkeit, Skalierbarkeit und einfachere Kontrolle bieten, was für Institutionen, die die kritische Zahlungsinfrastruktur einer Nation verwalten, oberste Priorität hat. Chinas e-CNY zum Beispiel ist kein reines Blockchain-System; es ist ein zentralisiertes System, das einige von DLT inspirierte Merkmale enthält. Die endgültige Wahl der Technologie wird von den spezifischen politischen Zielen eines Landes in Bezug auf Datenschutz, Skalierbarkeit und Kontrolle abhängen.

Der Ausblick: Was ist als Nächstes zu erwarten?

Die globale Entwicklung von CBDCs ist kein Sprint, sondern ein Marathon sorgfältiger, überlegter Schritte. Wir befinden uns in einer Phase intensiver globaler Experimente, Debatten und Gestaltung. Eine vollständige Einführung einer Retail-CBDC in einer großen westlichen Volkswirtschaft wie den USA oder der Eurozone ist wahrscheinlich noch viele Jahre entfernt.

Schlüsselfragen, die jedes Land beantworten muss, sind:

• Design: Wird es kontobasiert (an eine Identität gebunden) oder tokenbasiert (wie ein digitales Inhaberinstrument) sein?
• Verzinsung: Wird die CBDC Zinsen tragen, und wenn ja, wie wird sich das auf Bankeinlagen auswirken?
• Datenschutz: Welches Maß an Anonymität wird erlaubt sein? Wird es Transaktionslimits für anonyme Zahlungen geben?
• Interoperabilität: Wie werden ein digitaler Euro, ein digitaler Yuan und ein potenzieller digitaler Dollar miteinander interagieren, um die Schaffung neuer digitaler Silos zu vermeiden?

Fazit: Ein grundlegendes Umdenken über Geld

Digitale Zentralbankwährungen sind weit mehr als nur ein technologisches Upgrade. Sie stellen eine grundlegende Neubewertung des Wesens des Geldes und der Rolle des Staates im digitalen Zeitalter dar. Der Weg ist durch eine Reihe kritischer Kompromisse gekennzeichnet: das Streben nach Effizienz gegenüber dem Schutz der Privatsphäre; das Versprechen von Innovation gegenüber dem Imperativ der Finanzstabilität; und das heimische Bedürfnis nach Modernisierung gegenüber der internationalen geopolitischen Landschaft.

Obwohl das endgültige Ziel ungewiss bleibt, ist die Reiserichtung klar. Das Geld der Welt wird zunehmend digital, und die Zentralbanken sind entschlossen, in dieser Zukunft eine zentrale Rolle zu spielen. Für Bürger, Investoren und Führungskräfte weltweit ist das Verständnis dieser Transformation nicht länger optional – es ist unerlässlich, um sich in der sich entwickelnden Finanzlandschaft des 21. Jahrhunderts zurechtzufinden.