Pochopení digitálních měn centrálních bank (CBDC): Globální průvodce budoucností peněz

V éře definované rychlou digitální transformací prochází samotná podstata peněz hlubokou evolucí. Přešli jsme od fyzických mincí a bankovek k digitálním záznamům na bankovních účtech, mobilním platbám a nyní k rozvíjejícímu se světu kryptoměn. Uprostřed této změny se z nejtradičnějších finančních institucí na světě vynořil nový a potenciálně revoluční koncept: digitální měna centrální banky neboli CBDC. CBDC zdaleka nejsou okrajovým tématem pro ekonomy, ale představují potenciální změnu paradigmatu v tom, jak interagujeme s penězi, s významnými důsledky pro jednotlivce, podniky a celou globální finanční architekturu.

Vlády a centrální banky od Pekingu po Brusel, od Washingtonu po Západní Indii aktivně zkoumají, vyvíjejí a v některých případech již zavádějí své vlastní digitální měny. Co to ale přesně je? Jak se liší od peněz na vašem bankovním účtu nebo od Bitcoinu, o kterém slýcháte ve zprávách? Tento průvodce poskytuje komplexní, globálně zaměřené prozkoumání CBDC, demystifikuje technologii, zvažuje sliby oproti rizikům a zkoumá, co tato evoluce znamená pro budoucnost našich ekonomik.

Co přesně je digitální měna centrální banky?

Ve svém jádru je digitální měna centrální banky digitální formou fiat měny dané země (jako je americký dolar, euro nebo jen), která je přímým závazkem centrální banky. Pro skutečné pochopení je zásadní odlišit CBDC od ostatních forem peněz, které dnes používáme.

CBDC vs. fyzická hotovost

Představte si fyzickou hotovost ve své peněžence. Tyto bankovky a mince jsou přímým nárokem vůči centrální bance – nejvyšší formou suverénních, bezrizikových peněz. CBDC je navržena tak, aby byla jejich digitálním ekvivalentem. Hlavním rozdílem je forma: jedna je fyzická, druhá čistě elektronická.

CBDC vs. vklady u komerčních bank

Toto je nejdůležitější rozdíl pro pochopení potenciálního dopadu CBDC. Když vidíte zůstatek na svém účtu u komerční banky (např. u HSBC, JPMorgan Chase nebo Deutsche Bank), tyto peníze nejsou přímým nárokem vůči centrální bance. Jsou závazkem komerční banky. Svěřili jste své peníze této soukromé instituci a ona vám tuto částku dluží. Ačkoli vás systémy pojištění vkladů v mnoha zemích chrání do určitého limitu, stále existuje prvek úvěrového rizika a rizika protistrany. Naproti tomu CBDC by byla přímým závazkem centrální banky, což by z ní činilo nejbezpečnější formu digitálních peněz dostupných veřejnosti, stejně jako je dnes fyzická hotovost.

CBDC vs. kryptoměny

Kryptoměny jako Bitcoin a Ethereum se vyznačují svou decentralizací. Fungují na distribuované účetní knize (blockchain) bez centrální autority, která by je kontrolovala. Jejich hodnota je vysoce volatilní a není kryta žádnou vládou ani centrální entitou. CBDC jsou pravým opakem: jsou centralizované. Byly by vydávány a kontrolovány měnovou autoritou země a jejich hodnota by byla stabilní, vázaná v poměru jedna ku jedné na fyzickou měnu národa.

CBDC vs. stablecoiny

Stablecoiny (jako je USDT od Tetheru nebo USDC od Circle) jsou typem kryptoměny, která se snaží udržet stabilní hodnotu tím, že ji naváže na reálné aktivum, typicky na hlavní fiat měnu, jako je americký dolar. Jsou vydávány soukromými společnostmi. Ačkoli se snaží fungovat jako stabilní digitální prostředek směny, nesou s sebou rizika spojená s finančním zdravím soukromého emitenta a kvalitou rezerv kryjících minci. CBDC toto riziko soukromého emitenta eliminuje, protože je plně kryta centrální bankou a plnou důvěrou a úvěrem vlády.

Motivace: Proč centrální banky zkoumají CBDC?

Globální tlak na zavedení CBDC není poháněn jediným faktorem, ale spíše souběhem motivací, jejichž význam se v jednotlivých zemích liší.

Zlepšení platebních systémů

Mnoho stávajících platebních systémů, zejména pro přeshraniční transakce, může být pomalých, drahých a neefektivních. CBDC nabízejí potenciál pro rychlejší, levnější a odolnější platební infrastruktury. Dobře navržená CBDC by mohla umožnit platby v reálném čase 24/7/365 a zkrátit dobu vypořádání ze dnů na sekundy.

Posílení finanční inkluze

V mnoha rozvojových a rozvíjejících se ekonomikách je značná část populace bez bankovního účtu nebo s omezeným přístupem k bankovním službám. Pronikání mobilních telefonů je však často vysoké. CBDC by mohla těmto jedincům poskytnout přístup k bezpečnému, bezplatnému nebo levnému digitálnímu platebnímu systému bez nutnosti mít tradiční bankovní účet. Skvělým příkladem je bahamský Sand Dollar, první spuštěná CBDC na světě, která byla vytvořena především pro obsluhu obyvatel rozptýlených na mnoha odlehlých ostrovech.

Posílení měnové politiky

Toto je jedna z mocnějších a kontroverznějších motivací. CBDC by mohla centrálním bankám poskytnout nový, přímější nástroj pro provádění měnové politiky. Například v případě vážného hospodářského poklesu by centrální banka teoreticky mohla uplatnit zápornou úrokovou sazbu přímo na držby CBDC, aby podpořila utrácení spíše než hromadění. Mohla by také distribuovat stimulační platby nebo sociální dávky přímo a okamžitě do digitálních peněženek občanů, čímž by obešla zprostředkovatele.

Reakce na vzestup soukromých měn

Šíření kryptoměn a, co je důležitější, vyhlídka na globální stablecoiny vydávané velkými technologickými společnostmi (jako byl kdysi navrhovaný projekt Libra/Diem od Mety) představují potenciální hrozbu pro národní měnovou suverenitu. Pokud by velká část populace země začala provádět transakce v soukromé digitální měně denominované v cizí měně, narušilo by to schopnost centrální banky kontrolovat peněžní zásobu a řídit svou ekonomiku. Vydání domácí CBDC je vnímáno jako obranné opatření, které má poskytnout atraktivní, státem podporovanou alternativu.

Omezení nelegálních aktivit

Ačkoli fyzická hotovost nabízí vysokou míru soukromí, je také často využívána k nelegálním činnostem, jako je praní špinavých peněz, daňové úniky a financování terorismu. CBDC, která je digitální a sledovatelná (do míry určené jejím designem), by mohla zvýšit transparentnost a ztížit provádění nelegálních transakcí. To je však v přímém rozporu s obavami veřejnosti o soukromí.

Geopolitická soutěž a inovace

Nepochybně zde hraje roli i konkurenční prvek. Pokročilý pokrok Číny s jejím digitálním jüanem (e-CNY) podnítil další velké ekonomiky, včetně USA a EU, aby urychlily svůj vlastní výzkum a nezůstaly pozadu při stanovování globálních standardů pro budoucnost digitálních peněz. Pro mnoho národů je vývoj CBDC také otázkou modernizace jejich finančního systému a podpory inovací.

Dva hlavní typy CBDC: maloobchodní vs. velkoobchodní

Ne všechny CBDC jsou navrženy pro stejný účel. Rozdíl mezi maloobchodními a velkoobchodními modely je zásadní pro pochopení jejich použití.

Maloobchodní CBDC (rCBDC)

Maloobchodní CBDC je určena pro použití širokou veřejností – jednotlivci a podniky – pro každodenní transakce. Byla by digitálním ekvivalentem hotovosti. Existují dva hlavní architektonické modely pro maloobchodní CBDC:

• Přímý/jednostupňový model: Jednotlivci by si otevírali účty a drželi své CBDC přímo u centrální banky. Většina centrálních bank se tohoto modelu obává kvůli obrovské provozní zátěži spojené se správou milionů zákaznických účtů, prováděním kontrol KYC/AML a poskytováním zákaznického servisu.
• Nepřímý/dvoustupňový model: Toto je mnohem více preferovaný přístup. Centrální banka vydává a vykupuje CBDC, ale nemá přímý vztah s koncovými uživateli. Místo toho by komerční banky a další licencovaní poskytovatelé platebních služeb (PSP) spravovali služby orientované na zákazníka, včetně poskytování peněženek, správy účtů a transakčních služeb. Tento model zachovává stávající finanční strukturu a zároveň poskytuje veřejnosti bezrizikové digitální aktivum.

Velkoobchodní CBDC (wCBDC)

Velkoobchodní CBDC je omezena na použití komerčními bankami a dalšími finančními institucemi. Není určena pro širokou veřejnost. Jejím účelem je zlepšit efektivitu a bezpečnost finančního „potrubí“ – velkoobjemových mezibankovních platebních systémů. wCBDC by mohla být použita pro vypořádání plateb mezi bankami, transakcí s cennými papíry a, což je klíčové, pro přeshraniční platby. Mnoho mezinárodních spoluprací, jako je Project mBridge (zahrnující Čínu, Hongkong, Thajsko a SAE), se zaměřuje na využití velkoobchodních CBDC k zrychlení a zlevnění mezinárodního obchodu a financí.

Globální scéna: Projekty CBDC po celém světě

Zkoumání CBDC je skutečně globálním jevem. Podle Atlantické rady nyní více než 130 zemí, které představují 98 % světového HDP, zkoumá CBDC.

• Průkopníci (spuštěno):
  • Bahamy (Sand Dollar): Spuštěn v roce 2020, jeho cílem je poskytovat finanční služby na mnoha odlehlých ostrovech a bojovat proti nákladům na manipulaci s hotovostí.
  • Nigérie (eNaira): Spuštěna v roce 2021 jako první CBDC v Africe. Její přijetí čelilo výzvám, ale představuje významný krok pro velkou rozvíjející se ekonomiku.
  • Východokaribská měnová unie (DCash): Nadnárodní CBDC pro osm karibských národů, která představuje regionální přístup k digitální měně.
• Pilotní projekty a pokročilý vývoj:
  • Čína (e-CNY): Nejmodernější projekt CBDC na světě od velké ekonomiky. Byl pilotně testován v desítkách měst s miliony uživatelů, kteří testují funkce jako offline platby a „programovatelné peníze“ pro cílené stimuly.
  • Indie (digitální rupie): Indie pilotuje maloobchodní i velkoobchodní verzi a rychle postupuje v digitalizaci jedné z největších světových ekonomik.
  • Švédsko (e-krona): Jako jedna z nejbezhotovostnějších společností na světě je Riksbank v pokročilé fázi testování a zkoumá technické a politické důsledky CBDC, aby zajistila přístup ke státem krytým penězům.
• Výzkum a průzkum:
  • Evropská unie (digitální euro): Evropská centrální banka (ECB) je v několikaleté „fázi zkoumání“, kdy hloubkově analyzuje možnosti návrhu, dopady na soukromí a roli komerčních bank, než se rozhodne, zda bude pokračovat.
  • Spojené státy (digitální dolar): USA zaujímají opatrnější a uvážlivější přístup. Federální rezervní systém a projekt „Project Hamilton“ od MIT zkoumaly technické možnosti, ale politická debata je složitá a vyvažuje inovace se stabilitou globální role amerického dolaru.
  • Spojené království (digitální libra): Bank of England a HM Treasury jsou ve fázi konzultací a návrhu toho, co nazvaly „Britcoin“, přičemž rozhodnutí o jeho zavedení se očekává zhruba v polovině desetiletí.

Velká debata: Potenciální přínosy vs. významná rizika

Cesta k vydání CBDC je plná složitých kompromisů. Odpovědné hodnocení vyžaduje vyvážený pohled na slibné příležitosti i podstatná rizika.

Klady: Potenciální výhody CBDC

• Zvýšená efektivita a odolnost plateb: Moderní digitální infrastruktura by mohla být robustnější a efektivnější než starší systémy.
• Nižší transakční náklady: CBDC by mohly významně snížit poplatky spojené s domácími i přeshraničními platbami.
• Větší finanční inkluze: Poskytuje bránu do digitální ekonomiky pro lidi bez přístupu k bankovním službám.
• Nový nástroj pro měnovou politiku: Nabízí přímější kanál pro centrální banky k ovlivňování ekonomiky.
• Snížené riziko v soukromých platebních systémech: Veřejná, bezriziková možnost může fungovat jako stabilizační kotva ve finančním systému.
• Zefektivnění přeshraničních plateb: Zejména velkoobchodní CBDC slibují, že mezinárodní transakce budou rychlejší, levnější a transparentnější.

Zápory: Výzvy a obavy

• Obavy o soukromí: Toto je pravděpodobně největší překážka. Plně sledovatelná digitální měna by mohla státu poskytnout bezprecedentní vhled do finančního života jeho občanů, což vyvolává obavy z dohledu a sociální kontroly. Navržení CBDC, která vyvažuje regulační potřeby s právem na soukromí, je monumentální výzvou.
• Disintermediace komerčních bank: Pokud bude CBDC příliš atraktivní, občané by mohli přesunout své úspory z vkladů u komerčních bank na bezrizikové peníze centrální banky. To by mohlo odčerpat finanční prostředky z komerčních bank, snížit jejich schopnost půjčovat domácnostem a podnikům a potenciálně destabilizovat finanční systém, zejména během krize.
• Kybernetická bezpečnostní rizika: Centralizovaný systém digitální měny by se stal vysoce hodnotným cílem pro státem sponzorované hackery, teroristické skupiny a sofistikované zločinecké organizace. Jediný úspěšný útok by mohl mít katastrofální následky pro ekonomiku národa.
• Provozní zátěž pro centrální banky: I v dvoustupňovém modelu je technologický a provozní závazek spojený se spuštěním a údržbou systému CBDC obrovský a nákladný.
• Digitální propast a vyloučení: Přechod na čistě digitální peníze riskuje, že za sebou zanechá ty, kteří nemají digitální gramotnost, spolehlivý přístup k internetu nebo moderní chytré telefony, včetně starších osob a obyvatel venkovských komunit. Jakýkoli návrh CBDC musí zahrnovat robustní offline schopnosti a nedigitální přístupové body.

Technologie za CBDC: Je to blockchain?

Častou mylnou představou je, že všechny CBDC musí být postaveny na blockchainu. Zatímco technologie distribuované účetní knihy (DLT), která je základem blockchainu, je jednou z možností, není jedinou. Centrální banky zkoumají spektrum technologií.

Některé projekty mohou používat povolenou DLT, která nabízí funkce jako odolnost a programovatelnost, ale v kontrolovaném prostředí. Mnoho centrálních bank se však může rozhodnout pro tradičnější, centralizovanou databázovou technologii. Konvenční systémy mohou nabídnout větší rychlost, škálovatelnost a snazší kontrolu, což jsou hlavní priority pro instituce spravující kritickou platební infrastrukturu země. Například čínský e-CNY není čistý blockchainový systém; je to centralizovaný systém, který zahrnuje některé prvky inspirované DLT. Konečná volba technologie bude záviset na specifických politických cílech dané země ohledně soukromí, škálovatelnosti a kontroly.

Budoucí výhled: Co očekávat dál?

Globální vývoj CBDC není sprint, ale maraton pečlivých, uvážených kroků. Jsme v období intenzivního globálního experimentování, debaty a navrhování. Plné spuštění maloobchodní CBDC ve velké západní ekonomice, jako jsou USA nebo eurozóna, je pravděpodobně ještě mnoho let vzdálené.

Klíčové otázky, na které musí každá země odpovědět, zahrnují:

• Návrh: Bude založený na účtech (vázaný na identitu) nebo na tokenech (jako digitální nástroj na doručitele)?
• Úročení: Bude CBDC úročena, a pokud ano, jak to ovlivní bankovní vklady?
• Soukromí: Jaká úroveň anonymity bude povolena? Budou existovat transakční limity pro anonymní platby?
• Interoperabilita: Jak bude digitální euro, digitální jüan a potenciální digitální dolar vzájemně interagovat, aby se zabránilo vytváření nových digitálních sil?

Závěr: Zásadní přehodnocení peněz

Digitální měny centrálních bank jsou mnohem víc než jen technologická modernizace. Představují zásadní přehodnocení podstaty peněz a role státu v digitálním věku. Cesta je definována řadou kritických kompromisů: snaha o efektivitu versus ochrana soukromí; příslib inovací versus nutnost finanční stability; a domácí potřeba modernizace versus mezinárodní geopolitická krajina.

Ačkoli konečný cíl zůstává nejistý, směr cesty je jasný. Peníze světa se stávají stále více digitálními a centrální banky jsou odhodlány hrát v této budoucnosti ústřední roli. Pro občany, investory a vedoucí představitele podniků po celém světě již není porozumění této transformaci volitelné – je nezbytné pro orientaci v se vyvíjející finanční krajině 21. století.