Разбиране на цифровите валути на централните банки (CBDC): Глобално ръководство за бъдещето на парите

В епоха, белязана от бърза дигитална трансформация, самата същност на парите претърпява дълбока еволюция. Преминахме от физически монети и банкноти към дигитални записи в банкови сметки, мобилни плащания и сега – към процъфтяващия свят на криптовалутите. На фона на тази промяна се появи нова и потенциално революционна концепция от най-традиционните финансови институции в света: цифровата валута на централната банка или CBDC. Далеч от това да бъде нишова тема за икономисти, CBDC представлява потенциална промяна на парадигмата в начина, по който взаимодействаме с парите, със значителни последици за отделните лица, бизнеса и цялата глобална финансова архитектура.

Правителствата и централните банки от Пекин до Брюксел, от Вашингтон до Западните Индии активно проучват, разработват, а в някои случаи и вече пускат свои собствени цифрови валути. Но какво точно представляват те? Как се различават от парите в банковата ви сметка или от биткойн, за който може да чуете в новините? Това ръководство предоставя цялостно, глобално фокусирано изследване на CBDC, като демистифицира технологията, претегля обещанията спрямо опасностите и разглежда какво означава тази еволюция за бъдещето на нашите икономики.

Какво точно е цифрова валута на централна банка?

В своята същност, цифровата валута на централната банка е дигитална форма на фиатната валута на дадена държава (като щатския долар, еврото или йената), която е пряко задължение на централната банка. За да разберем това наистина, е от съществено значение да разграничим CBDC от другите форми на пари, които използваме днес.

CBDC срещу физически пари в брой

Помислете за физическите пари в портфейла си. Тези банкноти и монети са директен иск към централната банка – върховната форма на суверенни, безрискови пари. CBDC е проектирана да бъде цифровият еквивалент на това. Основната разлика е във формата: едната е физическа, другата е изцяло електронна.

CBDC срещу депозити в търговски банки

Това е най-важното разграничение за разбирането на потенциалното въздействие на CBDC. Когато виждате баланс в сметката си в търговска банка (напр. в HSBC, JPMorgan Chase или Deutsche Bank), тези пари не са директен иск към централната банка. Те са задължение на търговската банка. Вие сте поверили парите си на тази частна институция и тя ви дължи тази сума. Въпреки че схемите за гарантиране на депозитите в много страни ви защитават до определен лимит, все още съществува елемент на кредитен риск и риск от контрагента. За разлика от това, CBDC би била пряко задължение на централната банка, което я прави най-сигурната форма на цифрови пари, достъпна за обществеността, точно както физическите пари днес.

CBDC срещу криптовалути

Криптовалути като биткойн и етериум се характеризират със своята децентрализация. Те работят на разпределен регистър (блокчейн) без централен орган, който да ги контролира. Тяхната стойност е силно променлива и не е подкрепена от никое правителство или централен субект. CBDC са пълната противоположност: те са централизирани. Те ще бъдат издавани и контролирани от паричния орган на страната, а стойността им ще бъде стабилна, обвързана едно към едно с физическата валута на нацията.

CBDC срещу стейбълкойни

Стейбълкойните (като USDT на Tether или USDC на Circle) са вид криптовалута, която се опитва да поддържа стабилна стойност, като я обвързва с актив от реалния свят, обикновено основна фиатна валута като щатския долар. Те се издават от частни компании. Въпреки че имат за цел да функционират като стабилна цифрова среда за обмен, те носят рискове, свързани с финансовото здраве на частния емитент и качеството на резервите, които подкрепят монетата. CBDC елиминира този риск от частен емитент, тъй като е изцяло подкрепена от централната банка и пълното доверие и кредит на правителството.

Мотивацията: Защо централните банки проучват CBDC?

Глобалният стремеж към CBDC не се дължи на един-единствен фактор, а по-скоро на съвкупност от мотиви, чиято важност варира в различните държави.

Подобряване на платежните системи

Много от съществуващите платежни системи, особено за трансгранични транзакции, могат да бъдат бавни, скъпи и неефективни. CBDC предлагат потенциал за по-бързи, по-евтини и по-устойчиви платежни инфраструктури. Добре проектирана CBDC би могла да позволи плащания в реално време 24/7/365, намалявайки времето за сетълмент от дни на секунди.

Подобряване на финансовото приобщаване

В много развиващи се и нововъзникващи икономики значителна част от населението няма достъп до банкови услуги. Въпреки това, проникването на мобилни телефони често е високо. CBDC би могла да предостави на тези лица достъп до сигурна, безплатна или евтина система за цифрови плащания, без да е необходима традиционна банкова сметка. Ярък пример е бахамският Sand Dollar, първата в света въведена CBDC, която е създадена предимно за обслужване на жителите, разпръснати из многобройните му отдалечени острови.

Укрепване на паричната политика

Това е една от по-силните и противоречиви мотивации. CBDC може да предостави на централните банки нов, по-директен инструмент за прилагане на паричната политика. Например, при тежък икономически спад, централната банка би могла теоретично да приложи отрицателен лихвен процент директно върху притежаваните CBDC, за да насърчи харченето, а не трупането. Тя би могла също така да разпределя стимулиращи плащания или социални помощи директно и незабавно в цифровите портфейли на гражданите, заобикаляйки посредниците.

Справяне с възхода на частните валути

Разпространението на криптовалутите и, което е по-значимо, перспективата за глобални стейбълкойни, издавани от големи технологични компании (като някогашния проект Libra/Diem на Meta), представляват потенциална заплаха за националния паричен суверенитет. Ако голяма част от населението на дадена страна започне да извършва транзакции в частна цифрова валута, деноминирана в чуждестранна валута, това би подкопало способността на централната банка да контролира паричното предлагане и да управлява икономиката си. Издаването на местна CBDC се разглежда като защитна мярка за предоставяне на атрактивна, държавно подкрепена алтернатива.

Намаляване на незаконните дейности

Въпреки че физическите пари в брой предлагат висока степен на поверителност, те също така често се използват за незаконни дейности като пране на пари, укриване на данъци и финансиране на тероризма. Една CBDC, бидейки цифрова и проследима (до степен, определена от нейния дизайн), би могла да увеличи прозрачността и да затрудни извършването на незаконни транзакции. Това обаче е в пряк конфликт с обществените притеснения относно поверителността.

Геополитическа конкуренция и иновации

Безспорно има и състезателен елемент. Напредналият напредък на Китай с неговия Дигитален юан (e-CNY) стимулира други големи икономики, включително САЩ и ЕС, да ускорят собствените си проучвания, за да избегнат изоставане в определянето на глобалните стандарти за бъдещето на цифровите пари. За много нации разработването на CBDC е също така свързано с модернизирането на финансовата им система и насърчаването на иновациите.

Двата основни типа CBDC: на дребно и на едро

Не всички CBDC са предназначени за една и съща цел. Разграничението между моделите на дребно и на едро е фундаментално за разбирането на тяхното приложение.

CBDC на дребно (rCBDC)

CBDC на дребно е предназначена за използване от широката общественост – физически лица и фирми – за ежедневни транзакции. Тя би била цифровият еквивалент на парите в брой. Съществуват два основни архитектурни модела за CBDC на дребно:

• Директен/Едностепенен модел: Физическите лица биха си откривали сметки и биха държали своите CBDC директно в централната банка. Повечето централни банки са предпазливи към този модел поради огромната оперативна тежест, свързана с управлението на милиони клиентски сметки, извършването на проверки по KYC/AML и предоставянето на обслужване на клиенти.
• Индиректен/Двустепенен модел: Това е по-широко предпочитаният подход. Централната банка издава и осребрява CBDC, но няма пряка връзка с крайните потребители. Вместо това търговските банки и други лицензирани доставчици на платежни услуги (ДПУ) ще управляват услугите, насочени към клиентите, включително предоставяне на портфейли, управление на сметки и транзакционни услуги. Този модел запазва съществуващата финансова структура, като същевременно предоставя на обществеността безрисков цифров актив.

CBDC на едро (wCBDC)

CBDC на едро е с ограничено ползване от търговски банки и други финансови институции. Тя не е предназначена за широката общественост. Нейната цел е да подобри ефективността и безопасността на финансовата 'водопроводна система' – системите за сетълмент на големи стойности между банките. Една wCBDC може да се използва за сетълмент на плащания между банки, транзакции с ценни книжа и, което е от решаващо значение, за трансгранични плащания. Много международни сътрудничества, като например Project mBridge (включващ Китай, Хонконг, Тайланд и ОАЕ), са фокусирани върху използването на CBDC на едро, за да направят международната търговия и финанси по-бързи и по-евтини.

Глобалният пейзаж: CBDC проекти по света

Изследването на CBDC е наистина глобален феномен. Според Атлантическия съвет, над 130 държави, представляващи 98% от световния БВП, в момента проучват CBDC.

• Пионери (въведени):
  • Бахамски острови (Sand Dollar): Стартиран през 2020 г., той има за цел да предоставя финансови услуги на многобройните си отдалечени острови и да се бори с разходите за обработка на пари в брой.
  • Нигерия (eNaira): Стартирана през 2021 г. като първата CBDC в Африка. Нейното приемане се сблъска с предизвикателства, но представлява голяма стъпка за голяма нововъзникваща икономика.
  • Източнокарибски валутен съюз (DCash): Мултинационална CBDC за осем карибски нации, демонстрираща регионален подход към цифровата валута.
• Пилотни проекти и напреднала разработка:
  • Китай (e-CNY): Най-напредналият в света CBDC проект от голяма икономика. Той е пилотиран в десетки градове с милиони потребители, като се тестват функции като офлайн плащания и 'програмируеми пари' за целеви стимули.
  • Индия (Цифрова рупия): Пилотирайки както версии на дребно, така и на едро, Индия се движи бързо към дигитализирането на една от най-големите икономики в света.
  • Швеция (e-krona): Като едно от най-безкасовите общества в света, Riksbank е в напреднала фаза на тестване, изследвайки техническите и политическите последици от CBDC, за да осигури достъп до държавно подкрепени пари.
• Проучване и изследване:
  • Европейски съюз (Дигитално евро): Европейската централна банка (ЕЦБ) е в многогодишна 'фаза на проучване', като анализира в дълбочина възможностите за дизайн, последиците за поверителността и ролята на търговските банки, преди да реши дали да продължи.
  • Съединени щати (Дигитален долар): САЩ възприемат по-предпазлив и обмислен подход. Федералният резерв и 'Project Hamilton' на MIT проучиха техническите възможности, но политическият дебат е сложен, балансирайки между иновациите и стабилността на глобалната роля на щатския долар.
  • Обединено кралство (Дигитална лира): Банката на Англия и Министерството на финансите са във фаза на консултации и проектиране на това, което са нарекли 'Britcoin', като решението дали да го изградят се очаква около средата на десетилетието.

Големият дебат: Потенциални ползи срещу значителни рискове

Пътят към издаването на CBDC е изпълнен със сложни компромиси. Отговорната оценка изисква балансиран поглед както към обещаващите възможности, така и към съществените рискове.

Предимствата: Потенциални ползи от CBDC

• Повишена ефективност и устойчивост на плащанията: Модерната, цифрова инфраструктура може да бъде по-здрава и ефективна от наследените системи.
• По-ниски транзакционни разходи: CBDC могат значително да намалят таксите, свързани както с вътрешни, така и с трансгранични плащания.
• По-голямо финансово приобщаване: Предоставя портал към цифровата икономика за хората без достъп до банкови услуги.
• Нов инструмент за паричната политика: Предлага по-директен канал за централните банки да влияят на икономиката.
• Намален риск в частните платежни системи: Публичната, безрискова опция може да действа като стабилизираща котва във финансовата система.
• Опростени трансгранични плащания: CBDC на едро, в частност, крият огромен потенциал да направят международните транзакции по-бързи, по-евтини и по-прозрачни.

Недостатъците: Предизвикателства и притеснения

• Притеснения за поверителността: Това е може би най-голямото препятствие. Напълно проследима цифрова валута би могла да предостави на държавата безпрецедентен поглед върху финансовия живот на нейните граждани, пораждайки страхове от наблюдение и социален контрол. Проектирането на CBDC, която балансира регулаторните нужди с правото на поверителност, е монументално предизвикателство.
• Дезинтермедиация на търговските банки: Ако една CBDC е твърде привлекателна, гражданите могат да преместят спестяванията си от депозити в търговски банки към безрискови пари на централната банка. Това може да източи финансирането от търговските банки, намалявайки способността им да отпускат заеми на домакинства и фирми и потенциално да дестабилизира финансовата система, особено по време на криза.
• Рискове за киберсигурността: Централизираната система за цифрова валута ще се превърне във високоценна мишена за държавно спонсорирани хакери, терористични групи и сложни престъпни организации. Една успешна атака може да има катастрофални последици за икономиката на нацията.
• Оперативна тежест за централните банки: Дори при двустепенен модел, технологичното и оперативно начинание за стартиране и поддръжка на CBDC система е огромно и скъпо.
• Цифрово разделение и изключване: Преминаването към изцяло цифрови пари рискува да остави зад гърба си тези, които нямат цифрова грамотност, надежден достъп до интернет или модерни смартфони, включително възрастните хора и тези в селските райони. Всеки дизайн на CBDC трябва да включва надеждни офлайн възможности и недигитални точки за достъп.

Технологията зад CBDC: Блокчейн ли е?

Често срещано погрешно схващане е, че всички CBDC трябва да бъдат изградени на блокчейн. Въпреки че технологията на разпределения регистър (DLT), технологията, която е в основата на блокчейн, е една от опциите, тя не е единствената. Централните банки изследват спектър от технологии.

Някои проекти може да използват разрешена DLT, която предлага функции като устойчивост и програмируемост, но в контролирана среда. Въпреки това, много централни банки може да изберат по-традиционна, централизирана технология за бази данни. Конвенционалните системи могат да предложат по-голяма скорост, мащабируемост и по-лесен контрол, които са основни приоритети за институциите, управляващи критичната платежна инфраструктура на нацията. Китайският e-CNY, например, не е чиста блокчейн система; това е централизирана система, която включва някои функции, вдъхновени от DLT. Крайният избор на технология ще зависи от специфичните политически цели на страната по отношение на поверителност, мащабируемост и контрол.

Бъдещата перспектива: Какво да очакваме?

Глобалното развитие на CBDC не е спринт, а маратон от внимателни, обмислени стъпки. Намираме се в период на интензивни глобални експерименти, дебати и проектиране. Пълномащабното стартиране на CBDC на дребно в голяма западна икономика като САЩ или Еврозоната вероятно е все още на много години разстояние.

Ключовите въпроси, на които всяка страна трябва да отговори, включват:

• Дизайн: Ще бъде ли базирана на сметки (свързана с самоличност) или на токени (като цифров инструмент на приносител)?
• Възнаграждение: Ще носи ли лихва CBDC и ако да, как това ще се отрази на банковите депозити?
• Поверителност: Какво ниво на анонимност ще бъде позволено? Ще има ли лимити на транзакциите за анонимни плащания?
• Оперативна съвместимост: Как ще взаимодействат помежду си дигитално евро, дигитален юан и потенциален дигитален долар, за да се избегне създаването на нови цифрови силози?

Заключение: Фундаментално преосмисляне на парите

Цифровите валути на централните банки са много повече от просто технологично надграждане. Те представляват фундаментална преоценка на природата на парите и ролята на държавата в цифровата ера. Пътуването се определя от поредица от критични компромиси: стремежът към ефективност срещу защитата на поверителността; обещанието за иновации срещу императива на финансовата стабилност; и вътрешната нужда от модернизация срещу международния геополитически пейзаж.

Въпреки че крайната дестинация остава несигурна, посоката на пътуване е ясна. Парите в света стават все по-цифрови и централните банки са решени да играят централна роля в това бъдеще. За гражданите, инвеститорите и бизнес лидерите по света разбирането на тази трансформация вече не е по избор – то е от съществено значение за навигиране в развиващия се финансов пейзаж на 21-ви век.